币圈的供给侧改革：探索真正的价值创造机制

作者：冰蛙 来源：X，@Ice_Frog666666

近日，杜均在社交平台发布推文，宣布其投资机构 ABCDE 停止新项目投资和二期募资的消息引发了广泛讨论。业界对此反应悲观，而杜均则一针见血地指出问题的核心——一级市场的价值创造机制出了问题。

这不仅是杜均个人的失望，更是许多从业者疲惫、焦虑甚至迷茫的真实写照。作为一名长期参与 Crypto 生态的用户，我想从另一个角度探讨这一现象：我们今天所面临的问题，其实是一场迟来但迫在眉睫的供给侧改革危机。

一、空投信用坍塌，资产供给机制正在系统性失效

近期，我不得不走上维权之路，这种无奈之举背后反映的是整个行业的深层次问题。

曾几何时，空投是 Crypto 领域最具革命性和理想主义色彩的制度创新。它试图让“共识优先于价格”，通过通证分发建立去中心化的原始秩序，激活社区、拉动生态，成为“无许可创业”的象征。

然而如今，空投已沦为一场“精心编排的剧本”：VC 定估值，项目方制定规则，做市商准备出货；空投不再是为启动生态而设计，而是为了退出流动性而存在。

空投从“信任分发机制”滑落为“资本的筹码清仓机制”。很多人将责任归咎于撸毛党、脚本党和工作室，但实际上，这是因果倒置。撸毛现象的出现，并非空投机制被滥用，而是因为其失去了被信任的前提，人们才开始用脚投票、用手套利。

“项目方 - VC - 工作室”之间的三角对立只是表象，背后真正的问题在于初始供给结构的激励机制已经严重扭曲。

最严重的后果是，空投信用的坍塌导致了一级市场与二级市场之间信任桥梁的全面断裂。这不再是个别项目的“翻车”，而是链上资产供给机制本身的结构性崩溃。

二、估值模型失灵：用错了尺子，自然测不准价值

传统的估值逻辑围绕“项目成长逻辑”展开：产品落地、用户增长、商业化路径清晰，进而完成定价和退出。但 Crypto 不同于传统领域。

Crypto 项目不是企业，而是一组链上机制的组合体：一套资产生成逻辑、一套交易与博弈结构、一套权力与收益分配制度，三者共同构成。

它不依赖现金流，而依赖流动性；

它不靠用户增长，而靠用户自发交易；

它不以并购或上市退出，而是通过流通与治理权博弈完成价值兑现。

因此，我们会看到这样的现象：

一些项目用户数据亮眼、社交热度爆棚，TGE 当天 FDV 冲天，随后暴跌归零；

而一些几乎没有界面、没有社区、没有白皮书的“机制原型”，却能在一夜之间吸引巨量 TVL，成为二级市场的新宠。

这是因为 Web2 靠“使用”创造价值，而 Crypto 靠“交换”实现定价。

两者的核心差异在于：Web2 是信息互联网，目标是连接人与服务；Crypto 是价值互联网，目标是连接资产与市场。链上的所有存在，无论是代币、协议、规则、身份系统还是交易场所，最终目的都是优化价值流动、缩短交易路径、降低信任成本。

因此，评价一个 Crypto 项目，不应看它做了什么功能，而应看它能否构造市场、引发博弈、激发流动性。

这才是 Crypto 的真正“产品力”。

当前，许多项目仍在照搬“平台 + 应用”的 Web2 思维构建生态：有链、有钱包、有任务系统、有社交、有 Launchpad，看似“万事俱备”，实则“毫无交易”，最终垮掉也就“毫不意外”。

历史告诉我们，Crypto 项目的成功从来不是因为它“能做什么”，而是因为它“能激发市场做什么”。能够创造持续交易流动性的机制，才是唯一的护城河。

三、供给侧改革的本质：从分配 Token，到创造持续可交易的机制与资产

杜均表示，不愿再参与那种“以上线为终点”的游戏。

作为被反复消耗的用户，我们也不想一次次扮演“空气共识的接盘侠”，或者被迫成为维权者。

今天的市场，已经不再缺乏资金、技术或人才，而是缺少一套真正适配 Crypto 本质的资产供给体系：

• 空投机制必须重构，回归“激励真实行为、建立可验证信任”的初衷；
• 估值逻辑必须革新，彻底摆脱 Web2 对“产品 - 增长 - 营收”的线性思维；
• 生态构建必须重写，从功能堆叠转向机制协同、流动性的自组织；
• VC 角色必须重塑，从单纯押注项目上线转变为“可交易机制的共建者”。

这个行业不缺功能型产品，也不缺叙事堆砌者，而是缺少机制型创新者。这才是 Crypto 世界的“生产力”，也是下一轮牛市的种子。

币圈的供给侧改革早已悄然开始，只是许多人后知后觉。过去，行业创造了 DeFi、DEX 和发射台等创新；接下来，我们需要思考还能创造什么。

毋庸置疑，真正的变革已经开始。作为普通用户的我们，除了耐心等待，只能尽量让自己活下来，长期留在牌桌上，避免成为时代变革的牺牲品。