Circle IPO冲刺50亿美元估值，稳定币行业迎来新里程碑

2025年3月31日，加密货币行业迎来一则重磅新闻。据《财富》杂志报道，美元稳定币USDC的发行方Circle正在紧锣密鼓地推进其IPO计划，现已聘请摩根大通和花旗银行担任承销商，预计将于4月底正式提交公开招股文件，目标估值定在40亿至50亿美元之间，让市场的目光再次聚焦在近期热门的稳定币赛道。

Circle IPO 卷土重来

其实这并不是Circle首次IPO计划。早在2018年，Circle就曾表现出对公开市场的兴趣。当时，Circle通过收购加密交易所Poloniex并推出USDC，迅速崭露头角。同年，Circle获得宣布获得1.1亿美元融资，由比特大陆领投，IDG资本、Breyer Capital等继续老股东跟投，估值达到30亿美元。这一轮融资或许是Circle为未来IPO铺路的信号，但加密市场惨烈的熊市和2019年初Circle估值大跌75%，使得IPO计划没有被提上日程。

真正让Circle接近公开市场的是2021年的SPAC（特殊目的收购公司）。2021年7月，Circle宣布与特殊目的收购公司Concord Acquisition Corp合并。然而，Circle很快遭遇监管寒流。美国SEC加大了对SPAC交易的审查力度，要求更严格的财务披露和合规措施。2022年12月，Circle与Concord的交易因未能获得SEC批准而告吹，公司公开表示「终止SPAC计划」。此后的3年间，Circle专注于提升USDC的合规性和市场渗透率，例如与Visa合作拓展支付场景，并在全球范围内申请监管牌照。

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要理解Circle的IPO计划，就不得不提到其合作伙伴Coinbase的成功经验。2021年4月14日，Coinbase登陆纳斯达克，成为首家在美公开上市的大型加密货币交易所。上市开盘股价从250美元涨至328.28美元，盘中最高涨至429美元，市值高达645亿美元。Coinbase首席执行官Brian Armstrong曾表示，希望USDC成为「全球第一大稳定币」。Circle的IPO若成功，不仅将为这一目标注入资金和资源，也可能进一步巩固两家公司的战略联盟。

Coinbase与Circle的关系不止是普通合作。2018年，两家公司共同推出了USDC。作为Circle的核心产品，USDC的发行与管理离不开Coinbase的支持，而Coinbase也通过其平台大力推广USDC。截至2025年，USDC的市值已超过600亿美元，成为仅次于Tether（USDT）的第二大稳定币。Coinbase不仅在技术与市场推广上助力Circle，还持有Circle的部分股权，这种紧密的合作关系为Circle的IPO增添了更多看点。

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Circle 与 Tether：稳定币赛道的一双劲敌

在稳定币市场里，Circle的USDC与Tether的USDT都将对方视为头号竞对。USDT以约1400亿美元的市值稳坐头把交椅，而USDC以600亿美元紧随其后。虽然两者在市场份额上仍有差距，但Circle凭借其合规性和透明度，正在逐步缩小与Tether的距离。

Tether自2014年推出以来，凭借先发优势和广泛的应用场景成为稳定币市场的霸主。然而，Tether的崛起并非没有争议。其储备资产的透明度问题一直是监管机构和投资者的关注焦点。尽管Tether声称其USDT完全由美元或其他等值资产1:1支持，但多次审计报告的缺失和对其储备构成的质疑，让其饱受批评。

相比之下，Circle在合规性上走在了前列。USDC的每一枚代币都由经过审计的美元储备支持，Circle定期发布由顶级会计师事务所出具的证明报告。这种透明度不仅赢得了传统金融机构的青睐，也使其成为监管机构眼中的「优等生」。比如Circle已在美国多个州获得货币传输许可，并在欧洲选择法国作为总部，布局全球市场。2024年，Circle还在日本获得监管批准推出USDC，进一步拓展了其国际影响力。

