全球资本重构：大型机构开始抛售美元资产，欧洲成新宠

来源：金十数据

投资者正在加速抛售美国资产，转而将资金投入欧洲复苏市场。 这一趋势标志着养老基金等大型机构投资者开始逐步削减对美元资产的巨额配置。华尔街投行报告指出，管理数万亿美元资产的投资者正缩减美股头寸，原因包括特朗普政策的不确定性、对美联储主席的攻击以及对等关税冲突带来的后续影响。

尽管美股在上月特朗普加税声明引发的下跌后已基本收复失地，但年内表现仍为负收益，并跑输全球同类资产。与此同时，美元指数年内下跌超过7%，部分投资者指出，资金正从美国流向德国国债等资产，形成“资本外逃”现象。

瑞士百达资产管理首席策略师卢卡·保利尼（Luca Paolini）表示：“这一转变正在发生，虽然过程缓慢，但不可避免。”他补充称，欧洲经济增长的催化剂，如估值优势和德国主导的国防开支激增，使欧洲成为“最合理”的投资目的地。

美银调查显示，3月投资者对美股的配置出现“有史以来最大”降幅，资金从全球最大经济体转向欧洲的规模创1999年以来新高。晨星数据显示，4月投资美债美股的欧洲ETF资金流出达25亿欧元，为2023年初以来最高。

晨星首席分析师肯尼斯·拉蒙特（Kenneth Lamont）指出，美元资产的抛售“逆转了长期受益于强劲净流入的趋势”，部分原因是欧洲投资者出于“爱国情绪”推动的本土板块配置。

全球资本格局正在剧烈重构——近期欧元与德国国债同步飙升，打破了常规模式，表明投资者正在寻求非美元避险资产。投行报告称，机构投资者持续通过现货交易抛售美元买入欧元。

美银G10外汇策略主管塔诺斯·瓦姆瓦基迪斯（George Saravelos）表示，该行“最近几周才观察到实际资金（机构）的美元抛售”。德意志银行外汇研究主管乔治·萨拉维罗斯（George Saravelos）称，过去三个月目睹“实际资金投资者大规模抛售美元”。

芬兰Veritas养老保险公司一季度削减了美股敞口，其首席投资官劳拉·维克斯特伦（Laura Wickström）指出，美股估值过高且“对等关税相关的不确定性和混乱沟通让我们质疑支付如此溢价的合理性”。

丹麦养老基金也在一季度进行了自2022年以来首次美股减持，同时创下2018年以来最大规模欧股增持记录。法国巴黎银行宏观策略主管萨姆·林顿·布朗（Sam Lynton Brown）测算，若欧洲养老基金将配置降至2015年水平，意味着抛售价值3000亿欧元的美元资产。

资本全球化进程正在逆转。 威灵顿管理利率策略师约翰·巴特勒指出：“关键在于逆转的深度与速度，这将导致净资本流出美国、进入其他市场，对美元及美债美股产生结构性影响。”

分析师表示，鉴于美国股市和近30万亿美元的美国国债市场的深度和流动性，这种趋势能走多远是有限的。

甚至美国养老基金也在重新评估——加州3500亿美元教师退休基金首席投资官斯科特·陈（Scott Chan）本周警告，“打开对等关税潘多拉魔盒”的意外风险可能引发最大贸易伙伴抛售美债。美元贬值对未对冲汇率风险的外国投资者尤为痛苦，美银估算若欧洲投资者将汇率对冲恢复至疫情前水平，可能涉及2.5万亿美元资产的对冲操作。

不过，多数投资者仍持谨慎态度。一位机构投资人坦言：“我们正在内部辩论‘美国例外论’及是否减配...历史经验表明，做空美国从未有好结果。”