链上借贷的未来：DeFi迈向可编程金融新纪元

作者：Arnav Pagidyala，来源：Bankless，编译：Shaw 金色财经

链上借贷作为去中心化金融（DeFi）的核心支柱之一，正在经历前所未有的变革。尽管发展迅速，但目前超过99%的DeFi仍然依赖于几年前开创的超额抵押和浮动利率模型。然而，随着技术进步和市场需求的变化，链上借贷正朝着更加成熟、灵活和可编程的方向迈进。

从最初的稳定币借贷机制，到如今逐步演变为一套完整的金融体系，链上借贷正在成为全球经济的基础层。本文将探讨协议设计、信用架构以及监管方面的最新突破，揭示这一领域的未来发展方向。

1. DeFi：新兴的金融操作系统

在过去的几年中，DeFi已悄然从一系列孤立的应用程序转变为一套可组合的全球金融操作系统。早期的Aave、Compound和Uniswap等协议各自独立运行，而到了2025年，它们已进化为“金融内核”，提供模块化的流动性、风险管理和执行环境。

这种新型“操作系统”类似于传统软件中的操作系统，管理资金的共享状态而非文件状态。流动性充当内存层，利率曲线和自动做市商（AMM）则充当系统调用，而预言机、金库和治理机制构成了协调执行的框架。

以下是几种主流协议的设计理念：

• Aave v4正在构建一个中心辐射式流动性操作系统。其核心是“流动性中心”，通过模块化市场支持RWA、GHO和许可池，实现统一的资本效率。

• Morpho v1和Euler v2采用极简信贷内核，专注于逻辑共享而非流动性共享。每个金库都是独立的微型市场，但继承了相同的底层架构。

• Fluid则是垂直整合的典范，统一了借贷、交易和抵押品的资金池，形成一个高度互联的资源系统。

这些创新标志着DeFi进入了一个全新的阶段：孤立的货币市场正逐渐被更具互操作性的金融系统取代。

2. 基于订单簿的借贷模式

大多数DeFi借贷仍依赖于资金池模式，虽然简单且流动性共享，但缺乏精细化控制。相比之下，基于订单簿的贷款模式能够提供更高的灵活性。

在这种模式下，贷款方和借款方可以发布具体的报价，协商条款包括固定或浮动利率、到期日和抵押品要求等。混合模式也正在兴起，结合了资金池的深度与订单簿的价格发现功能。

Avon等项目正在探索混合架构，将中央限价订单簿与自定义策略相结合，满足被动贷款方的需求，同时允许原子清算。

3. 便利时代：用户体验的革新

未来的借贷协议将通过一系列面向消费者的产品进行抽象化处理，简化用户体验。

• 循环策略将复杂的流程转化为一键式操作，平台如Contango和Loopscale已经实现了自动化。

• 收益抽象化让用户无需了解复杂的金融运作，只需关注单一的“净收益”数字。

• 消费者代理利用智能代理动态管理抵押品比率、再融资和清算保护。

4. 评级、基准测试与合规性

要实现DeFi的大规模普及，必须建立标准化的信任基础设施。

评级：独立机构将评估DeFi金库、协议和信贷组合的风险。

基准测试：标准化指数如“DeFi LIBOR”将帮助定价风险并比较收益率。

合规性：嵌入式KYC/AML将成为基本要求，确保受监管实体能够安全访问DeFi。

5. 超越超额抵押

链上信贷的未来将不再局限于超额抵押模式，而是拓展至固定利率贷款、低抵押贷款和另类信贷市场。

例如，Morpho v2正在开发基于意图的固定利率市场，而3Jane和Wildcat等协议则探索低抵押信贷框架。

这些创新共同推动DeFi从一个小众领域转变为全方位的可编程信贷系统。

结论

DeFi借贷正从实验性杠杆工具演变为可编程金融系统的基石。无论是基于订单簿的信贷市场、一键式产品，还是机构级评级和低抵押框架，每一层都在为规模化和精确化铺平道路。

当信贷真正实现可编程时，金融将不再仅属于机构，而是融入网络本身。