Hyperliquid如何在质疑声中逆势崛起？HYPE突破30美元背后的深层原因

原文作者：Bright，Foresight News

尽管上半年一度陷入信任危机（FUD），但去中心化衍生品交易平台 Hyperliquid 再次证明了自己的韧性。

5月22日，在比特币（BTC）突破11万美元大关的背景下，Hyperliquid 的原生代币 HYPE 突破 30 USDT，24小时涨幅达 14.79%，总完全稀释估值（FDV）站稳 290 亿美元，跃升至加密货币市值排名第 14 位。与此同时，某巨鲸自 5 月 8 日起以 5 倍杠杆在 20.4 美元附近做空价值 5714 万美元的 HYPE，目前浮亏高达 1880 万美元。为避免清算，该地址已三次追加保证金，最近一次更是在两小时前紧急注入 204 万美元 USDC。

Hyperliquid 官方公告显示，平台多项数据创下历史新高，包括未平仓合约总额（OI）达到 89 亿美元、24 小时交易手续费达 540 万美元、以及 USDC 总锁仓量（TVL）攀升至 32 亿美元。

值得注意的是，仅仅两个月前，Hyperliquid 还深陷金库险些爆仓和“去中心化”质疑的双重危机。Bitmart 创始人 Arthur Hayes 当时在社交媒体 X 上公开批评 Hyperliquid，称“HYPE 将回到起点”，并呼吁公众停止将其视为真正的去中心化项目。

链上永续合约需求持续增长

尽管经历了 JELLY 轧空事件，Hyperliquid 却吸引了更多巨鲸用户。据 The Block 数据显示，在轧空事件发生前，Hyperliquid 已连续两个月占据币安合约交易量约 9% 的市场份额。

Dune 数据进一步表明，Hyperliquid 的交易量与用户数正在迅速增长。难道巨鲸们已经忘记了此前的轧空事件吗？

Hyperliquid 并未追求绝对的去中心化理念，而是优先考虑资本效率与协议安全。正如佐爷在其文章《Hyperliquid：9% 的币安，78% 的中心化》中所言——Hyperliquid 的创新并非架构上的革新，而是通过“适度中心化”的方式，借鉴 GMX 的 LP 代币化模式，并结合上币和空投策略，持续激励市场博弈，成功抢占了传统中心化交易所（CEX）牢牢把持的衍生品市场。这种做法并非为 Hyperliquid 辩护，而是反映了 Perp DEX 的现实：若一味追求绝对的去中心化治理，则难以应对黑天鹅事件；而高效应对则需要“执剑人”。

因此，巨鲸们选择了以智能合约为主、质押节点投票为辅的“执剑人”Hyperliquid，而非成熟的 CEX。以下三点因素是 Hyperliquid 成功走出阴霾的关键：

一、匿名需求。巨鲸和大户对个人隐私保护极为重视，同时也不希望受到中心化交易所可能存在的提现或转账限制。

二、流动性优势。只有少数头部中心化交易所能够媲美 Hyperliquid 的流动性，这对于巨鲸操作尤为重要。

三、公开持仓。例如，James 等意见领袖（KOL）可以通过 Hyperliquid 的链上公开大额仓位与盈利表现提升自身影响力，再利用影响力吸引散户投资者跟单，从而影响市场走向。而在传统 CEX 中，KOL 还需通过 API 展示持仓。

本轮上涨期间，Hyperliquid 的巨鲸用户表现十分活跃。从“50 倍内幕哥”极限操作，到 Meme 传奇人物 James Wynn 大举开多，后者更是通过近 10 亿美元的多头仓位在 BTC 创新高的涨势中狂赚超 4000 万美元。

此外，为了破解稳定币孳息与外流问题，Hyperliquid 推出了原生稳定币 HUSD。HUSD 的核心设计理念是将计价资产（稳定币）及其产生的现金流统一纳入交易平台体系内，最终实现“公共产品”性质的稳定币，将原本静态的储备利息转化为 Hyperliquid 生态系统的主动式、复利式增长。

回顾：JELLY 轧空事件

时间倒回至 3 月 26 日晚间，Meme 币 JELLY 遭遇空头挤压，一小时内涨幅一度达 429%。Hyperliquid Vault 接管了一个地址自行清算后的 JELLY 空头仓位，一度浮亏超 1050 万美元。当时，如果 JELLY 达到 0.15374 美元，Hyperliquid Vault 将损失全部 2.3 亿美元资金；而随着 Vault 资金的流出，JELLY 的清算价格将进一步下降。

随后，OKX 和 Binance 相继宣布上线 JELLY 永续合约，而 Hyperliquid 在两大交易所上线期货后迅速下架 JELLY。外界普遍认为 Hyperliquid 是止损认输，但事态却迎来反转。据 Hyperliquid 官网历史数据显示，Vault 接管的 JELLY 空单在 23 点 15 分以 0.0095 美元平仓，不仅未出现预料中的千万美元损失，反而获利 70.3 万美元。Hyperliquid 发文表示，在发现可疑市场活动后，验证者集合召开会议并投票决定下架 JELLY 永续合约。除被标记地址外，所有用户都将获得全额补偿。

Parsec 数据显示，在 Jelly 清算事件发生的数小时内，Hyperliquid 平台的 USDC 净流出高达 1.4 亿美元。此前在 3 月 12 日 ETH 巨鲸多头爆仓事件前后四天内，USDC 净流出总额接近 3 亿美元。2 月 26 日至 3 月 26 日，Hyperliquid 的 USDC 余额也从约 25 亿美元下降至 20.7 亿美元。

针对此次事件，以诸多 CEX CEO 为首的人士对 Hyperliquid 提出质疑，认为其运作方式更像是一个没有 KYC/AML 的离岸 CEX，甚至可能成为 FTX 2.0。然而，也有声音指出，这场针对 Hyperliquid 的围攻背后，头部交易所可能是最可疑的始作俑者。用户 off_thetarget 更是在 X 上爆料称，早在 3 月 24 日就有人联系他推进 JELLY 上线币安，但不到两天币安便突然决定上线 JELLY 合约，其中显然存在隐情。

此外，这并非 Hyperliquid 第一次遭遇类似问题。3 月 13 日，一位使用 50 倍杠杆的巨鲸开设了价值约 3 亿美元的 ETH 多单，最高浮盈达 800 万美元。但该用户随后提取大部分本金与利润，导致清算价格被推高，最终仓位被清算，净赚约 180 万 USDC，而平台保险基金（HLP Vault）却因此承担了约 400 万美元的损失。

对此，Hyperliquid 宣布调整杠杆限制以优化清算管理，增强大规模清算时的市场缓冲能力。BTC 最高杠杆将调整为 40 倍，ETH 最高杠杆将调整为 25 倍。

结合 Hyperliquid 的规模与 HYPE 的币价表现来看，作为 2024 年 TGE 的项目，其 Perp DEX 的作用无疑是链上的刚需。在币圈，千夫所指并不可怕，无可替代才是王牌。