Solana质押奖励调整提案引发争议，SOL价格或将受多因素影响

作者：David Grider，FinalityCap 合伙人
编译：zhouzhou，BlockBeats

编者按：本文探讨了Solana近期提出的质押奖励调整提案（SIMD-0228），该提案引发了广泛讨论。尽管提案试图通过降低通胀率来优化网络经济模型，但其潜在风险和论点的合理性受到质疑。David Grider针对提案中的关键论点提出反驳，并强调了市场驱动机制在决定质押回报中的重要性。

作为Solana社区的重要议题之一，SIMD-0228提案由Multicoin Capital的Tushar Jain、Vishal Kankanivishal以及Max Resnick联合提出。然而，在最近的一次验证者电话会议中，我对其核心论点产生了重大担忧。

以下是对提案主要论点的总结及我的逐一反驳：

论点 1：高质押奖励率对 DeFi 收益不利。

反驳 1：SOL质押收益本质上是Solana的无风险利率。正如更高的国债收益率会推高信用市场的整体利率一样，更高的质押收益将促进DeFi领域的利率上升和利润增长。

论点 2：通货膨胀增加了抛售压力，应与网络费用进行对比。

反驳 2：这一观点并不成立。解锁行为并不必然导致抛售压力，实际影响取决于持有者的决策。验证者可以选择复投而非抛售。此外，通胀对流动性的冲击小于其他供应因素。与其关注抛售压力与费用的关系，不如关注资金流入指标。例如，Solana ETP的资金流动情况可作为参考，但市场需求才是关键。

论点 3：高质押奖励减少了 ETF 的需求。

反驳 3：以ETH ETF为例解释需求疲软并不能直接套用到Solana上。事实上，许多欧洲的SOL ETP产品已经吸引了大量资金流入，且这些产品并未收取额外费用。此外，美国ETF市场未来可能允许质押，因此从长期来看，这一论点站不住脚。

论点 4：质押回报不像资本利得那样符合税收优化。

反驳 4：Solana是一个全球去中心化网络，不应仅基于美国税收政策进行优化，因为税收政策具有高度不确定性。这类似于股权投资者不会单纯因税收变化而忽略股票估值。

论点 5：更高的质押收益不会导致更高的价格。

反驳 5：现实世界的数据表明，这一论点并不成立。例如，外汇市场中货币升值往往与利率差异密切相关。下图展示了美元/日元汇率与美日两国10年期国债利差的关系。

论点 6：质押公式将优化质押比例，从而解决安全性问题。

反驳 6：除了优化质押比例外，还需考虑验证者数量及其分布。运行Solana验证者成本较高，当前验证者数量已呈下降趋势。如果提案实施，需模拟不同情景下的验证者盈利状况，特别是在熊市中MEV、基础费用和SOL价格均下降80%的情况下。

为了确保网络去中心化程度，建议维持至少1000个验证者节点，以便SOL能够继续被视为商品。

综上所述，除非完成充分分析并明确其影响，否则该提案不应仓促通过。虽然提案提出了正确的问题——需要多少通胀率？但在做出改变前，我们仍需解答更多问题。我支持动态调整通胀率的方向，但这需要更深入的研究和谨慎推进。

最后，我真诚建议社区不要仅凭假设判断其影响，而是通过数据分析展示所有假设和数据。

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