BTC周波动率分析（5月19日-5月26日）：市场走势与关键指标回顾

关键指标：（5月19日下午四点 - 5月26日下午四点 香港时间）

• BTC对USD上涨6.8%（103.2千美元 -> 110.2千美元），ETH对USD上涨7.3%（2.405千美元 -> 2.58千美元）。

• 本周比特币创下新高！在突破此前最高价后，币价一度上涨至111.9千美元，但受特朗普关税新闻及大量卖压影响，价格回落至108.25-109.75千美元的阻力位以下。此后，币价在狭窄区间内波动。目前来看，市场可能以平稳方式逐步上涨（局部或有波动），目标价有望达到125千美元。若币价回调并跌破101-101千美元的关键支撑位，则可能进一步下跌至93-94千美元。

市场主题

• 市场风险情绪依然存在，但势头逐渐减弱。特朗普威胁从六月初对欧盟征收50%关税的消息导致美股下跌、美债上升，但随后他撤回了这一威胁，并计划于7月9日达成协议。美国政策的不确定性持续影响美元，黄金价格涨至接近3400美元，G10货币对美元也逐渐走高。

• 尽管美股疲弱，比特币本周从美元下跌中获利，价格一度创新高达112千美元，但随后因特朗普关税消息遭遇多头抛售，现货价格回落至107千美元。之后，币价重新获得支撑，并在加密货币大会前回升至109千美元。以太坊稳定在2400-2700美元区间内，市场持仓减少且更为清晰。稳定币发展积极，ETF流入强劲，但进一步上涨或需新的催化剂。

BTC ATM隐含波动率

• 上周市场看涨势头增强，实际波动率从低位回升，但特朗普关税消息发布后短期高杠杆仓位清仓。尽管高频波动率升至40-50水平，币价仍维持在105-112千美元范围内，日频实际波动率较低，表明市场处于均值回归状态。因此，在缺乏方向性交易的情况下，虽然实际波动率有所抬升，隐含波动率依然保持稳定。

• 期限结构依然陡峭，市场通过卖前端到期日来支撑六月至九月的多头头寸。周内到期日因即将在拉斯维加斯举行的比特币会议而意外抬高，其中5月28日到期日定价当天有2%的价格波动。该定价相对偏低，但会议的重要性尚不明确。

BTC偏度/峰度

• 经过一周稳定的币价波动后，偏度在币价上涨时尝试突破历史高点，但伴随币价快速回调而下跌。短期偏度因特朗普关税事件偏向下方，随后实际和隐含波动率的抬升证实下偏合理性。然而，随着特朗普态度迅速转变及拉斯维加斯会议潜在积极因素，前端偏度再次向上。

• 过去一周峰度持续走低，因市场持续卖出翼侧成交。鉴于现货价格走势克制，且存在实际波动率（及隐含波动率）急剧上升的可能性（如上周五大幅下跌时），我们认为在此环境中持有峰度非常值得。

祝大家本周好运！

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