币圈史上最大爆仓日：10·11 暴跌的深层启示

作者：Min｜深潮 TechFlow

继 312、519 之后，加密货币市场又多了一个暴跌纪念日——10 月 11 日。这一天，比特币一度跌破 11 万美元，USDE 脱锚，山寨币更是出现断崖式下跌，部分项目价格在短短几分钟内直接归零。

据 Coinglass 数据显示，截至 11 日 9 时，过去 24 小时爆仓额达到 192 亿美元，爆仓人数达 164 万人，最大单笔爆仓单超过 2 亿美元。然而，这或许只是冰山一角。相关从业者透露，真实爆仓数据远超公开披露，尤其是 Binance 的爆仓数据可能远高于 Hyperliquid 和 Bybit。根据市场分析师 MLM（@mlmabc）的估算，实际爆仓金额可能在 300-400 亿美元之间。

过去，我们曾安慰自己，市场已经变得更加完善，不会再出现类似 312 那样的动荡行情。然而，现实再次无情地打脸了所有人。

表面上看，这次暴跌是由于特朗普突然宣布对中国商品加征新一轮关税，导致中美贸易摩擦升级，全球风险资产承压。避险情绪急剧升温，资本迅速流向美元和美债，而作为风险资产代表的加密货币成为被抛售的主要对象。

但这仅仅是导火索。真正的关键在于市场的虚假繁荣早已建立在高杠杆之上。过去数月，比特币与主流资产屡创新高，但背后大部分资金并非长期资本，而是通过合约、借贷和流动性挖矿堆叠出来的杠杆资金。当利空来袭，这些高杠杆多头仓位首先被击中，支撑位一旦被突破，强平接连触发，抛盘越滚越大，市场陷入“多杀多”的链式爆仓。

最具代表性的案例是 USDE。自官方推出 12% 补贴政策后，大量用户参与循环贷进行套利，这种机制在牛市中极具吸引力，短时间内吸引了大量资金进入，推动了市场的繁荣。但在 10 月 11 日，当关税冲击引发抛售时，USDE 出现明显脱锚，短时间内一度跌破 0.66 美元，成为这场暴跌的标志性事件。

更致命的是，做市商机制在这场暴跌中彻底失灵。Greeks.live 工作人员 Bugsbunny 分析指出，当前主动做市商的资金有限，他们将主要流动性资源集中在 BTC、ETH 等 Tier0、Tier1 项目上，而对于中长尾的山寨币仅提供有限支撑。Jump 崩塌后，市场的流动性供应更多依赖于这些主动做市商，但他们缺乏完善的尾部风险对冲机制，在极端行情下资金根本无法托底。

当特朗普的关税消息引爆市场恐慌时，做市商不得不优先保证大项目的安全，把原本分配给小币种的资金抽走。结果，山寨币市场彻底失去了对手盘，卖压砸下来无人承接，价格出现近乎“自由落体”的暴跌。IOTX 等代币一度跌近归零，正是流动性枯竭的最直观体现。

Bugsbunny 还提到，此次暴跌发生于周五晚上（亚盘的周六凌晨），无论是欧美还是亚洲，做市商都有明确的工作时段。如果这次发生在工作日的盘中，流动性或许早就被修复。“但偏偏今天是周五，一切都太巧了。”

对于一些人来说，这是危险，也是机遇。10 月 10 日，某比特币早期投资者在特朗普发布声明前持续增加对 BTC 和 ETH 的做空仓位，总仓位超过 11 亿美元，最终赚得盆满钵满。也有人利用 USDE、BNSOL 和 WBETH 脱锚进行套利。

总体来看，10·11 暴跌并非单一原因所致，而是三股力量的合谋：宏观黑天鹅的政策冲击、杠杆繁荣下的结构脆弱，以及做市商流动性保护的崩溃。

早上翻看朋友圈，哀鸿遍野，倍感市场的残酷与无情。加密市场从来不是一条平坦的高速路，它更像是布满暗礁的海域。牛市的繁荣往往裹挟着杠杆的幻象，而黑天鹅则永远潜伏在角落里，随时可能扑面而来。对散户而言，最重要的不是时刻追逐暴利，而是活下去。

只要能活下去，就有机会在下一轮周期中站上新的起点；一旦在极端行情中被全仓清算，可能再无机会回到牌桌。

再重复一遍，活下去才是一切。