债券避险功能失效，收益率飙升冲击60/40投资组合

长期债券收益率的急剧上升正在对华尔街经典的投资策略——60/40投资组合造成严重冲击。

那些依赖债券来对冲股票损失的投资者，如今却不得不面对股票与债券同时下跌的局面。这一问题在5月份尤为突出，当时30年期国债收益率突破5%，拖累股市同步下挫。

对于依然坚持“股市下跌时债券上涨”这一传统逻辑的投资者来说，这无疑是一个沉重打击。这一次，所有资产类别都在下跌。60/40模型（即60%股票、40%债券）在被冷落数年后，于2025年重新引起关注。

截至5月中旬，该指数年内涨幅约为1.6%，不仅跑赢了标普500指数的回报率，还保持了较低的波动性。这一反弹得益于股票和债券之间经典的负相关关系回归。

这种负相关性曾连续六个月达到2021年以来最强水平，但这种动态很快被打破。当前市场环境下，收益率上升正对股票和债券两大资产类别形成双重打击。

收益率飙升，债券失去避险功能

美国国债遭到抛售，源于市场对华盛顿失控的债务和赤字问题日益担忧。收益率飙升意味着长期债券价格暴跌，使其表现更像风险资产，而非传统的低波动性保护伞。

PGIM固定收益联席首席投资官Greg Peters在接受彭博电视采访时表示：“长期国债的表现更像是风险资产，而非典型的防御性避险资产。”

这种变化正在破坏60/40的配置模式，该模式原本依赖债券提供平衡。Greg明确指出：“如果你想对冲股票风险，就不要做多长期债券。”专业人士更倾向于短期国债，因其相对安全、能产生收益且波动性较低。

固定收益市场的不确定性正值股市试图从低谷中反弹之际。周二，美国总统唐纳德·特朗普周末宣布推迟对欧盟征收50%关税的计划，股指期货因此大幅上涨。

道琼斯指数期货上涨543点，涨幅1.3%；标准普尔500指数上涨1.5%；纳斯达克100指数上涨1.7%。应欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩的要求，特朗普将最后期限从6月1日推迟至7月9日。

关税推迟提振期货，但仍令人担忧

此前一周，道琼斯指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数均下跌超过2%。特朗普提出的对欧盟（包括苹果产品）加征关税的计划持续给市场施压。

周一阵亡将士纪念日假期休市未能缓解紧张局势。尽管延期公告暂时缓解了一些担忧，但交易员们仍感不安。

Vital Knowledge的Adam Crisafulli表示：“鉴于市场对两大宏观风险领域（关税和财政政策/收益率）的自满情绪，以及股票估值过高，我们仍然对在当前水平追涨SPX持谨慎态度。” Adam指出，虽然特朗普最极端的关税威胁可能不会真正实现，但他在过去四个月里已经推出了严格的新进口税，而且行动可能尚未结束。

本周，投资者正密切关注财报。Okta将于周二收盘后发布财报，英伟达、梅西百货和好市多的财报也将在本周晚些时候公布。FactSet数据显示，超过95%的标普500指数成分股公司已公布了本季度业绩，其中近78%的公司业绩超出分析师预期。但这还不足以让所有人安心。

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