灰度Q2精选：聚焦RWA、DePIN与IP代币化，新增SYRUP、GEOD与IP三大潜力资产

原文来自 Grayscale Research

编译｜Odaily星球日报 Golem（@web3_golem）

编者按：每个季度初，灰度都会从数百种数字资产中挑选出最具增长潜力的Top 20代币。2025年第二季度，灰度将重点关注现实世界资产（RWA）、去中心化物理基础设施网络（DePIN）以及知识产权（IP）代币化领域，并在Top 20列表中新增了三个代币：SYRUP、GEOD和IP。同时，本文回顾了2025年第一季度加密市场的整体表现。

总结：

• 根据FTSE/灰度Crypto Sectors指数衡量，2025年第一季度加密货币估值出现回落，科技股和其他风险资产也同步下跌。

• 第一季度比特币网络活动指标总体良好，但智能合约平台使用率因Solana上的Meme币交易放缓而下降。应用类加密资产在五个加密市场中占三席，在一季度创造了超过20亿美元的收入。

• 灰度更新了Grayscale Research的Top 20潜力代币名单，新增Maple (SYRUP)、Geodnet (GEOD) 和 Story Protocol (IP)。这些资产被视作高风险投资。

目前，整个数字资产行业拥有超过4000万个代币（不包括NFT）。为了更好地跟踪它们，Grayscale Research基于底层软件的实际使用情况将其分为五个加密市场类别。投资者可通过灰度的Crypto Sectors工具监控各细分市场表现。截至最新数据，Crypto Sectors框架已涵盖227种资产，总市值达2.6万亿美元，占加密货币总市值的85%-90%。

Crypto Sectors将数字资产分为五个细分市场

2025年Q1总结：加密货币估值全面下降

2025年第一季度，加密货币估值跟随科技股和其他风险资产一同下跌。全行业市值加权价格指数在本季度（截至3月21日）下跌18%，但比特币及其他部分资产跌幅较小或仍保持上涨态势（如XRP）。消费者和文化类资产表现最弱，主要受DOGE及其他Meme币价格下滑影响。

加密货币估值在2025年第一季度下降

第一季度，比特币网络活动指标总体表现良好。例如，余额大于或等于1美元的地址数量达到4800万的历史新高。相比之下，每月活跃链上用户数基本持平于1100万。这表明对比特币的需求可能更多来源于其“价值存储”功能，而非“交换媒介”。此外，比特币哈希率在第一季度增至近800 exahash（EH/s），显示全球500-600万台矿机正以每秒约800万亿次算力解决工作量证明算法。

比特币“hodlers”数量稳步增长

2025年初，智能合约平台的基本指标普遍下降，主要原因是Solana区块链上的Meme币交易活动减少。尽管Meme币缺乏现实世界实用性且风险较高，但其交易兴趣为Solana生态系统吸引了大量新用户。

根据Token Terminal数据，Solana月活跃用户在2024年第四季度末达到1.4亿，2025年第一季度平均接近9000万。即使在Meme币交易放缓的情况下，Solana第一季度仍产生了约3.9亿美元的费用，约占智能合约平台总费用的一半。

Solana月活跃用户峰值达到~1.4亿

灰度Crypto Sectors框架涵盖三个与应用相关的加密资产类别：金融、消费者和文化以及公用事业和服务。这些细分市场高度多样化，涵盖面向用户的应用程序、应用基础设施（如预言机和跨链桥）以及专用区块链。据估计，这三个类别在第一季度共产生约26亿美元费用，较2024年第一季度增长99%。

区块链应用程序产生超20亿美元季度费用

下图展示了数字资产市场各部分的关键统计数据。总体而言，这些指标同比增长稳健，但环比变化喜忧参半。

Grayscale Research Top 20代币列表

每个季度，Grayscale Research团队都会分析数百种数字资产，为FTSE/灰度Crypto Sectors指数的重新评估提供支持。在此基础上生成Crypto Sectors前20资产列表，代表多元化加密资产组合，被视为未来一个季度具有高潜力的投资目标。

2025年Q1新增代币表现

2025年第一季度，Grayscale Research受到区块链应用层新兴资产的鼓舞，并在Top 20列表中新增了HYPE、ENA、VIRTUAL、JUP、JTO和GRASS六个代币。

根据CoinGecko数据，这六个代币自2025年1月1日以来的表现如下：

1. Hyperliquid (HYPE)：2025年1月1日价格为24美元，至今下跌33%；Q1最高价格27.94美元（涨幅16%），最低价格12.15美元（跌幅49.37%）。

2. Ethena (ENA)：2025年1月1日价格为0.91美元，至今下跌53%；Q1最高价格1.27美元（涨幅39.5%），最低价格0.33美元（跌幅63%）。

3. Virtual Protocol (VIRTUAL)：2025年1月1日价格为4美元，至今下跌80%；Q1最高价格4.99美元（涨幅24%），最低价格0.53美元（跌幅86%）。

4. Jupiter (JUP)：2025年1月1日价格为0.82美元，至今下跌30%；Q1最高价格1.26美元（涨幅53%），最低价格0.46美元（跌幅43%）。

5. Jito (JTO)：2025年1月1日价格为3.2美元，至今下跌22%；Q1最高价格3.5美元（涨幅9.3%），最低价格2.1美元（跌幅34%）。

6. Grass (GRASS)：2025年1月1日价格为2.6美元，至今下跌38%；Q1最高价格3.4美元（涨幅30%），最低价格0.9美元（跌幅65%）。

综上，这六个代币自灰度披露后均经历了重大回撤，若持有至今将全部亏损。但若能判断底部区间并买入，则有望获得可观收益。

2025年Q2新增代币

本季度，灰度将重点关注反映区块链技术在现实世界中非投机性应用的代币，涉及以下三大主题：RWA（现实世界资产）、DePIN（去中心化物理基础设施）和IP（知识产权代币化）。

• Maple (SYRUP)：Maple是专注于机构借贷的DeFi协议，总锁定价值（TVL）已超6亿美元，过去30天产生2000万美元年化网络费用收入。

• Geodnet (GEOD)：Geodnet是一个DePIN项目，用于收集实时定位数据，覆盖130个国家/地区的14,000多台设备，年化网络费用收入达300万美元。

• Story (IP)：Story Protocol致力于将70万亿美元规模的IP市场代币化，已将贾斯汀·比伯和BTS歌曲引入链上。

2025年Q2 Top 20列表

除上述新主题外，灰度仍看好以太坊扩展解决方案、区块链与AI开发交集以及DeFi和质押解决方案等方向，Optimism、Bittensor和Lido DAO等项目仍在Top 20之列。

投资加密资产需谨慎，所有Top 20资产均为高风险投资，不适合所有投资者。