美国经济：滞胀趋势日益显著

美国经济正面临日益扩大的矛盾：通胀上升的同时，就业市场却未如预期般疲软。根据主流凯恩斯主义理论，这种现象似乎不应该发生。传统理论认为，劳动力市场的疲软会抑制工资增长和消费需求，从而让物价通胀逐步消退。然而，20世纪70年代的滞胀危机以及21世纪10年代的大衰退后时期都推翻了这一理论。如今，在后新冠疫情时代（2021-2024年），尽管通货膨胀率急剧上升，但失业率依然保持在低位。

为何凯恩斯主义理论在此失效？原因在于其核心假设——总需求驱动支出和价格——无法解释供给侧的问题。无论是20世纪70年代的石油危机导致的能源价格上涨，还是21世纪20年代疫情后的供应链崩溃和技术工人短缺，这些时期的关键问题都在供给侧，而非需求侧。

货币主义理论同样在这些时期暴露出了局限性。美联储通过量化宽松政策试图刺激经济，但实体经济并未因此复苏，反而只是推动了金融资产价格的飙升。显然，经济增长的真正驱动力是资本的盈利能力，而非货币供应。

当前，美国经济正在接近“失速速度”，即低于该速度时经济可能陷入衰退的临界点。虽然尚未进入衰退，但滞胀迹象已愈发明显。就业增长放缓、失业率攀升，尤其是男性失业人数在过去四个月中达到5.6万，表明移民减少和制造业持续衰退对劳动力市场造成了深远影响。

制造业岗位空缺近40万个，生产性工人的减少进一步拖累了经济增长。与此同时，通胀压力也在加剧。最新数据显示，2025年8月消费者价格指数（CPI）同比上升至2.9%，远高于美联储2%的目标。核心通胀率更是顽固地停留在3.1%的高位。

特朗普政府的关税政策虽声称能提振制造业就业，但实际效果却适得其反。制造业就业岗位流失速度与联邦政府裁员几乎同步，而进口关税的成本部分转嫁给了消费者，进一步推高了通胀预期。

尽管企业利润仍在增长，但增速已出现放缓迹象。高科技人工智能领域的投资热潮掩盖了其他行业的低迷表现。随着能源行业利润下滑和生产成本上升，企业盈利空间正受到挤压。

美国家庭和企业均感受到经济压力。消费者信心指数跌至本世纪最低水平之一，而企业破产数量则创下15年来新高。未来，若企业投资和盈利能力下降，美国经济或将面临更严峻的挑战。

综上所述，滞胀已成为美国经济的重要特征。无论美联储采取何种货币政策，供给侧问题和结构性矛盾仍将是制约经济复苏的核心因素。