机构投资者持有比特币比例攀升：谁在掌控巨额资产？

加密货币的去中心化理念自其诞生以来，一直是其核心价值观之一。然而近年来，随着机构投资者、上市公司甚至国家政府进入比特币市场，这一理念似乎正在经历新的挑战。从华尔街到主权财富基金，越来越多的实体开始持有大量比特币，这不仅改变了市场的结构，也引发了关于比特币去中心化精神是否受到威胁的讨论。

根据最新数据，目前约有8%的比特币被机构购买并锁定在冷钱包、ETF和国债中。这一现象对市场流动性和价格产生了显著影响，同时也引发了人们对链上数据分析可靠性的质疑。

新鲸鱼崛起：谁持有了最多的比特币？

从上市公司的财务数据来看，包括Strategy、MetaPlanet等在内的大型企业共积累了超过70万枚BTC。其中，Strategy尤为突出，截至2025年4月21日，该公司持有538,200枚比特币，总购买成本约为364.7亿美元，均价为67,766美元。仅过去6个月内，Strategy就收购了379,800枚BTC，约占未来总供应量的3.33%。

图1：上市公司BTC持有量最高

此外，现货比特币ETF的推出进一步激发了机构的兴趣。数据显示，截至目前，ETF持有的BTC数量已达到约96.5万枚，占总供应量的近5%。结合企业国债和ETF持有量，这一数字攀升至超过167万枚BTC，约占理论总供应量的8%。

图2：ETF激发了机构对BTC的兴趣

值得注意的是，部分地区及国家政府也通过战略储备等方式持有比特币。据统计，这些实体共持有约54.2万枚BTC。综合以上数据，机构、ETF和政府持有的比特币总量已超过220万枚，占总供应量的10.14%。

丢失的供应：实际流通中的比特币有多少？

尽管如此，并非所有比特币都可被访问和追踪。根据“10+ 年 HODL Wave”数据估算，已有超过340万枚BTC可能永远丢失，其中包括早期矿工钱包、遗忘密码以及物理丢失的U盘等。

图3：可以想象丢失的BTC数量超过340万

目前流通中的BTC约为1,980万枚，其中预计约有17.15%已丢失，实际供应量接近1,645万枚。基于此计算，机构持有的BTC比例上升至约13.44%，即市场上每7.4枚BTC中便有1枚被锁定。

比特币的未来：去中心化还是中心化？

尽管机构投资者对比特币的影响力日益增强，但散户投资者仍占据主导地位，超过85%的比特币仍未进入机构手中。同时，随着分析工具的不断进步，链上数据的应用也在适应新的市场环境。

图5：更有针对性的 2 年滚动 MVRV Z 分数可以更好地捕捉市场动态

总的来说，机构投资者的参与并未终结比特币的去中心化精神，反而推动其走向成熟。只要市场分析框架能够与时俱进，比特币依然有能力应对未来的挑战。