Hyperliquid争议不断：公链治理与生态发展成焦点

作者：Frank，PANews

随着市场的广泛关注，新Layer1公链Hyperliquid在空投后市值突破110亿美元，全流通市值一度接近350亿美元，其生态数据也呈现指数级增长。然而，在市场极度看好的同时，近期围绕该项目的争议也逐渐增多。

这些争议主要集中在Hyperliquid作为一条Layer1，在去中心化治理和吸引开发者方面的不足表现。特别是在节点参与方面，似乎充满了封闭性，这再次加深了外界对Hyperliquid“单机链”的印象。官方承认存在问题，并表示将逐步解决。

一份公开信引发治理争议

1月8日，节点运营商Chorus One的员工Kam在社交媒体上发表公开信，指出Hyperliquid存在闭源代码、测试网代币黑市交易、去中心化受限等问题。该言论迅速引发了社区对Hyperliquid治理的广泛讨论。

Kam在公开信中提到，测试网节点运营困难，存在闭源、文档缺失以及过度依赖中心化API等问题。此外，测试网激励机制设计不当，导致出现测试币的黑市交易。主网验证人集中度高，中心化程度不足。

从公开信内容来看，Hyperliquid在治理方面的问题主要包括：去中心化程度低，官方和基金会在节点和质押方面拥有绝对主导权；技术和运营信息不透明；经济激励机制不健全，外部节点难以维持成本；官方与节点沟通不畅，节点缺乏反馈问题的渠道。

知名资管机构VanEck在12月份发布的加密研报中也指出，尽管Hyperliquid估值约为280亿美元，但并未吸引大量开发者社区加入。研究机构Messari则认为Hyperliquid的优异表现可能已经结束。

Kam的公开信发布后，多位行业人士加入了关于Hyperliquid的讨论。同赛道竞争对手dYdX基金会CEO Charles d'Haussy评论道：“封闭源代码+验证器数量有限+一个实体下的大部分权益权重+桥接多重签名设置缺乏清晰度和安全性。代币价格走势不应让这么多人视而不见。”

也有人认为：“我不认为测试网炒作的黑市是一个大问题，因为我们在许多其他协议上都看到过这种情况。”

官方承认问题存在，治理之路仍长

面对质疑，Hyperliquid当天迅速作出回应，主要内容包括：所有验证者均基于测试网表现获得资格，无法通过购买获得席位；将进一步推进网络的去中心化；任何人都可以运行指向任何节点的API服务器；测试网HYPE黑市是不可接受的，将继续改进测试网入门流程；节点代码目前是闭源的，项目将在开发进入稳定状态后开源；目前只有一个二进制文件，大多数验证者也运行单一客户端。

总结来看，Hyperliquid承认了Kam提出的部分问题，并表示将逐步解决。目前，Hyperliquid的验证者数据中，质押量前五的节点都是官方自营的节点，仅这五个节点的质押代币量就达到3.3亿枚，超过其他所有节点质押数量的总和。此外，虽然推出了基金会，但尚未推出治理投票等通道。因此，Hyperliquid的开放治理仍有很长的路要走。

估值游戏，用Layer1叙事估值战胜所有DEX

自Hyperliquid空投以来，其生态数据大幅上涨，截至1月8日，累计用户达到30万，一个月内新增十万用户。TVL数据在12月最高达到28亿美元，单月上涨14倍。据VanEck的研报显示，其主要竞争对手dYdX在创建的15个月内，TVL从未超过6亿美元，代币市值更是超过所有同行的市值总和。

Hyperliquid的市场表现与其Layer1和DEX双重属性密切相关。目前，Hyperliquid作为一条Layer1并不完整，一方面去中心化的开放治理与主流Layer1有较大差距；另一方面，其生态丰富性亟待提升，主要应用由官方团队主导运营。

作为一个DEX，Hyperliquid拥有10万级TPS性能和独立公链基础带来的用户体验优势明显。因此，如果定位为一个DEX，Hyperliquid显然是成功的；但如果定位为一个Layer1，则还有更远的路要走。

定位或是未来市场定价的重要因素

值得一提的是，许多人认为Hyperliquid可能是继Solana之后又一个淘金圣地。但PANews分析Hyperliquid的链上数据发现，交易者的净损益曲线长期处于负数，且随着交易热度上升，亏损金额不断扩大。截至2025年1月7日，交易者的累计亏损金额为5130万美元，相比一年前扩大了近25倍。累计清算金额达到66.9亿美元，未平仓合约数量达到37.8亿美元。从这个角度来看，Hyperliquid更像是一个新的链上赌场。

1月6日，Hyperliquid宣布联合Router Protocol推出新的跨链桥，支持Solana、Sui、Tron、Base和以太坊等30多个网络的跨链存款。这一合作为Hyperliquid带来了更多资金流动的灵活通道。

总体来看，Hyperliquid的争议和人们看好它的原因同出一宗。作为一个以DEX为主导产品的交易所，Layer1目前更像是配合交易所的底层配套。质疑的人认为Hyperliquid作为Layer1缺少透明度和去中心化治理框架，支持的人则认为它是唯一配备了Layer1的DEX。对于Hyperliquid自身的发展来说，接下来面临的局面或许也将始终围绕这两种角色之间的矛盾问题。

如果主要发展为Layer1，Hyperliquid的估值还有很多空间，也有很多要处理的问题。如果只定位为一个高性能的DEX，那么远超同行的估值会引发市场高估的怀疑。此外，随着生态继续开放，HYPE进入更多市场交易，摆脱单机币的质疑之外，也将面临更多的市场不确定性变化。这些问题对于Hyperliquid官方来说是考验平衡的艺术，对关注的投资者来说则是需要细查秋毫的难题。