灰度330亿美元IPO面临信任危机：加密货币治理漏洞引发质疑

巴里·西尔伯特（Barry Silbert）领导的数字货币集团（DCG）正计划为其资产管理部门Grayscale完成一笔高达330亿美元的首次公开募股（IPO），但这一进程因法律挑战频发而蒙上阴影。尽管此次IPO被视为加密资产管理领域的重要里程碑，但与现已破产的DCG子公司Genesis相关的持续诉讼引发了外界对加密行业治理和透明度的深刻质疑。

2023年1月，Genesis因向Three Arrows Capital和Alameda Research提供贷款而遭受巨额损失，最终宣布破产。这一事件促使债权人和监管机构对DCG在危机中的角色展开深入审查。2025年5月，Genesis债权人组成的诉讼监督委员会（LOC）提起两起诉讼：一起在特拉华州衡平法院，另一起在美国纽约南区破产法院。特拉华州的诉讼指控Silbert和DCG将Genesis视为“金库”，滥用债权人资金，并隐瞒重大风险。破产法院的申请则试图追回Genesis破产前转移的超过12亿美元款项，包括根据“税收分成协议”支付的争议金额。DCG和Silbert否认所有不当行为，辩称他们在“行业低迷时期”始终秉持诚信原则，并努力稳定Genesis的局面。

这场法律纠纷引发了业内人士和债权人的强烈批评。Gemini联合创始人卡梅隆·文克莱沃斯和泰勒·文克莱沃斯指责Silbert破坏了数字资产生态系统的信任。泰勒·文克莱沃斯强调，对关键市场参与者的问责是恢复行业信誉的关键。与此同时，Genesis债权人对还款延迟感到不满。一位在Genesis损失了250万美元的投资者对Silbert的领导能力提出质疑：“我曾认为他是一个可靠的人，是加密行业的先驱。这就是我愿意投入这么多资金的原因。” LOC的诉讼进一步指出，早在2021年，DCG内部已掌握Genesis潜在漏洞的信息，这加剧了外界对其风险管理实践的担忧。

尽管面临重重挑战，Silbert仍重申了他对Grayscale IPO的承诺。2025年，他重返Grayscale董事会担任董事长，并表示IPO具有“将私人信托转变为公共工具”的潜力，从而拓宽机构和散户投资者获取加密资产的渠道。分析师弗兰克·查帕罗（Frank Chaparro）将此次IPO描述为“里程碑式的首次亮相”，可能标志着机构投资者对加密市场的信心增强。然而，鉴于诉讼仍在继续，承销商和监管机构可能会严格审查DCG对利益冲突和关联方交易的处理方式。IPO的成功与否或将取决于Silbert能否划清与Genesis争议的界限，同时展示Grayscale的运营独立性和合规保障措施。

加密货币领域的整体格局依然充满分歧。尽管Silbert重返董事会以及DCG推出新项目（如去中心化AI模型市场）表明战略重心有所调整，但批评人士认为，Genesis事件暴露了加密货币借贷和治理的系统性风险。一位Genesis前员工质疑Silbert是否在Three Arrows Capital倒闭后充分评估了风险：“他应该在3AC倒闭后审视Genesis，并问问自己：这会影响我们吗？” 值得注意的是，此次IPO的时机恰逢谨慎但复苏的市场环境，例如Kraken和Revolut等公司也在计划于2025年和2026年上市。

随着IPO进程推进，Silbert和DCG面临的法律及声誉风险依然高企。其结果可能成为公开市场如何看待加密资产管理公司的先例，尤其是在一些备受瞩目的失败案例之后。对于Grayscale而言，挑战在于如何让投资者相信，它能够顺利通过监管审查，重建信任，同时兑现其在公开文件中承诺的创新和增长。