Pantera合伙人预测：2025年将成为加密行业顺风年

作者：Cosmos Jiang，Pantera Capital普通合伙人；编译：0xjs@金色财经

加密货币市场波动剧烈，但仔细观察可以发现，每一年都有其独特的故事。2021年是繁荣与创新的一年，2022年见证了投机泡沫的破裂，而2023年的主题则是逆风：去杠杆化、资本外流、用户流失以及监管审查的加强。然而，随着2024年的到来，这些逆风正逐渐转变为顺风。展望2025年，我们可能迎来一个由多重顺风推动的加速增长阶段。

政治与监管环境的变化

数字资产领域的政治和监管格局正在经历范式转变。加密货币已成为美国政治中的重要力量，“加密投票”在选举结果中发挥了关键作用。从数据来看，数字资产行业可以说是摇摆票的关键，类似于资本堆栈中的“支点安全”，可能对未来产生重大影响。这种变化不仅限于政治舞台，还为促进创新和创业活力的更清晰规则铺平了道路。

长期以来，该行业一直呼吁明确的监管框架，并欢迎合理的监管。缺乏监管导致了一种矛盾的局面：像memecoin这样的无价值项目几乎没有受到阻碍，而那些旨在创造真正价值的项目却往往被抑制。我们相信，新的综合立法框架将扭转这一局面，建立一个奖励创新和价值创造的体系。

资本流动的增加

比特币ETF的成功吸引了超过350亿美元的净流入，管理资产超过1000亿美元，成为历史上最成功的ETF之一。值得注意的是，去年比特币ETF的流入量甚至超过了纳斯达克QQQ等知名股票指数。

我们认为这只是一个开始，未来还将有一系列新的ETF推出，包括支持质押的以太坊、Solana和多资产产品。资本市场也在逐步开放，华尔街银行积极推广加密货币公司，预计将迎来一系列活跃的活动。这种新的资本流动和投资者教育将继续推动行业发展。

基本面的改善

加密行业的基本面表现强劲。L1区块链的实际经济价值捕获（相当于收入、交易费）每年达到60亿美元，链上应用的年化总收入高达100亿美元。用户参与度也创下新高，每日活跃地址稳定在1700万左右。正如我们过去所强调的，稳定币正成为加密领域的“杀手级应用”，链上转账量和供应量均达到新高峰，证明了其作为支付和储蓄解决方案的实用性。

我们相信，基本面最终将推动价格，这些指标的改善（无论是在宏观层面还是项目特定层面）都为持续增长奠定了基础。

政策与商业实践的理性回归

监管透明度的提高可能会释放长期受限的创业潜力。过去，行业处于一种模糊地带：发行没有价值的代币是合法的，但试图创造价值并将其与代币挂钩的企业却面临关闭。这与正常运转的社会背道而驰。资本主义依赖于适当的激励机制，我们相信行业正在回归理性的商业实践。

新任总统表示，他希望美国成为“全球加密货币之都”。这一点意义重大，因为过去几年，该行业的人才、资本和创新纷纷流向其他司法管辖区。如今，许多之前离开美国的企业家表示已准备好回国。

白宫设立人工智能和加密货币沙皇职位尤为重要。这项任命将加密货币与人工智能并列，体现了它们作为未来几年全球增长最快、最令人兴奋的两个行业的地位。

宏观顺风与未来展望

尽管对利率和宏观数据的担忧依然存在，但从大局来看，美国经济依然强劲。虽然短期内利率可能维持高位，但总体趋势是下降的。与此同时，美国和中国的财政政策都在放松，增加了全球流动性。

由于这些宏观趋势与加密行业的结构性顺风相一致，我们相信该行业已为一段持久的增长时期做好了准备。

下一章：大规模采用与可持续增长

我们可能正在走出早期投机性的繁荣与萧条周期，进入大规模采用和传播的阶段。下一章可能体现更可持续和更有意义的增长，为长期投资者提供极具吸引力的机会。

2025年将成为加密行业的关键一年。随着政治、监管和宏观经济的顺风与强劲的行业基本面和加速的创新相结合，我们相信加密行业的未来将一如既往地光明。