Perp DEX的崛起：加密市场的全新竞争格局

作者：Sankalp Shangari，来源：Hashtalk，编译：Shaw 金色财经

市场氛围：永续合约交易的爆发

如果你近期关注过加密货币相关的社交媒体，你可能已经注意到：永续合约交易（perps）正在成为市场的焦点。去中心化交易所 (DEX) 在这一领域占据了主导地位，不仅交易量屡创新高，还通过积分、返利和空投等方式吸引用户。Hyperliquid以30亿美元的空投和接近中心化交易所的速度打开了市场大门，其他新进入者纷纷效仿。对于交易者来说，这是一场激励盛宴；对于开发者来说，这是在DeFi最赚钱领域争夺流动性和市场份额的机会。

根据MaelstromFund的分析，目前排名靠前的几家Perp DEX占据了约一半的链上衍生品交易量。这种集中效应形成了强大的护城河，一旦用户和流动性涌入某个平台，其竞争优势便会愈发明显。这也使得竞争更加激烈：每个新兴的DEX都必须提供极具吸引力的策略（如零手续费、更快的交易引擎或高额激励），才能从现有平台中抢夺用户。

Hyperliquid：行业标杆

Hyperliquid无疑是当前市场的领军者。其定制的Layer-1和HyperCore引擎实现了亚秒级的交易速度，而费用模式则让交易几乎免费。挂单者甚至可以获得返利，而交易者仅需支付5个基点。此外，99%的费用被用于回购$HYPE代币，从而在交易量和代币价值之间形成良性循环。

数据是最好的证明：Hyperliquid过去30天的清算交易量超过3000亿美元，未平仓合约维持在数十亿美元。即使面对1000万美元以上的订单，它也能轻松应对滑点问题，而竞争对手往往难以做到这一点。即便在积分计划结束后，其总锁定价值 (TVL) 和交易量仍在持续增长——这表明其流动性深度和用户粘性超越了单纯的激励措施。

Lighter：零手续费挑战者

如果说Hyperliquid是老牌选手，那么Lighter就是一位野心勃勃的竞争者。基于zk-rollup技术构建的Lighter由前高频交易员打造，承诺为用户提供绝对公平且零手续费的交易环境。这不是噱头：挂单 (maker) 和吃单 (taker) 的手续费均为0%，流动性提供者（LP）激励机制才是核心。

Lighter的增长速度令人瞩目，其月交易量已突破1400亿美元，仅次于Hyperliquid。虽然大额订单的流动性较弱，但对于大多数散户和中型交易者来说，成交体验较为顺畅。然而，问题在于，一旦Beta版本扩展到更广泛的用户群体，Lighter能否继续扩大规模，并承受持续的机构级流量压力。

Avantis和SunPerp：差异化入场

Avantis迅速成为最受瞩目的Perp DEX之一，这不仅因为其巨大的交易量，还因为它将外汇、大宗商品和股票等现实世界资产（RWA）融入交易组合中，这在当今的DeFi领域实属罕见。过去30天内，它处理了约69亿美元的永续合约交易（24小时内约5.2亿美元），但其总锁定价值 (TVL) 仅为2200万美元左右，显示出较高的周转率。

尽管Avantis拥有Pantera、Founders Fund、Galaxy和Base Ecosystem Fund等重量级投资者支持，但其挑战在于，一旦收益耕作和空投热潮冷却，其激励驱动的增长和高杠杆选项能否转化为可持续的流动性。

SunPerp则是Tron生态系统的入场产品。孙宇晨在Space上宣布了SunPerp，定位为Tron上的首个原生Perp DEX，主打低手续费和极低摩擦，旨在将Tron庞大的USDT交易量转化为Perp DEX交易量。尽管尚处于早期阶段，SunPerp已经吸引了约3000名用户。

SunPerp承诺将100%的协议收入用于$SUN代币回购，以支持持有者。然而，实际营收数据将是关键。如果收入较低（由于手续费低廉），回购可能只是象征性的，而非强有力的价值获取。

Aster和Bullet：蓄势待发的新星

Aster的发布犹如烟花般引人注目：基于BNB Chain，并得到了币安创始人CZ的支持。

Aster在TGE上线首日交易量达到约3.71亿美元，新增约33万个钱包地址，总锁定价值（TVL）飙升至约10.05亿美元。$ASTER代币首发即上涨约1650%，受到市场高度关注。

然而，后续指标显示了一个更为微妙的局面。虽然TVL从峰值的20亿美元回落至数亿美元，但日交易量仍然较高。DefiLlama数据显示，其24小时交易量达数亿美元。

Solana上的Bullet则在构建可能是迄今为止最快的Perp DEX。目前仍处于测试网阶段，其声称延迟约为2毫秒，比Hyperliquid快几个数量级。Bullet由Zeta Markets支持，旨在整合永续合约、现货和借贷功能。

关键数据与风险

以下是主要平台的竞争情况：

然而，市场并非没有风险。用户若仅为短期空投而来，一旦奖励耗尽便离开，交易量可能会迅速下降。此外，流动性风险也不容忽视。对于规模较小的交易所而言，1000万美元以上的订单可能导致订单簿扭曲和滑点问题。

未来展望

我们正处于一场激烈的军备竞赛中。Hyperliquid树立了标准，而Lighter、Aster和Bullet等平台正试图通过费用、速度或激励措施超越对手。对于用户来说，这意味着一个近乎免费交易的黄金时代；对于开发者来说，则需要在快速增长和可持续经济之间找到平衡。

预计市场会出现整合。少数赢家将抓住稳定的流动性，成长为真正的“DeFi交易所”，而其他规模较小的Perp DEX则可能逐渐衰落或合并。成功的标志包括：深度订单簿、LP的可持续收益以及空投后依然存在的社区。

最后的思考

如今的永续合约交易市场犹如夜店狂欢：每个人都争相分发免费酒水，Hyperliquid的音乐声最为响亮。然而，当狂欢结束时，唯一能生存下来的将是那些拥有真正商业模式的“夜店”。