SignalPlus宏观分析：风险资产反弹与空头挤压的市场动态

近期，风险资产迎来显著反弹，涨幅已达到迫使最顽固的空头重新审视市场趋势的水平。然而，这究竟是新一轮牛市的开端，还是所谓的“死猫反弹”？尽管这类标签容易引发误导，但当前市场的交易情绪似乎更倾向于价格继续上行，短期内阻力最小的方向仍是上涨。

从宏观角度观察，全球贸易局势正逐步进入关键阶段。美国与多个贸易伙伴的协议陆续落地，其中英国成为首个签署协议的国家。根据协议，美国对英国钢铁进口关税从25%降至0%，汽车关税降至10%，同时达成一笔价值100亿美元的波音采购协议。值得注意的是，最低10%的对等关税条款虽然保留，但由于英国本身是净进口国，其实际影响相对有限。

与此同时，中美贸易谈判也取得实质性进展。周末会议后，中国副总理何立峰称会谈“具建设性”，而美国财政部长Bessent则肯定双方“取得实质性进展”。受此利好消息推动，亚洲股市早盘强劲反弹（恒生指数上涨2%），市场高度期待美国时段将公布更多谈判细节。

有趣的是，自5月初以来，中国对美国的航运量开始回升。这一现象可能表明出口商提前押注贸易协议的达成，或者市场已经找到向下游转嫁关税成本的方式。

从数据来看，美国短期内难以摆脱对进口商品的依赖，即使美中贸易直接受到冲击，缺口也可能通过东南亚第三方地区的“绕道”方式弥补。

在周末利好消息发布之前，风险资产已经出现显著复苏迹象。股票波动率指数（VIX）回落至解放日前水平，释放出“风险解除”的信号，而标普500指数（SPX）几乎收复了4月份的全部跌幅。

尽管市场基本走出对特朗普关税政策的恐慌，但对美国经济前景恶化的担忧依然存在。未来市场能否持续走高，将取决于经济的实际表现。

资金流数据显示，外资正重返美国资本市场，量化基金迅速扭转2月至3月的卖出策略，在4月重新加码股票多头仓位。

散户投资者保持高度乐观，股票看跌/看涨期权比率（Put-Call Ratio）降至多年低点。传统宏观对冲基金尚未完全跟上行情，仍在消化第一季度的损益回撤。我们认为，在更多宏观空头认输之前，痛苦交易（pain trade）仍将是价格上行的关键驱动力。

加密货币市场同样经历了剧烈波动，尤其是ETH上周创下自2021年以来最大单周反弹，周涨幅达约40%，远超BTC的10%。这一轮反弹被认为更可能是典型的空头挤压事件。据Coinglass数据，上周下半周超过10亿美元的空头被清算，为近期最大规模。

此外，ETH ETF并未吸引主流资金流入，进一步支持了我们的观点，即这波涨势主要由加密原生市场的空头挤压驱动，而非长期叙事的转变。

隐含波动率方面，ETH在现货价格飙升后同步拉升，但从波动率微笑曲线来看，ETH仍呈现负偏斜，而BTC维持正偏斜。这表明市场并未在ETH上建立新的杠杆多头部位，整体情绪仍处于观望状态。

总体而言，在股市未发生剧烈逆转的前提下，我们预计价格将缓步上行。BTC短线可能在105K美元附近遭遇技术阻力，而ETH有望受益于加密市场的整体反弹。

避险资产方面，本轮“反美元”态势更具结构性特征。投资者将继续寻求新兴市场、贵金属和加密货币作为对冲美元敞口的配置选择，任何回调都可能被视为布局机会。

保持耐心，顺势而为。祝大家本周交易顺利！

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