5亿美元估值项目Plasma领衔，Echo推出Sonar能否再现ICO热潮？

由知名加密领域意见领袖 Jordan Fish（更为人熟知的名字是 Cobie）创立的 Echo 今日正式宣布推出全新产品 Sonar。与以往仅面向“小圈子”社区轮投资的产品不同，这一工具将允许任何人在平台上进行公开代币销售。随着越来越多风险投资机构（VC）支持散户投资者参与早期投资，当前投资市场的风向正在发生转变。此次 Sonar 的发布，或将推动这一模式走向更广泛的市场范围，它是否能够重现2015年 ICO 狂潮的盛况，值得拭目以待。

Echo 是什么

Echo 由加密领域的 KOL Jordan Fish（Cobie @echodotxyz）于2024年3月创立。Cobie 曾担任 Lido 的增长负责人，并主持过 Web3 领域热门播客 UpOnly。Echo 的核心机制在于“领投推荐”，用户可以作为领投人创建投资社群，分享项目信息给成员并从中抽取分成。

自上线以来，通过 Echo 平台完成融资的加密项目已超过30个，其中包括 Ethena、Morph、Usual、Hyperlane、Dawn、Monad、Initia、MegaETH 等多个知名项目。在短短一年内，Echo 共筹集了1亿美元资金。其中，2024年12月 MegaETH 通过 Echo 平台分两次完成了1000万美元的融资：第一次420万美元在56秒内完成，第二次580万美元则在75秒内完成，成为 Echo 目前为止规模最大的融资案例。

Echo 初期的架构类似于加密投资者的“精英联盟”，倾向于选择由小圈子认可的高潜力项目。The Block 的 CEO Larry Cermak 和 Aave 创始人 Marc Zeller 等行业领袖都已在 Echo 上创建了自己的社群。用户想要加入这些社群，需要通过严格的 KYC 身份认证以及回答相关问题，部分社群还对成员的资格设定了额外条件。截至目前，共有67位社区领导者在 Echo 创建了社群。

不是 VC 的敌人，而是 VC 的分销平台

在今年1月，Echo 表示一些风投公司曾试图阻止创始人向 Echo 社区提供更优厚的投资条件，或者直接叫停社区销售，除非是以后期高估值发行的形式进行。Hack VC 的联合创始人 Alexander Pack 对此评论称，“原因在于，虽然科技投资总体上是一场正和博弈，但资本配置却是一场零和博弈。”这意味着项目为社区融资开辟空间的同时，VC 的利润空间会被压缩。

Dragonfly 的合伙人 Rob Hadick 也在媒体上发表观点，他认为此类平台其实是对风险投资基金的补充，帮助项目建立更强大的社区，同时与投资者保持合作关系。他表示，“但对于那些无法提供真正价值的风险投资公司来说，这些平台的崛起可能会带来威胁。而对于那些感到压力的风投公司来说，他们要么适应变化，要么被淘汰。”

如今，越来越多“能创造价值”的 VC 已经加入这一阵营，包括 Paradigm、Coinbase Ventures、Hack VC、1kx 和 dao 5 等都在 Echo 平台上创建了群组。与此同时，近年来兴起的“Agency”生态位也对传统 VC 构成了不小的压力。正如 Rob 所言，在这一阶段仍然找不到自身定位的 VC 正逐渐淡出历史舞台。

而在“注意力经济”持续被消耗的当下，市场下一步是否会迎来“价值回归”的阶段，仍是未知数。

梦回2015年，Sonar 带回“ICO 热潮”？

对此，另一家热门 ICO 平台 Legion 的联合创始人 Matt OConnor 表示，“美国目前相对宽松的监管环境可能促进公开代币销售的复苏”，并指出“一旦 ICO 恢复活力，它们可能会将焦点从 memecoin 热潮中转移开”。当前市场环境下，真正专注于产品建设的项目日益减少，而大量财富正在幕后积累。

然而，此前的 Echo 尚未解决更广泛市场的问题，甚至项目方本身也曾表示“我们不喜欢这个团体结构”。因此，包括 Cobie 在内的创始团队早在二月份便开始策划更加正统的“ICO”平台。当时 Cobie 透露将开发 ICO 平台，并表示“目前没有很好的方法来进行首发销售，你最好的选择可能是 CoinList，但由于几个原因，它有很大的限制”。三个月后，这一产品终于问世。

Sonar 是一款让创始人可以自行托管代币销售的工具。它支持多种销售形式，包括拍卖、期权掉期、积分系统、可变估值和分配规模等。用户可以选择 Hyperliquid、Base、Solana 或 Cardano 等链进行销售。此外，Sonar 提供了多种可配置的合规工具，与 Echo 的电子身份认证护照集成（现有用户可一键注册使用 Sonar）。因此，发行团队还可以选择发售区域（例如禁止英国居民购买，或设置某个地区的用户锁仓时间更长）。

Sonar 试图结合 ICO 时代的社区驱动销售与当下的政策合规需求，旨在解决 ICO 面临的监管和隐私问题。它推出了更加灵活的“销售模式”，以取代市场上流行的“LaunchPad”形式，并鼓励项目方建立自己的社区，直接与投资人沟通，而非依赖 Echo 的平台社区。这种模式能够让投资者更深入地研究项目，但也面临信息不对称的风险。

IPO、ICO 与 Sonar 的对比，制图：律动 BlockBeats

在 Sonar 发布文档的最后一段，Echo 官方明确表示其目标是“尽可能接近 ICO 时代的市场动态，同时为不想入狱的创始人提供合规工具”。

首个上线项目——Plasma

在 Echo 发布 Sonar 的同时，Plasma 宣布将使用 Sonar 进行官方代币 $XPL 的部分销售。Plasma 是一条专为稳定币构建的全新区块链，它将与比特币网络并行运行，并且与 EVM 完全兼容，使开发者能够在 Plasma 上构建类似以太坊的应用程序。

Plasma 将在 Sonar 的销售中提供其 XPL 代币总供应量的10%，目标是筹集5000万美元。这10%相当于100亿枚 XPL 代币中的10亿枚，每枚 XPL 的价格为0.05美元。根据团队的说法，本次 XPL 代币的完全稀释估值为5亿美元，与 Founders Fund 上周对 Plasma 的股权加代币认股权证投资的估值相同。

在此之前，Plasma 在种子轮和 A 轮融资中筹集了2400万美元，投资者包括 Peter Thiel、Cobie、Tether 首席执行官 Paolo Ardoino、Bitfinex、USDT 和 Bybit。

要参与 Sonar 上的 XPL 销售，用户必须将稳定币（USDT、USDC 和 USDS，后者以前称为 DAI）存入以太坊上的 Plasma 保险库。分配将根据每位参与者在保险库总存款中的时间加权份额决定。存款结束后，持仓将被锁定，直到 Plasma 主网 Beta 版上线，之后将分发 XPL 代币。

XPL 代币预存将于6月9日开放，实际发售将在几周后启动。除英国居民和受制裁司法管辖区的个人外，全球用户均可参与。其中，美国参与者将面临12个月的锁定期，而大多数其他参与者将面临40天的锁定期。

在稳定币法案逐步推进、Coinbase 等加密公司逐渐获得传统资本认可、SEC 表现出“友好”态度等多重市场现象的加持下，“合规”ICO 有可能逐步回归大众视野。而 Sonar 等新兴平台或许会为充斥着“LaunchPad”的浮躁市场注入一丝新的生机。