比特币涨势面临挑战：MVRV跌破关键水平，市场信号复杂

关键要点

尽管宏观环境呈现看涨预期，但比特币的MVRV比率跌破365日移动平均线（SMA365），显示出其潜在脆弱性。同时，未平仓合约的增加与适度的多头倾向表明，市场可能出现突破。

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自2024年中期以来，比特币[BTC]的MVRV比率表现异常，多次跌破其SMA365，这与历史牛市周期的趋势相悖。

在传统强劲上升趋势中，MVRV通常维持在SMA365之上，表明长期持有者的利润处于健康状态。

然而，近期该比率的疲软引发了市场对比特币当前周期持续性的质疑。

尽管美联储预计在2025年晚些时候降息可能提供宏观支持，但链上数据却显示出日益增长的脆弱性。

这一分歧凸显了监测比特币是否能在年底前重新攀升至SMA365以上以确认强势的重要性。

链上和中心化交易所交易量差异引发流动性担忧

交易量模式揭示了链上活动与交易所活动之间的罕见不平衡。近期链上交易量飙升至620亿美元，远超CEX现货和期货的410亿美元。

虽然这表明网络活动强劲，但总体趋势显示价格上涨期间交易量下降。

这种负向背离通常预示着流动性不足，使反弹更容易出现突然逆转。从历史上看，持续的牛市需要成交量的不断支撑。

因此，当前的不匹配引发了市场对中心化交易所交易者参与度不足可能导致比特币势头难以为继的担忧。

Puell Multiple反映矿业公司面临的市场压力

截至发稿时，Puell倍数已下降近15%，降至约1.22，反映出矿工收入低于历史平均水平。

该指标通常突出显示矿工盈利压力的关键点，这可能引发抛售压力。

价格下跌表明，矿工可能会抛售库存以弥补运营成本，从而对价格稳定形成阻力。

然而，高于1.0的数值仍处于中性区域，表明存在压力，但尚未达到极端水平。

因此，尽管矿工可能推动短期抛售，但该指标尚未指向比特币的关键投降阶段。

交易员持仓增加以应对波动性

期货活动明显显示出投机兴趣增强的迹象。截至撰写本文时，未平仓合约（OI）上涨2.50%，达到860.5亿美元。

这种扩张反映了杠杆头寸的涌入，表明交易员正在为更大的价格波动做准备。

多头仓位略占优势，占比达53.23%，看涨情绪温和，但并不强烈。

重要的是，OI的上升通常会先于波动性增加，因双方竞相捍卫关键水平。

然而，如果市场势头减弱，连锁清算可能放大下行走势，进一步强化链上和衍生品数据所描绘的混合图景。

比特币能否克服这些混合信号？

比特币可以克服这些混合信号，但前提是交易量增强，并且MVRV尽快回升至SMA365以上。

尽管面临矿工压力和流动性担忧，但不断上升的OI和支持性的宏观政策使市场平衡倾向于继续上涨。

因此，只要买家守住关键水平，市场格局将更倾向于再次突破，而非持续盘整。