渣打银行：以太坊国债表现优于比特币和 Solana，DAT 成为关键驱动力

• 渣打银行近期分析指出，与比特币或 Solana 相比，数字资产国债（DAT）的流量正成为以太坊更强劲的价格驱动力。
• 此前，Bitmine 披露其持有的 ETH 储备已攀升至 215 万枚，价值超过 97 亿美元。

数字资产国库（DAT）是指那些公开持有加密货币的公司和机构，例如在资产负债表上记录比特币（BTC）和以太坊（ETH）等资产。然而，这些机构并非仅仅被动持有代币，而是通过质押或去中心化金融（DeFi）策略来利用这些资产，从而产生额外收益。

渣打银行数字资产研究全球主管 Geoffrey Kendrick 在周一的一份报告中指出，投资者对 DAT 的股价及其市净资产价值比（mNAV）的挤压越来越感到担忧。

这一问题之所以重要，是因为 mNAV 反映了公司的市场价值与其持有的实际加密资产之间的对比关系。当该比率下降时，可能会削弱公司筹集新资本的能力，从而影响其进一步扩展数字资产储备。

Kendrick 表示，尽管过去一年中，数字资产国债一直是推动比特币和以太坊价格上涨的主要因素，但他认为，随着市场的成熟和整合，专注于比特币的 DAT 的未来影响力可能会减弱，这可能对其资产净值（mNAV）带来压力。Kendrick 进一步解释道：

展望未来，我们预计 DAT 的成功（以 mNAV 衡量）将更加分化，主要基于以下三个驱动因素：（1）资金，即以尽可能低的成本筹集资金的能力；（2）规模，同类中规模最大的公司可能实现更高的 mNAV；（3）收益率，我们认为以太坊（ETH）和 Solana（SOL）相关的 DAT 应该比比特币（BTC）相关的 DAT 分配更高的 mNAV，因为它们的质押收益率更高。

以太坊的独特优势

相比之下，以太坊国债具备一项额外的优势：质押。与比特币不同，ETH 支持质押机制，这意味着资金管理公司不仅可以持有 ETH，还可以通过质押获得额外回报。这种收益使得 ETH 资金管理更具吸引力，这一点从数据中得到了验证。

目前，以太坊国债的资产净值倍数正在回归到 1 以上，表明投资者越来越多地根据这些公司所持有的 ETH 对其进行估值。

自今年 6 月以来，企业以太坊国债持续购入 ETH，占据了流通供应的很大一部分，其购买速度在某些情况下甚至接近现货 ETH 的交易所交易基金（ETF）。Solana 国债同样受益于质押，但由于更有利的价值条件，以太坊仍处于领先地位，而比特币国债则显得相对劣势。

比特币矿企 BitMine Immersion 最近披露，其资产负债表上持有高达 107 亿美元的资金，其中大部分投资于以太坊。该公司目前持有 2,151,676 枚 ETH，价值约 97 亿美元，以及 192 枚比特币，价值近 2200 万美元。此外，BitMine 还报告称其拥有 5.69 亿美元的未支配现金、价值 2.14 亿美元的加密货币基金 Eightco 股份，以及其他一篮子加密资产。

紧随 BitMine 之后，Sharplink 以约 837,230 枚 ETH 的持有量位居第二，而 Coinbase 则以 136,782 枚 ETH 的持有量排名第三。总计持有 3,436,285 枚 ETH，价值超过 155 亿美元。

截至撰写本文时，ETH 的交易价格为 4,511 美元，过去 24 小时内下跌 2.30%，但本周仍上涨3.42%，相比去年同期涨幅达 96%。

正如我们在此前分析中所提到的，市场普遍预期以太坊价格有望达到 10,000 美元。成熟的以太坊社区基金会及其隐私框架将进一步推动以太坊的采用，并为其价格目标提供有力支持。