美国股市正对经济衰退进行定价

美国股市正发出警告信号。自2024年9月美联储开始降息以来，标准普尔500指数下跌了2％，这一表现并不寻常。通常情况下，降息后的六个月内，标普500指数会攀升1％。

然而，当经济处于衰退中时，历史数据显示该指数在半年内平均下跌6％，一年内跌幅可达10％。在过去的经济低迷期中，最大跌幅甚至在八个月内达到15％，根据来自CNBC的数据。

如果美联储成功避免经济衰退，市场通常会出现反弹。若经济未陷入衰退，标普500指数在六个月内将上涨10％，一年内涨幅为15％。然而，当前市场走势表明，投资者并未押注于这一乐观结果。尽管美联储已采取降息措施，但市场并未因经济健康而做出积极反应。

企业高管放弃“软着陆”预期

公司领导者已不再谈论“软着陆”——即经济能够放缓而不崩溃的可能性。在2024年最后一个季度，“软着陆”一词仅在61次财报电话会议中被提及。然而，自2025年初以来，相关提及次数锐减至7次。这种急剧下降表明企业信心正在减弱。

首席执行官杂志于3月4日至5日进行的一项调查显示，220名CEO对未来一年的前景持悲观态度，结果是自2012年11月以来最差的。全国独立企业联合会报告称，小企业的乐观情绪在2月进一步下降，而政策不确定性则升至自1985年以来的第二高水平。

尽管企业并未公开批评唐纳德·特朗普的政策，但它们的关注点正在发生变化。标普1500指数成分股公司的高管在财报电话会议中提及“关税”的次数飙升至683次，而一年前同期仅为49次。

许多企业表示，它们正面临困境。一家化学制造商告诉达拉斯联邦储备银行：“关税威胁和不确定性极具破坏性。”高管们无法预测下一个被征税的商品或新税率的高度，这使得规划变得困难。投资放缓、招聘冻结和扩张计划被搁置。

消费者削减支出

警示信号不仅限于企业层面，消费者行为也在发生变化。密歇根大学的一份报告显示，自2022年11月以来，消费者信心已降至最低点，并且在所有人口统计学群体（包括年龄、收入、教育水平和政治倾向）中均出现下降。

消费习惯正在转变。人们在加油时购买的非必需品减少。沃尔玛购物者选择更小包装的商品，因为他们的预算已不足以支撑更高开支。酒类销售也发生变化——50毫升“小瓶”和半尺寸的375毫升瓶销量增加，而全尺寸瓶的销量则下降。杰克·丹尼尔首席执行官劳森·怀廷解释道：“这是一个被挤压的消费者。”

奢侈品支出也在下降。American Eagle Outfitters首席执行官Jay Schottenstein表示，客户变得更加谨慎，因为他们不确定未来会发生什么。达美航空首席执行官埃德·巴斯蒂安（Ed Bastian）报告称，最后一刻的机票预订量有所减少。公司正在削减差旅开支，价格敏感型旅行者推迟了出行计划。

移民社区同样受到影响。西班牙裔社区的小型企业客户流量减少。高露洁-棕榄（Colgate-Palmolive）的投资者关系负责人约翰·福彻（John Faucher）在最近的财报电话会议中证实：“显然，我们对西班牙裔需求产生了影响。”

工人对就业安全失去信心

尽管就业数据表面上仍然强劲，但裁员潮正在蔓延。失业率在2月升至4.1％，新增了15.1万个工作岗位。然而，表面之下暗流涌动。

挑战者、格雷与圣诞节公司报告称，2月份裁员人数达到172,017人，为2020年7月以来最高水平。这一数字比2024年同期高出三倍。虽然政府裁员起到了一定作用，但私营部门的裁员人数增加了两倍以上。

工人情绪紧张。Glassdoor的一份报告显示，仅有44.4％的员工认为其雇主在未来六个月内会处于更好的位置，这是自2016年以来的最低乐观水平。纽约联邦储备银行1月份的调查显示，34％的工人预计失业率会上升；到2月，这一比例跃升至39.4％，为2023年9月以来最高。

尽管失业申请人数仍处于低位，但裂缝已经开始显现。与一年前相比，华盛顿特区、弗吉尼亚州和马里兰州的失业申请增长了49％。这些数字不包括联邦雇员，可能反映了依赖政府支出的企业正感受到特朗普削减预算的影响。

白宫坚持立场

尽管有种种迹象，财政部长Scott Bessent仍试图淡化风险。当被问及是否可以保证美国不会陷入衰退时，他回答：“我不能保证任何事情。”

经济学家对未来充满担忧。特朗普的关税政策仍然是主要风险，企业正在等待观察其影响后再采取重大行动。一旦新的关税政策实施，企业将如何调整策略成为关注焦点。

Bessent坚称经济基本面依然强劲。“我们没有理由陷入衰退，”他表示。他指出信用卡数据和银行活动显示经济稳定。

特朗普政府专注于削减支出、减税和放松监管，作为推动经济增长的战略。Bessent将其描述为必要的调整：“当我们从依赖政府支出来转向时，可能会经历短暂的停滞，但我们将控制支出，将制造业带回国内，并让国家变得更适合美国人居住。”

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