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稳定币的盈利逻辑并不复杂。以Tether为例，用户将美元兑换成USDT后，Tether将这些资金投资于美国国债、货币市场基金等低风险资产，在维持USDT与美元1:1锚定的同时赚取利息差。在2022年至2024年的高利率周期中，美国国债收益率一度超过5%，为Tether带来了丰厚的回报。此外，Tether还通过收取提现费用和与合作伙伴的分成进一步增加收入。Tether在2024年全年实现利润高达130亿美元，这一数字甚至超过了全球最大资产管理公司贝莱德的年度收入。这种商业模式几乎没有成本，却能持续产生现金流，堪称「数字时代的印钞机」。

Circle的USDC采用了类似的盈利模式，但由于其市值规模较小，收入自然不及Tether。然而，Circle的透明度和合规性为其赢得了更多机构客户。例如，Visa和Mastercard已将USDC集成到其支付网络中，BlackRock也通过其BUIDL基金间接支持USDC的应用。Circle的IPO若能成功募集数十亿美元资金，或许将加速其在机构市场中的扩张，缩小与Tether的收入差距。

稳定币法案推波助澜

Circle选择在今年推进IPO，离不开外部环境的改善。自特朗普当选以来，他多次公开支持加密货币发展，承诺将美国打造为「全球加密中心」，并强调美元在数字经济中的主导地位。稳定币作为美元数字化的重要载体，自然成为政策重点。

截至2025年4月1日，美国针对稳定币的立法进程加速推进，其中《GENIUS法案》和《STABLE法案》备受瞩目。《GENIUS法案》于2024年提出，要求稳定币发行商的储备资产100%由现金或现金等价物支持，并接受定期审计，已在今年3月13日以18票赞成、6票反对通过参议院银行委员会表决，即将进入参议院全院投票，总统数字资产顾问委员会执行主任Bo Hines预计最快6月前可送交特朗普签署；与此同时，《STABLE法案》在众议院稳步推进，计划于4月2日进行标记修订，目前两院正在协调法案细节，特朗普政府明确支持，承诺一旦通过将迅速签署为法律，这一进展为Circle等合规型稳定币企业提供了政策利好，也标志着美国在数字美元领域的监管框架日益清晰。

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此外，欧盟的《MiCA》法规已于2024年全面实施，对稳定币发行商提出了更高的透明度和资本要求。Circle率先在法国设立欧洲总部，显示出其对全球合规化的重视。日本、英国等国家也在加速制定稳定币监管政策，为行业发展提供了更清晰的指引。

稳定币法案的落地或许将给市场格局带来深远影响。对于Circle而言，IPO的成功不仅能为其提供资金支持，还可能推动USDC在合规市场中的更大普及。反观Tether则面临更大的监管压力，需要调整其储备结构，甚至出售部分非现金资产。可以预见，随着监管环境的明朗化和机构资金的入场，稳定币市场可能迎来新一轮洗牌，而Circle的IPO或将是这一进程中的重要催化剂。

加密货币 IPO 进程升温

在稳定币监管逐步明朗的背景下，Circle的IPO计划或许只是传统资本进入加密市场的缩影。政策的推波助澜不仅为Circle等稳定币发行商铺平了道路，也为更多加密企业打开了通往华尔街的大门。Bitwise在去年年底预测有5家（包含Circle）可能在2025年上市的公司：

· Circle：第二大稳定币USDC的发行人。

· Figure：该公司以基于区块链的金融服务（如抵押贷款、个人贷款和资产代币化）而闻名，自去年以来一直在探索上市。

· Kraken：这家总部位于美国的加密货币交易所的IPO计划可以追溯到2021年。

· Anchorage Digital：作为联邦特许银行的地位可能为其上市铺平道路。

· Chainalysis：区块链合规和情报服务领域的领导者，有望上市。

此外，Dragonfly的Hadick表示：「我预计LP（加密风投机构的有限合伙人）市场会变得更好，他们会希望将更多资金投入加密货币。许多传统的Web2交叉基金将重返Web3领域。我们已经在某些领域看到这样的趋势，例如稳定币和支付。」他补充道，风险投资交易往往比公开市场价格上涨滞后一两个季度。

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Circle的IPO也许会成为稳定币行业发展的一个风向标。随着全球监管环境的逐步明朗，稳定币正迎来合规化与机构化的黄金时代。Circle能否借此东风，进一步挑战Tether的霸主地位？答案将在IPO后的市场表现中揭晓。