美股RWA新浪潮：代币化股票的潜力与隐忧

摘要：随着特朗普政府政策逐步落地，去监管政策正在为金融创新打开新窗口。在这一背景下，代币化股票作为RWA（真实世界资产）赛道的重要组成部分，正重新吸引市场的关注。本文梳理了代币化股票的发展历程、当前市场现状，并探讨其未来机遇与挑战。

代币化股票的历史演变

代币化股票并非全新概念，早在2017年，STO（Security Token Offering，证券型代币发行）便成为加密领域融资的一种尝试。STO通过将传统金融证券权益数字化并上链，结合区块链技术实现资产通证化，展示了合规性与高效性的结合。然而，在STO之前，ICO（Initial Coin Offering，首次代币发行）凭借以太坊智能合约的便捷性迅速崛起，但多数ICO项目缺乏真实的资产支持和监管框架，导致欺诈频发。

2017年，美国SEC针对DAO事件发布声明，指出部分代币可能属于证券范畴，应受《1933年证券法》监管，这标志着STO概念的萌芽。尽管如此，由于统一标准缺失、二级市场流动性差以及高昂的合规成本，STO市场发展缓慢。

2020年DeFi Summer期间，一些项目开始探索通过智能合约创建与股票价格挂钩的合成资产模式，使链上用户无需复杂的KYC流程即可投资传统股票市场。代表性项目包括Synthetix和Mirror Protocol。然而，此类模式并未取得显著成功。以Synthetix上的sTSLA为例，累计链上交易仅798次。最终，这些项目因缺乏产品市场契合（PMF）及可持续商业模式而逐渐退出市场。

此外，一些知名CEX（中心化交易所）也尝试通过托管模式提供美股交易服务。例如，FTX于2020年推出代币化股票交易服务，Binance随后跟进。然而，监管压力使得这些业务难以持续，最终被迫下架。

股票RWA的市场现状

如今，随着特朗普政府推行去监管政策，股票RWA（Real World Assets）迎来了新的发展机遇。当前市场仍处于早期阶段，主要集中在美股领域。根据RWA.xyz的数据，目前股票RWA总发行量达4.45亿美元，其中大部分来自Exodus Movement, Inc.发行的链上股票代币EXOD。

Exodus是一家专注于开发自托管加密货币钱包的软件公司，其股票在纽交所上市后，允许用户将普通A类股迁移到Algorand区块链上管理。然而，链上EXOD仅作为数字标识存在，不包含投票权或其他附加权益。

另一个重要参与者是Backed Finance，这是一家瑞士公司，通过合规架构操作，允许满足KYC要求的用户铸造链上股票代币。Backed的主要发行资产为CSPX和COIN，分别发行约1000万美元和300万美元。

Ondo Finance近期宣布的Ondo Chain和Ondo Global Markets战略也值得关注，其核心交易标的正是代币化股票，未来可能加速该赛道发展。

机遇与挑战

股票RWA的优势体现在以下几个方面：

• 全天候交易平台： 区块链技术支持7-24小时交易，摆脱传统交易所时间限制，挖掘潜在交易需求。
• 低成本获取美国资产： 非美国用户可通过稳定币直接交易美股，规避跨境汇款手续费和时间成本。
• 金融创新潜力： 可编程特性赋予代币化股票更强的可组合性，推动链上金融创新。

然而，股票RWA仍面临两方面的不确定性：

• 监管政策推进速度： 当前监管尚未解决“股币同权”问题，限制了应用场景。
• 稳定币采用度： 目标用户的稳定币接受程度尚待观察，尤其在不同国家的政策环境下。

综上所述，短期内股票RWA有两个主要市场机会：一是已上市企业可通过发行链上股票代币提升估值；二是高股息美股可能吸引收益型DeFi协议的关注。