GENIUS法案：稳定币的未来蓝图还是美债危机的导火索？

2025年5月19日，美国参议院以66-32的投票结果通过了GENIUS稳定币法案的程序性动议。这项旨在规范数字资产、保护消费者权益的技术性立法，实际上可能成为一场深刻影响全球金融体系的系统性变革。

疫情期间，美联储开启了史无前例的印钞模式，M2货币供应量从2020年2月的15.5万亿美元飙升至如今的21.6万亿美元，增长率一度达到26.9%的峰值，远超历史记录。与此同时，其资产负债表膨胀至7.1万亿美元，仅疫情救助就花费了5.2万亿美元，相当于GDP的25%。短短两年内，美国多印了7万亿美元，为通胀和债务危机埋下了巨大隐患。

截至2025年4月，美国国债总额已突破36万亿美元，预计全年需偿还本金加利息约9万亿美元，其中本金到期部分达7.2万亿美元。未来十年，政府利息支付预计高达13.8万亿美元，占GDP比重逐年上升。为了偿还债务，政府可能不得不增加税收或削减开支，这将对经济产生深远负面影响。

特朗普：不降息就解雇

面对高利率对房贷和消费的冲击，特朗普迫切需要美联储降息以提振经济。更重要的是，他将股市表现视为政绩的核心指标，而高利率环境抑制了股市进一步上涨。此外，关税政策导致进口成本上升，推高了国内物价水平，增加了通胀压力。适度降息不仅能够缓解经济增长放缓的态势，还能为特朗普连任创造更有利的经济环境。

鲍威尔：捍卫美联储独立性

与特朗普基于政治需求的决策方式不同，鲍威尔坚持数据驱动的方法论。美国4月失业率为4.2%，通胀基本符合2%的长期目标。在关税政策尚未显著传导至经济数据之前，鲍威尔拒绝贸然降息，认为这可能加剧通胀风险。他还强调，美联储的独立性是确保货币政策服务于国家经济长期利益的关键原则。

市场数据显示，稳定币已经成为美债市场的重要参与者。Tether作为最大的稳定币发行商，2024年净购买了331亿美元的美国国债，使其成为全球第七大买家。Circle作为第二大发行商，其市值约600亿美元的USDC完全由现金和短期国债支撑。

GENIUS法案要求稳定币发行必须以至少1:1的比例维持储备，储备资产需包括短期美债等美元资产。当前稳定币市场规模已达2430亿美元，若全面纳入该法案框架，将带来数千亿美元的国债购买需求。

潜在优势

GENIUS法案为政府提供了稳定的融资渠道，每发行1美元稳定币理论上就需要购买1美元短期美债。相比传统的国债拍卖，稳定币储备需求更加稳定且可预测，减少了融资不确定性。同时，监管机构通过控制稳定币发行标准，实际上获得了影响这一庞大资金池配置的权力。

潜在风险

然而，这种机制也带来了显著风险：

• 货币政策政治化：大规模发行美元稳定币可能让特朗普绕过美联储实现“间接降息”，使货币政策沦为服务政治目标的工具。
• 隐性通胀风险：用户购买稳定币的同时，发行商购入的短期国债具有准货币功能，可能放大金融体系流动性，推高通胀。
• 布雷顿森林体系的历史教训：当债务危机加剧时，美国政府可能选择让稳定币与美债脱钩，最终让市场承担后果。

DeFi：风险放大的新领域

稳定币进入DeFi生态后，通过流动性挖矿、借贷抵押等方式被层层杠杆化，Restaking机制尤其危险——一旦资产价值暴跌，可能引发连环爆仓和市场恐慌性抛售。尽管这些稳定币储备仍是美债，但经过多层嵌套后，其风险已脱离传统监管体系。

结合特朗普过往的操作，很难相信他推动稳定币纯粹是为了拯救美国经济。相反，更多迹象表明这是其家族敛财的工具。

例如，World Liberty Financial（WLFI）项目已筹集至少5.5亿美元，阿布扎比支持的投资公司MGX还通过USD1稳定币向Binance注资20亿美元。今年1月，特朗普发行个人MEME币$TRUMP，开启总统发币先河，并控制了80%的代币份额。此外，他在社交媒体上的频繁喊单行为多次引发市场波动，甚至被质疑操纵市场。

稳定币牵涉到货币政策、金融监管、技术创新和政治博弈等多个维度，其未来走向取决于监管规则、技术发展、市场参与者行为及宏观经济变化。可以确定的是，在这场复杂的游戏中，普通人很可能是最后的买单者。