3000亿美元新蓝海：稳定币生态的三大发展主线

原文作者：Louis，Biteye

引言：稳定币生态的历史性转折

2024-2025年，全球稳定币市场迎来了前所未有的爆发式增长。截至2025年10月，稳定币总市值已突破3000亿美元，较2024年底的1663亿美元，年增长率高达82.9%。这一数据不仅刷新了历史记录，更标志着稳定币从边缘投机工具向主流金融基础设施的根本性转变。

当前市场稳定币总量及交易量数据来源：Artemis Analytics

监管环境的历史性突破为这一增长提供了强劲动力。2025年7月，美国GENIUS法案正式签署成为法律，建立了首个联邦层面的稳定币支付框架。与此同时，欧盟MiCA法规于2024年12月全面生效，为稳定币行业的规范化发展奠定了坚实基础。

GENIUS法案后稳定币增长数据来源：Artemis X

尽管USDT和USDC仍占据主导地位，但其市场份额已从91.6%下降至83.6%。稳定币市场正在悄然发生变化，新兴稳定币项目迅速崛起：

• Ethena的USDe市值达110亿美元；
• PayPal的PYUSD市值突破27.6亿美元；
• RWA支持稳定币市场规模达350亿美元，年增长46%。

各稳定币市场份额数据来源：Artemis Analytics

主线一：稳定币专用公链——基础设施革命

传统区块链在处理稳定币交易时暴露出显著痛点：以太坊的高昂Gas费用经常达到数十美元，交易确认时间从数秒到数分钟不等；Tron虽然费用较低，但面临中心化风险和技术限制。

新一代专用稳定币公链通过技术创新实现了质的突破，这些公链普遍支持1000+TPS的高吞吐量、零或极低手续费，以及亚秒级的交易确认。更重要的是，它们将稳定币设计为原生Gas代币，彻底消除了加密货币价格波动对用户体验的影响。

Plasma：Tether生态的旗舰项目

Plasma作为赛道的领军项目，总融资达7580万美元，包括2025年2月由Bitfinex和Framework Ventures领投的2050万美元A轮融资，以及彼得·蒂尔、Bybit等知名投资方的参与。2025年9月25日主网测试启动后，TVL迅速达到53亿美元。

技术层面，Plasma采用定制的PlasmaBFT共识机制，实现了亚秒级最终确认性和2000+TPS的处理能力。其核心创新在于Paymaster系统，使USDT转账实现真正的零手续费，同时支持自定义Gas代币和机密支付功能。该项目已集成Chainlink预言机，并通过非托管比特币桥接pBTC，构建了完整的DeFi生态。

Stable：机构级USDT优化方案

Stable定位为“现实世界的支付轨道”，专注机构级USDT应用。该项目2025年7月获得2800万美元种子轮融资，由Franklin Templeton、Hack VC、PayPal Ventures和Bitfinex联合投资。项目采用StableBFT共识，支持10kTPS和秒级最终确认性，同时保持EVM兼容性。

Stable的技术特色在于使用USDT作为原生Gas代币，通过账户抽象实现P2P转账零手续费。企业功能包括批量转移聚合、合规私有转移和跨链USDT0支持。项目已集成PayPal的PYUSD稳定币，重点发展法币出入金通道和借记卡发行业务。

Arc：Circle的专属生态

Circle公司开发的Arc被定位为“稳定币金融的家园”，深度集成Circle生态系统。该项目使用USDC作为原生Gas代币，确保美元计价的可预测费用结构。技术上采用Malachite BFT共识引擎，支持3000TPS和亚秒级最终确认性。

Arc的独特之处在于内置FX引擎，支持基于询价的稳定币转换，以及可选隐私功能实现合规屏蔽。项目还在探索可逆USDC交易以应对欺诈问题，并与德国证券交易所合作推进欧盟市场采用。

主线二：生息稳定币——创新收益模式

生息稳定币通过将收益直接内嵌到稳定币中，为用户提供了超越传统银行储蓄的收益体验。

Ethena USDe

USDe的市值从2024年1月的8600万美元暴涨至2025年10月的110.4亿美元，增幅达到惊人的13750%，跃升为全球第三大稳定币。

USDe的技术创新在于采用Delta中性策略维持稳定性，通过质押ETH和WBTC等资产，同时在交易所开设对冲期货头寸，创造出无方向性风险敞口。sUSDe为持有者提供2.56%-3.72%的年化收益，收益来源包括以太坊质押奖励、永续合约融资费率和稳定币固定收益。

Sky生态系统

Sky生态系统（前身MakerDAO）通过品牌升级和产品创新重塑了去中心化稳定币借贷市场。USDS作为奖励型稳定币，市值达到80亿美元，通过Sky储蓄利率机制为用户提供4.75%的年化收益。

