贬值驱动资产的崛起：黄金与比特币成为对冲和价值储存的核心选择

在宏观经济尾部风险频发的时代——从持续通胀到地缘政治紧张局势——投资者越来越多地将目光投向那些能够抵御传统货币贬值影响的资产。黄金和

曾经被视为理念和形式截然不同的两大资产类别，如今已成为一种新型资产类别的两大支柱：贬值驱动的资产。这些资产能够有效对冲法定货币稀释的风险，逐渐成为规避系统性金融不稳定的关键工具。

黄金：永恒的价值之锚

黄金在货币贬值期间作为价值储存手段的作用已载入史册。从魏玛共和国的恶性通货膨胀到委内瑞拉的经济崩溃，黄金在本地货币崩溃时始终保持着购买力，正如

2025年所指出的那样，这一传统仍在延续。自2020年以来，各国央行，尤其是新兴市场的央行，已增持超过1000吨黄金，使其成为 仅次于美元。这种[飙升]反映了战略转变：在全球制裁和政策不确定性的背景下，各国正在实现储备多元化，减少对美元的依赖。

尽管美联储2025年的政策框架对金价形成一定阻力，但地缘政治紧张局势和央行需求推动金价突破每盎司3,000美元。美联储承认关税政策可能带来通胀风险，这进一步巩固了黄金作为政策不确定性对冲工具的地位。

比特币：数字时代的平衡工具

比特币作为货币贬值对冲工具的崛起虽然时间较短，但同样引人注目。其固定供应量为2100万枚，因此具备对抗法定货币通胀压力的能力。2025年，在美元走弱（特朗普时代的关税加剧了这一趋势）以及穆迪下调美国国债评级等因素的推动下，比特币价格达到123,091美元的历史高点。

如迈克尔·范德波普 (Michaël van de Poppe) 认为，比特币的上涨并非单纯的投机行为，而是对系统性贬值风险的反应。

机构投资者的采用进一步巩固了比特币的地位。自2024年以来，美国现货比特币ETF已累计持有129万枚比特币，表明其作为投资组合多元化工具的接受度日益提高（据CNBC报道）。然而，比特币的波动性使其效用变得复杂。尽管它在2024年的表现优于传统资产（+119%），但在2025年初的回调中，它与股市同步下跌，从10.92万美元跌至7.46万美元。

这种二重性——贬值时的韧性与系统性冲击下的脆弱性——凸显了比特币作为对冲资产和投机资产的不断演变身份。

黄金与比特币的比较分析

学术研究表明，黄金和比特币作为对冲工具之间存在细微差异。黄金的避险地位已得到广泛认可，在2020年疫情和俄乌战争等危机中表现稳定，如下图所示。

其低波动性和历史接受度使其成为可靠的长期价值储存手段。

相比之下，比特币仍然是一种备受争议的资产。尽管其固定供应量符合抗通胀的论调，但其与风险资产（例如股票）的相关性削弱了其作为短期对冲工具的可靠性（参见上文引用的 SAGE 研究）。例如，在2022-2023年通胀飙升期间，比特币与股票一同下跌。然而，在阿根廷和土耳其等高通胀经济体，比特币在一定程度上起到了对冲货币崩溃的作用（关于美联储政策的文章中也讨论了这一观察）。

方法论上的争论进一步加剧了比较的复杂性。传统的计量经济模型往往无法捕捉比特币价格变动的非线性动态，导致对其避险潜力得出相互矛盾的结论。多重分形互相关分析（MF-CCA）等先进工具表明，比特币的对冲属性与市场环境相关，会随着市场条件和资产类别的变化而变化。

投资启示

对于应对宏观经济尾部风险的投资者来说，利用黄金和比特币进行多元化投资极具吸引力。黄金具有稳定性和经受过危机考验的韧性，而比特币则为对冲策略引入了数字维度。然而，它们的作用有所不同：
-黄金最适合长期保存，防止系统性贬值。
-比特币尽管波动性较大，但通过提供技术创新和机构采用来补充黄金。

央行政策将决定其未来走势。美联储对降息的谨慎态度——优先控制通胀而非快速宽松——表明黄金的吸引力将持续存在（美联储政策分析）。与此同时，比特币的未来取决于监管透明度及其与股市情绪脱钩的能力。

结论

随着2025年全球通胀趋势温和下降（预计为5.43%），各国央行谨慎行事，对贬值驱动资产的需求将保持强劲（参见CNBC对储备趋势的报道）。黄金和比特币虽然起源和波动性不同，但有着共同的目标：保护财富免受法定货币的侵蚀。对投资者而言，关键在于平衡这些资产，以对冲已知和未知的宏观经济风险。