MakerDAO转型阵痛：USDS高成本致一季度亏损500万美元

原文标题：DeFi Savings Protocol Sky Slumps to $ 5 M Loss as USDS Interest Payments Wipe Out Profit
原文作者：Tim Craig Sheldon Reback，CoinDesk 作者
原文编译：律动小 deep

编者按：去中心化金融（DeFi）储蓄协议 Sky（原 MakerDAO）在2025年第一季度遭遇了500万美元的亏损，与上一季度3100万美元的盈利形成强烈对比。这一亏损主要归因于激励用户使用新稳定币USDS而非DAI所导致的利息支付激增102%。尽管USDS旨在吸引资深投资者，但其用户基础的增长并不明显，协议盈利也受到高利率的拖累。

Sky联合创始人Rune Christensen（原图由Trevor Jones提供）

据Sky贡献者Steakhouse Financial的报告，DeFi储蓄协议Sky在第一季度亏损500万美元，主要原因是对代币持有者的利息支付翻倍有余。

这一亏损与上一季度形成了鲜明对比，当时Sky录得3100万美元的盈利。利息支付增加102%的原因是协议决定激励用户使用较新的Sky美元稳定币（USDS）而非现有的DAI。

“Sky储蓄利率保持在12.5%，相对于市场其他部分非常高，吸引了大量资金流入，”Sky联合创始人Rune Christensen通过Telegram对CoinDesk表示。当Sky在2月将利率降低至4.5%时，许多投资者仍选择留下，他说。

这种情况对该协议来说是一把双刃剑，该协议是2017年在以太坊上涌现的首批去中心化金融应用之一。

Sky的运作方式类似于传统银行，需以高于支付给储户的利率向他人放贷。

然而，在没有相应增加USDS需求的情况下提供更高的利率正在损害协议的盈利能力，区块链研究与开发公司GFX Labs的治理联络人PaperImperium通过Telegram对CoinDesk表示。

“USDS对收益构成重大拖累，”他说。“DAI赚钱，USDS则不然。”

推动USDS是Sky所谓“终局计划”的一部分，该计划由Christensen领导，旨在将协议转变为更去中心化和韧性的系统。

没有新需求？

当Sky从MakerDAO更名并在8月推出USDS作为终局计划的一部分时，计划是新稳定币将吸引与DAI不同的用户群体。

USDS设计上更符合法规和财务报告要求，目标是吸引对冲基金、家族办公室和其他希望涉足去中心化金融的资深机构投资者。

但尚不清楚USDS是否吸引了大量新用户。

投资者在USDS和DAI上可获得的回报不同：USDS支付4.5%的收益率，而DAI为2.75%。

许多投资者将DAI换成了USDS，这意味着Sky需要向那些之前满足于较低收益率甚至无收益率的用户支付更多，PaperImperium表示。

报告称，自本季度初以来，USDS和DAI的总量增加了57%。但这一增长的很大一部分来自合成美元协议Ethena，该协议向质押的USDS投入了超过4.5亿美元，并将收益传递给质押其自身稳定币USDe的用户。

在过去一周，Ethena将其部分储备从USDS转向USDtb——一种由BlackRock的美元机构数字流动性基金（BUIDL）支持的稳定币。

此举意味着流通中的USDS减少。但这也可能通过减少协议必须支付的利息金额而惠及Sky。

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