收益来源于协议盈余，包括借贷费用和清算收入，通过SSR机制分配给储蓄用户。该项目还推出了SubDAO重组的Endgame计划，通过Spark、Grove、Keel等专业化子协议提供不同服务。

主线三：稳定币支付基础设施——全球金融重塑

2025年稳定币跨境支付处理量达到46万亿美元，相当于Visa吞吐量的50%以上。传统跨境支付的费用结构通常为2-7%，包括转账费、汇率差价和中介费用，而稳定币可将成本降至0.5-2%，在高频跨境场景中节省50-80%。更重要的是，稳定币结算时间从传统的3-5个工作日缩短至3分钟以内，大幅减少了预融资需求和现金流中断。

BVNK的强势崛起

BVNK作为稳定币基础设施提供商，2025年业务实现强劲增长，年处理交易量超过200亿美元，主要服务Worldpay、Flywire和dLocal等企业客户。Citi Ventures于2025年10月战略投资BVNK，支持其全球稳定币支付轨道扩展。同时，Coinbase和Mastercard正谈判收购BVNK，估值15-25亿美元，这将是史上最大稳定币收购，凸显其在企业级稳定币支付中的核心地位。

Stripe的创新布局

Stripe推出了稳定币订阅支付功能，支持USDC在Base和Polygon链上的自动扣款，针对AI和SaaS公司需求。该功能结算成本减半，AI公司报告20%支付量转向稳定币。Stripe还推出Open Issuance平台，帮助企业发行自定义稳定币，并集成AI代理支付工具。

未来展望：AI驱动的稳定币生态

随着AI代理经济的崛起，传统的API密钥和订阅模式已无法满足机器间自主交易的需求，催生了专门为AI代理优化的支付协议和基础设施。

KITE AI：构建代理互联网的Layer-1

KITE AI作为该领域的领军项目，致力于构建首个专为AI代理经济优化的Layer-1区块链。KITE完成了1800万美元A轮融资，由PayPal Ventures和General Catalyst领投。

项目的核心创新在于三大技术支柱：加密代理身份系统（AIR - Agent Identity Resolution）、可编程权限管理和链上归因智能证明（PoAI）。AIR作为代理应用商店，解决了AI代理间的信任问题，开发者可通过低代码界面部署自定义代理并接入生态市场。

近日，KITE与Brevis宣布战略伙伴关系，利用零知识证明技术增强代理身份和支付模块的透明度与自治性。该合作首批模块部署于BNB Chain，后续将扩展至KITE L1以实现跨链证明中继。

x402协议：重新定义HTTP支付标准

x402协议由Coinbase、Google和Cloudflare等科技巨头共同推动。当客户端（如AI代理或应用程序）访问受保护资源时，服务器返回402状态码和JSON格式的支付详情，包括金额、币种和收款地址。客户端随后构建签名支付交易，并通过X-PAYMENT头重新发送请求。Coinbase等第三方促进者验证链上支付后，服务器授予资源访问权限。整个过程实现了去信任化执行，支付在链上结算以确保可审计性。

x402的技术优势在于其原生HTTP集成和极低的交易成本。基于Base的USDC结算可在2秒内完成，Gas费用低于0.0001美元，协议费用为零。

投资展望与风险评估

稳定币子赛道正在从概念走向现实，从投机走向应用。在四大新兴赛道中，专用稳定币公链展现出最清晰的投资价值。Plasma凭借Tether生态支持和53亿美元TVL验证了市场需求，技术护城河明显。随着企业级支付需求爆发，这类基础设施项目有望获得溢价估值。企业级支付解决方案受益于监管环境改善，BVNK的15-25亿美元收购估值反映了传统金融巨头对稳定币基础设施的认可。AI集成应用虽处于早期阶段，但技术创新和应用场景验证速度超预期，适合风险偏好较高的投资者布局。生息稳定币风险收益比最为复杂，合成模型在极端市场下的脱锚风险不容忽视。

监管风险仍是最大变数。虽然GENIUS法案和MiCA法规为行业发展提供了框架，但具体实施细则和执法标准仍在演变中，稳定币赛道项目需要持续关注合规成本和政策变化。竞争风险随着传统金融巨头入场而加剧，Stripe、Visa、Mastercard等公司的战略布局将重塑市场格局，新兴项目需要在技术创新和生态建设方面保持领先优势。

在稳定币新赛道的投资，需在技术创新、监管合规和市场需求三个维度找到平衡点。随着2025年关键项目的陆续上线和监管框架的进一步明确，这一轮稳定币基础设施升级有望重塑全球支付格局，为早期参与者带来丰厚回报。

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