以太坊「至暗时刻」复盘：爆仓3.8亿美元，质押流出加剧，通胀再度回归

撰文：PANews，Frank

2月3日，加密市场再次迎来黑暗时刻，整个市场短时暴跌。24小时内全网加密货币爆仓人数达72万人，总金额高达22.1亿美元（由于统计不完全，Bybit CEO Ben Zhou推测实际数据可能达到80亿至100亿美元）。其中，多单爆仓金额为18.7亿美元，空单爆仓金额为3.4亿美元。以太坊在这轮暴跌中尤为突出，当日一度下跌25%，创下自2021年5月以来近四年的最大单日跌幅。此外，以太坊当日的合约爆仓金额达到3.8亿美元，超过比特币的爆仓金额。

经历了这轮爆仓风波后，市场对以太坊的信心降至冰点。有传言称，某些行业巨鲸或机构在本轮行情中遭遇爆仓，从而加剧了ETH价格的暴跌。那么，在这场风暴之后，以太坊的基本面究竟如何？PANews从合约持仓量、ETF资金流入、链上数据、代币通胀等多个维度进行分析，全面解读以太坊当前的状况。

价格回吐一年涨幅，合约持仓量屡创新高

首先，从价格表现来看，以太坊本轮最低触及2125美元，虽然略高于2024年8月回调的2111美元，但此次单日振幅更大，对合约市场造成了极大的冲击。从本轮高点4107美元到最低点，近50天的回调幅度达到48%，价格几乎回到了2024年初的水平，这也引发了长期持有者的不满。

尽管过去一年以太坊的市场表现并不理想，但从合约持仓量来看，以太坊在各交易所的未平仓合约量持续攀升，并多次刷新历史记录。根据coinglass数据显示，截至1月31日，以太坊的合约持仓总量达到300亿美元，而2021年以太坊达到4800美元历史高点时，这一数据仅为114亿美元。然而，随着市场的暴跌，截至2月5日，主要交易所中的以太坊未平仓合约金额降至237亿美元，直降近70亿美元。

从持仓量与价格的对比变化中可以看出，市场预期与实际走势之间存在巨大差异，导致资金不断押注，最终引发这轮剧烈波动。

美国现货ETF市场近期抄底买入？

在美国以太坊ETF资金流入方面，从11月6日开始，各机构的以太坊ETF净流入资金明显增加。12月5日单日净流入更是创下4.28亿美元的历史新高。然而，随着以太坊价格波动加剧，单日净流入和净流出金额均有显著增长。1月8日，单日ETF净流出达到1.59亿美元，创下历史新高。尽管2月3日以太坊价格暴跌，合约市场损失惨重，但ETF资金并未出现外流，反而在2月4日创下单日净流入3亿美元的第三高记录。由此可见，美国传统市场机构似乎正在趁机抄底。

截至2月4日数据显示，当前以太坊ETF总资产净值约为103.7亿美元，占以太坊市值的3.15%。相比之下，BTC的ETF总资产净值约为1160亿美元，占市值比约为5.93%，明显高于以太坊。从这一数据来看，目前ETF对以太坊市场走势的影响仍然较小。

链上数据低迷，质押量持续流出

本轮下跌本质上受宏观因素驱动，而以太坊成为此轮下跌中最脆弱的一环。从链上数据来看，以太坊的日活地址数在1月25日创下一年内的第二高点55.3万后，便持续下滑。链上收入方面，以太坊主网的收入水平远低于一年前同期，低点时的日收入仅为100万美元左右。这或许也解释了为何自11月中旬以来，链上质押量的流入情况一直处于负值。

数据显示，自2024年11月中旬以来，以太坊链上质押量两周内的净流入一直呈现负值，最大单日净流出达18.1万枚。截至目前，该数据仍处于0轴以下，这是自上海升级以来，该数据在0轴下方持续时间最长的一次。此前，在2023年4月12日至4月30日，曾出现过半个多月的净流出，当时的回调幅度约为16%。而本次净流出已持续84天，价格从高点的最大回调幅度接近50%。

从质押数量来看，该数据在2024年11月10日达到历史顶峰，约为3495万枚以太坊，质押者数量为109万。目前，该数据已呈现下行趋势，当前质押数量约为3400万枚，质押者数量约为106万。

除此之外，以太坊的通胀问题近期也成为市场关注的重点。自以太坊由POW转为POS后，市场对其供应预期是通过代币燃烧实现通缩模型。然而，近期数据显示，经过一年多的通缩又通胀，以太坊的新增代币数量已完全抹平此前燃烧造成的通缩。截至2月5日，以太坊的通胀率再次回到0%，与合并前无异。据分析，这一变化的主要原因是Dencun升级后减少了链上代币燃烧的数量所致。

不过，即便如此，相比POW的增发模型，POS的通胀率整体上仍远低于POW模型。同时，以太坊目前的通胀率也小于BTC。

总体来看，以太坊本轮市场剧烈波动既有宏观因素的外部影响，也有合约持仓量持续攀升、链上数据表现不佳等内部原因。最终结果是多空双方持仓量均显著下降，2月3日暴跌后，价格短期内迅速回升至2900美元以上。与此同时，美国现货ETF资金总体呈流入状态，体现了现货市场与期货市场的分歧。

未来，推动市场回升的关键或许在于以太坊生态各项活跃度数据能否实现实际增长。否则，短期内的走势仍难以预测，对于热衷杠杆与合约交易的投资者而言，抄底和做空都充满风险。