深度解析：七大主流去中心化交易所近期收益表现与趋势

作者：Scof，ChainCatcher

编辑：TB，ChainCatcher

过去一周，去中心化交易所（DEX）的生存现状引发了广泛讨论。从 Hyperliquid 因 50 倍杠杆鲸鱼「自爆式套利」导致市场震动，到 GMGN 在 Pump 时期的风光不再，各大 DEX 的收益表现和市场动态备受关注。

ChainCatcher 在本文中盘点了七个主流 DEX 近期的收益情况，并对其发展趋势进行了深入分析。

快速解读（不墨迹，直接看结论）

• Jupiter、PancakeSwap 仍保持较高单日收益，长期收益表现稳定。

• Hyperliquid 近 24 小时收益领先，但较历史高点仍有较大回落。

• Raydium、Shadow Exchange 收益大幅下降，市场活跃度明显减弱。

• Aerodrome、THENA 等虽下滑严重，但仍有一定盈利能力。

以下是对几个主流 DEX 近 24 小时收益情况与历史最高单日收益情况的对比：

注：全文数据来源 Defillama，截止 3 月 12 日

逐一拆解，透视主流 DEX 近况与趋势

1. Shadow Exchange

✅ 背景与定位：部署在 Sonic 上原生的集中流动性层和交易所。由 x(3,3) 激励模型提供支持，目标是提供高效、低成本的交易体验。

📉 收益数据：历史最高 864.44 K，近 24 小时 83 K，下降 90.30%。

📊 市场表现：在过去 30 天内位列加密货币收入排名前十，用户活跃度保持稳定。x(3,3) 机制提升资金利用效率，MEV 保护机制优化交易体验，流动性提供者和交易者收益可观。

2. Raydium

✅ 背景与定位：Solana 生态的头部 AMM DEX，过去凭借低手续费和高效交易吸引大量用户。

📉 收益数据：历史最高 3.39 M，近 24 小时仅 48 K，下降 98.57%，市场活跃度大幅回落。

📊 市场表现：2024 Q4 一度占据 Solana DEX 交易量的 61%，但 TVL 仅为 Uniswap 的 39%，说明交易活跃但流动性相对不足。

3. Jupiter

✅ 背景与定位：Solana 生态的头部 DEX 聚合器，提供最佳交易路径优化，是 Solana DeFi 交易量的核心支柱。

📉 收益数据：历史最高 3.13 M，近 24 小时 329 K，下降 89.46%，但相较于其他 DEX，仍维持较高活跃度。

📊 市场表现：作为 Solana 生态交易量最大的 DEX，其深度流动性和跨平台集成度较高，用户交易成本低。

4. PancakeSwap

✅ 背景与定位：BSC 生态的龙头 DEX，凭借低 Gas 费、高速交易和多链扩展（以太坊、Arbitrum、Polygon 等）保持竞争力。

📉 收益数据：历史最高 6.4 M，近 24 小时 1.11 M，下降 82.65%，但在 DeFi 领域仍保持较高盈利能力。

📊 市场表现：得益于 BSC 生态的活跃度，PancakeSwap 拥有广泛的 DeFi 用户基础，并不断扩展产品功能。

5. Hyperliquid

✅ 背景与定位：Arbitrum 生态的去中心化衍生品交易平台，采用主动做市机制，与 GMX 形成差异化竞争。

📉 收益数据：历史最高 4.42 M，近 24 小时 1.17 M，下降 73.52%，但仍在 DeFi 衍生品市场占据主导地位。

📊 市场表现：得益于高杠杆交易吸引的交易者，Hyperliquid 在交易量和盈利能力方面保持领先。

6. Aerodrome

✅ 背景与定位：Base 生态的核心 DEX，采用 ve(3,3) 经济模型，以激励流动性提供者并优化交易体验。

📉 收益数据：历史最高 1.52 M，近 24 小时 290 K，下降 80.91%，市场流动性有所下降但仍保持一定活跃度。

📊 市场表现：在 Base 生态中占据主导地位，得益于 Base 链近期复苏迹象，市场表现强劲。

7. THENA

✅ 背景与定位：BNB 生态的 DEX 之一，采用 ve(3,3) 经济模型，旨在提高流动性激励的可持续性。

📉 收益数据：历史最高 208.95 K，近 24 小时 48 K，下降 77.02%，尽管下滑，但在 BSC 生态中仍有一定竞争力。

📊 市场表现：在 BSC 生态中属于二线 DEX，面临 PancakeSwap 的强势竞争，但其 ve(3,3) 模型仍能吸引部分流动性。

目前，去中心化交易所整体呈现收益下滑、竞争加剧、结构分化的趋势。主流平台的收入较历史高点普遍回落 70%-98%，市场活跃度受到明显影响。

Jupiter 和 PancakeSwap 仍稳居龙头，单日收益较高，长期表现相对稳定，依靠生态布局和用户基础维持竞争力。Hyperliquid 仍在衍生品市场占据一席之地，但因鲸鱼套利事件引发市场对其风控能力的担忧，资金流动性受到冲击。Raydium、Shadow Exchange 收益大幅缩水，前者受 Pump.fun 交易量下降影响，后者则是因为整体市场活跃度减弱。Aerodrome 和 THENA 仍有一定盈利能力，但在各自生态中面临更强竞争者的挤压。

后续来看，DEX 仍需面对三大核心问题：

• 如何维持交易活跃度——市场降温，用户交易意愿下降，DEX 如何提升用户粘性？

• 如何优化流动性管理——鲸鱼套利、CEX 竞争加剧，平台如何在 DeFi 领域构建更稳固的流动性体系？

• 如何实现可持续收入——熊市周期下，高手续费模式难以长期支撑，DEX 是否需要新的盈利模式？

面对行业挑战，DEX 未来的生存之道，或许不再只是拼交易量，而是拼流动性、风控机制与生态布局。