以太坊的估值挑战：2025年基本面与风险的深度剖析

乐观案例：网络弹性和扩展成功

以太坊在2025年的基本面展现了其适应规模增长的能力，同时保持了相关性。在DeFi协议和稳定币转账的推动下，每日交易量已飙升至近190万笔。ETH交易量因价格上涨和DeFi价格下降而攀升^[2]。自2025年3月以来，Gas上限增加了50%，从而提升了吞吐量且成本未显著增加ETH交易量因价格上涨和DeFi价格下降而攀升^[2]。

曾经的痛点——Gas费用，在2025年已暴跌至平均每笔交易0.41美元，较2023年的水平下降了97.5%2025年Layer 2矿工费市场统计数据^[1]。EIP-4844的Dencun升级（2024年3月）具有变革意义，通过为Layer 2 (L2) Rollup启用“blob”数据存储，许多情况下L2费用降低了50%至90%。2025年Layer 2矿工费市场统计数据^[1]. 第二层网络，例如Base和

现在处理的交易量是 主网，Base每天平均收入185,291美元，是Arbitrum每天55,025美元的三倍2025年Layer 2矿工费市场统计数据^[1].

质押进一步巩固了以太坊的价值主张。截至2025年初，信标链上质押的ETH已达2500万个，网络的安全性和去中心化程度均有所提升，而质押者则在日益缺乏无风险回报的市场中获得了收益。以太坊网络增长：Gas费用、质押和使用情况统计^[3].

悲观论调：收入侵蚀和竞争压力

尽管取得了这些进展，以太坊仍面临生存挑战。每日Gas收入已从2300万美元的峰值下跌了70%，目前徘徊在750万美元左右。2025年Layer 2矿工费市场统计数据^[1]这种下降威胁到了验证者的激励，因为排序器来自优先费的收入（例如，Base的156,138美元/天）占其每日收入的86.1%2025年Layer 2矿工费市场统计数据^[1]。虽然EIP-4844降低了成本，但也压缩了利润率，使得以太坊容易受到来自零费用链的竞争，例如

和 ETH交易量因价格上涨和DeFi价格下降而攀升^[2].

Layer 2虽然对用户有利，但却掏空了主网的经济模型。目前每天有超过190万笔交易发生在链下，其中Layer 2占据了每周活跃地址的62.7%。以太坊网络增长：Gas费用、质押和使用情况统计^[3]这一转变引发了人们对以太坊将其基础设施货币化能力的质疑。与此同时，一些Rollup平台上的微交易定价错误，带来了拒绝服务攻击或套利损失的风险。2025年Layer 2矿工费市场统计数据^[1].

活跃地址的增长集中在L2层，进一步加剧了这种悲观情绪。以太坊主网每日处理100万笔交易，而其Layer 2生态系统则处理190万笔交易，这意味着价值可能会长期从底层转移。2025年Layer 2矿工费市场统计数据^[1].

平衡尺度：转型中的网络

以太坊的估值取决于其平衡创新与经济可持续性的能力。看涨的理由在于其作为数字金融基石的地位，目前有2700万个地址持有ETH，并且合并后能源消耗减少了99.95%。以太坊网络增长：Gas费用、质押和使用情况统计^[3]。然而，悲观论调警告称，如果没有稳健的收入模式，以太坊就有可能成为一条“无油高速公路”，其价值将由L2和竞争对手积累。

对于投资者来说，关键问题是以太坊的技术深度——其EVM兼容性、开发者生态系统和品牌——能否抵消Gas收入的流失。虽然Layer 2和EIP-4844为该网络赢得了时间，但该网络的长期成功可能取决于新的价值获取机制，例如代币经济学改革或跨链桥。