DeFi三大趋势：消费者级应用、RWA飞轮效应与平台化转型

作者：Mason Nystrom，Pantera合伙人；编译：0xjs@金色财经

消费者DeFi

随着利率下降，DeFi收益率变得越来越有吸引力。波动性的增加吸引了更多用户，带来了更高的收益率和杠杆机会。结合现实世界资产（RWA）提供的更可持续收益，开发面向消费者的加密金融应用程序变得更加容易。

将这些宏观趋势与链抽象、智能账户/钱包以及向移动端的普遍转变相结合，为创建消费者级别的DeFi体验提供了明显的机会。

过去几年中一些最成功的加密金融应用程序都是通过改善用户体验和提供投机机会而诞生的。

• 交易机器人（例如 Telegram）- 允许用户在消息传递和社交体验中进行交易
• 更好的加密钱包（例如 Phantom）- 改善现有钱包体验，并在多个区块链上提供更佳的服务
• 新的终端、投资组合追踪器和发现层（例如 Photon, Azura, Dexscreener等）- 向高级用户提供高级功能，并让用户通过类似CeFi的界面访问DeFi
• memecoins的Robinhood（例如 Vector, Moonshot, Hype等）- 加密货币目前主要依赖桌面端，但移动优先的应用程序将成为未来的主流
• 代币launchpad – （例如Pump, Virtuals等）- 让任何人都可以无许可地创建代币，无论其技术水平如何

随着越来越多面向消费者的DeFi应用出现，它们将看起来像是金融科技应用，拥有用户喜欢的标准用户体验，但在后端聚合并提供个性化的DeFi协议体验。这些应用将专注于发现体验、提供的产品（如不同类型的收益）、对高级用户的吸引力（例如多抵押品杠杆等便捷功能），同时通常会简化与区块链交互的复杂性。

RWA飞轮：内生增长与外生增长

自2022年以来，高利率促进了链上现实世界资产(RWA)的大规模涌入。然而，现在从传统金融到链上金融的转换正在加速，因为像贝莱德这样的大型资产管理公司意识到，在链上发行RWA具有重要意义的优势，包括可编程金融资产、低成本结构以及更大的资产可达性。这些优势，类似于稳定币，相比当前金融体系提高了十倍效率。

根据RWA.xzy和DefiLlama的数据，RWAs占以太坊总资产的21%-22%，主要形式是A级美国政府支持的国债。这种增长主要是由高利率推动的，使得投资者更容易做多美联储而非DeFi。尽管宏观经济环境的变化可能会降低国债的吸引力，但链上资产代币化的特洛伊木马已经进入华尔街，开启了更多风险资产上线的大门。

随着越来越多的传统资产转移到链上，这将引发复合飞轮效应，逐渐用DeFi协议替代传统的金融轨道。

为什么重要？加密货币的增长归结于外生资本与内生资本。大部分DeFi活动是内生的（基本上在DeFi生态系统内部循环），能够自我增长。然而，它历史上表现出相当大的反射性：上升、下降然后回到原点。但随着时间推移，新机制稳步扩大了DeFi的范围。

通过Maker、Compound和Aave进行的链上借贷增加了加密原生抵押品作为杠杆使用的范围。

去中心化交易所，尤其是自动做市商(AMM)，扩展了可交易代币的范围并启动了链上流动性。但DeFi只能在某种程度上发展自己的市场。虽然内生资本（比如对链上资产的投机）已使加密市场成为强劲的资产类别，但外生资本（存在于链上经济之外的资金）对于下一波DeFi增长至关重要。

RWAs代表了大量的潜在外生资本。RWAs（商品、股票、私人信贷、外汇等）为DeFi扩张提供了最大的机会，使其不再局限于将资金从散户口袋循环到交易员腰包。正如稳定币市场需要通过更多外部用途而非仅限于链上金融投机来增长一样，其他DeFi活动（如交易、借贷等）也需要这样做。

DeFi的未来在于所有金融活动都将转移到区块链上。DeFi将继续经历两个平行的扩展：通过更多的链上原生活动实现的内在扩展，以及通过现实世界资产转移到链上的外在扩展。

DEFI的平台化

“平台之所以强大，是因为它们促进了第三方供应商和最终用户之间的关系。”——本·汤普森

加密协议正迎来它们的平台化时刻。

DeFi应用程序都在朝着相同的商业模式发展，从独立的应用程序协议演变为成熟的平台协议。

但是，这些DeFi应用程序究竟是如何变成平台的呢？如今，大多数DeFi协议相对僵化，为想要与之交互的应用程序提供一刀切的服务。

在许多情况下，应用程序就像标准用户一样向协议支付其核心资产（例如流动性）的费用，而不是能够在协议内直接构建差异化体验或编程逻辑。

大多数平台都是这样开始的，解决单一用例的核心问题。Stripe最初提供支付API，允许个体企业（如在线商店）在其网站上接受付款，但它只适用于单个企业。当Stripe推出Stripe Connect后，企业能够代表多个卖家或服务提供商处理付款，从而使Stripe成为今天的平台。后来，它为开发者提供了更好的方法来构建更多集成，从而扩大了其网络效应。同样，像Uniswap这样的DeFi平台现在正在从促进交换的独立应用程序（例如DEX）转向构建DeFi平台，任何开发者或应用程序都可以基于Uniswap的流动性创建自己的DEX。

DeFi平台转型的关键因素是商业模式的转变，以及单一流动性原语的演变。

单一流动性原语——Uniswap、Morpho、Fluid——为DeFi协议聚合流动性，允许价值链中的两个模块化部分（例如流动性提供者和应用程序/用户）访问。流动性提供者的体验更加精简，只需将资金分配给单一协议，而不必分散到不同的资金池或孤立的金库中。对于应用程序来说，他们现在可以从DeFi平台租用流动性，而不仅仅是简单地整合核心服务（例如DEX、借贷等）。

以下是一些新兴DeFi平台协议的例子：

Uniswap V4 正在推动单一流动性模型，通过该模型，应用程序（例如钩子）可以从Uniswap的V4协议中租用流动性，而不是像Uniswap V2和V3那样仅仅通过协议路由流动性。

Morpho 已转向类似的平台模型，其中 MorphoBlue 作为核心流动性原语层，可通过 MetaMorpho（建立在流动性原始 MorphoBlue 之上的协议）创建的保险库进行无权限访问。

类似地，Instadapp 的 Fluid 协议创建了一个共享流动性层，可供其借贷和 DEX 协议利用。

尽管这些平台之间存在差异，但共同点是新兴的 DeFi 平台共享类似的模型，在顶层构建单一流动性合约层，并在其上构建更多模块化协议，以实现更大的应用程序灵活性和定制化。

DeFi 协议从独立应用程序演变为成熟平台，标志着链上经济的成熟。通过采用单一流动性原语和模块化架构，Uniswap、Morpho 和 Fluid（原名 Instadapp）等协议正在释放出新的灵活性和创新水平。这种转变反映了传统平台（如 Stripe）如何授权第三方开发人员在核心服务之上进行构建，从而推动更大的网络效应和价值创造。随着 DeFi 进入平台时代，促进可定制、可组合的金融应用程序的能力将成为一项决定性特征，从而扩大现有 DeFi 协议的市场，并使新一波应用程序能够在这些 DeFi 平台上构建。