Metrics Ventures 市场观察：BTC 走势乐观，新山寨币模式将与美股联动

加密市场二级基金 Metrics Ventures 发布了 5 月市场观察报告，延续其四月观点，指出比特币及全球风险资产价格在本月如期确认底部。值得注意的是，比特币成为流动性危机恢复后表现最为出色的美元资产，截至本报告发布时，比特币价格已成功突破 3 月的盘整区间。

在过去三个月天量换手后，比特币实际进入了供应枯竭状态，成交量呈现多空交织但整体温和的态势。大量交易者倾向于做空大盘及山寨币，这反映出部分老币圈投资者基于筹码理论和情绪周期做出的见顶判断。

对于山寨币的表现，报告认为尽管部分新上市代币（如 SUI）曾尝试拉升价格，但整体收益效应仍未显现。与此同时，越来越多的加密相关资产选择通过纳斯达克等传统交易平台拥抱 SPAC 和上市等方式获取流动性，这表明下一轮流动性周期的资金流动路径正在悄然变化，传统山寨币面临更严峻挑战。

市场总体行情点评：

本月行情的重要性不容忽视。在大幅波动后的波动率收敛过程中，资产强弱关系往往预示着趋势性变化。比特币的强势表现超出许多参与者预期，但这也揭示了几件关键事实：

1. 比特币目前并未面临集中性抛压问题，当前出清的主要是旧币圈及交易性浮动筹码。周期结束的前提应是流动性的枯竭和拐点，而这与当前全球流动性的实际走势背道而驰。
2. 微策略（MicroStrategy）2025 年第一季度融资金额高达 77 亿美元，远超 2024 年第四季度的 44 亿美元。即便在美股大幅下跌的情况下，微策略仍成为最坚挺的美元风险资产之一，成交额长期位居美股前十。这一现象堪称资本市场奇迹，市场显著低估了微策略的实际融资和购买能力，未来可能迎来更大的情绪反转。
3. 定价权交接已完成。传统的币圈分析框架将逐步被淘汰，对资产属性、美元周期及运行规律的研究将受到更多关注。币圈流动性流转路径将在下一波情绪高涨期印证这一结论。

总体而言，Metrics Ventures 对未来 BTC 的走势持非常乐观态度。一方面，这源于流动性增长斜率加大的必然性；另一方面，则是因为实际走势与市场参与者理解之间的背离。

关于山寨币，报告特别强调，与美股联动的新山寨币运作模式将成为下一轮情绪溢出周期的重点，值得业界高度关注。

此外，报告还简要提及人民币资产的看法。人民币基本面的转变如同歼-10CE 在印巴冲突中的亮眼表现，将逐步让世界认识到其价值。人民币资产正处于底部不断抬高的上升通道中，当前价格与基本面的背离是长期看空惯性所致，恰为最佳布局区间。全球宽松政策箭在弦上，刚刚结束的高规格金融发声释放了重要信号。在全球央行选择明确之际，不应被美国政经局势所迷惑。

最后，报告以一首词总结了对两大 MVC（Metrics Ventures Core）重仓行业过去行情的凝练与展望：

赤橙黄绿青蓝紫，谁持彩练当空舞？
雨后复斜阳，关山阵阵苍。
当年鏖战急，弹洞前村壁。
装点此关山，今朝更好看。