稳定币市值持续攀升，BTC为何逆势下跌？

来源：区块链骑士

根据DefiLlama的数据统计，稳定币市值在上周创下历史新高，总市值超过了2346亿美元，相较于2023年8月低点的1240亿美元，几乎实现了翻倍的增长。目前USDT依然占据稳定币市场的主导地位，市场份额超过62%。

与此同时，Crypto总市值在过去两年中也出现了与稳定币走势类似的市值变化，从2023年中的约2万亿美元翻倍至约4万亿美元。然而，最高点出现在去年12月，目前已回落至2.8万亿美元附近，跌幅约为30%，与稳定币市值的增长形成了背离。

于是，一个有趣的问题浮出水面：为什么稳定币市值规模不断增长，而Crypto市场的总市值却持续下跌？

通过下图稳定币总市值和BTC市值的变化图可以看出，在去年12月份之前，二者的趋势变化几乎相同，BTC的拉升往往伴随着稳定币市值的上升，而BTC的下跌也会带动稳定币市值的变化，只是波动幅度不同。

据统计，2020-2021年牛市期间，USDT增发与BTC价格呈强正相关，相关系数超过了0.85，这也验证了这一走势变化。

目前的走势变化似乎与2022年初稳定币与BTC的走势相符，当时也曾出现过一段时间稳定币市值规模扩大，但BTC反而回撤的情况。不过笔者认为，这次稳定币的变化可能会有所不同。

首先是关于稳定币与BTC价格变化分离的原因。本轮周期的新增资金并未直接大规模流入BTC现货市场。数据显示，2025年3月衍生品未平仓合约仍维持在540亿美元高位，而交易所的现货稳定币净流入相对疲软。这意味着大量稳定币被用于杠杆交易（如期货、永续合约），而非实际持币需求，甚至更多成为了一种对冲手段。

其次，相较于几年前稳定币的使用范围还主要集中在Crypto单一市场中，如今，稳定币已经走出了Crypto行业本身，开始“脱虚向实”。

根据Visa的调查数据显示，在新兴市场中，约47%的用户使用稳定币进行美元储蓄，43%用于更优的货币兑换，而近40%的用户将稳定币用于实际支付（商品、跨境汇款或薪资支付）。例如在土耳其、埃及等通胀率超50%的国家，稳定币持有者数量同比增长400%，成为居民保值资产的核心选择。

像PayPal这样的电子支付巨头，其稳定币PYUSD已接入eBay、Shopify等超100万商户，2025年第一季度交易额已突破12亿美元。据贝莱德预测，2028年稳定币市场规模将达到2.8万亿美元，渗透全球5%的跨境支付和15%的零工经济。

因此，当前稳定币市场规模的扩大不仅局限于Crypto市场的市值增长，还在于其应用规模本身的扩展，所以曾经的相关性开始从数字上变弱。那么从当下的行情出发，我们该关注稳定币的哪些数据呢？

笔者认为，目前我们应该更多地关注稳定币流入大型交易所的数据变化。从历史上看，稳定币流入量的激增与局部顶部或底部相吻合，通常预示着波动性的增加。而最近一次的激增超过了925亿美元，也是有史以来最高的流入水平之一。

尽管Crypto市场经历了较大的波动，但市场的起起伏伏正带来更多变化，这种变化也推动了行业进一步向前迈进，虽然不完全与价格变化一致。

正如上周的一则趣味新闻报道那样，据金融时报援引知情人士消息，资产管理巨头富达投资正推进发行自家稳定币，目前正处于测试后期阶段。可以看到，越来越多传统金融巨头正加入稳定币竞赛中。

我们不得不承认，稳定币才是Crypto市场或者区块链目前最大的应用，但这种底层应用带来的价值变化和承载或许会悄悄改变些什么，毕竟它也算Web3用户的一种扩张，只是还未带来真正的质变。

至于Crypto市场是否会最终受益于稳定币市值规模的扩大，有句老话说得好，既然来都来了，就别客气了？雁过留声，风过留痕，总会被拔点羽毛吧。