散户的崛起：从“傻钱”到市场主导者

1979年，共和国民银行通过赠送电视机和音响系统吸引客户存款，这种策略源于大萧条时期银行无法支付有竞争力利率的限制。在当时，银行业将货币市场基金的投资者称为“聪明钱”，而将自己的储户称为“傻钱”，认为他们不明白可以在其他地方获得更高的回报。

五十年后，这些“傻钱”正在笑到最后。

华尔街长期以来将散户投资者视为容易受情绪驱动、追逐趋势、做出错误决策的群体。然而，近年来，这一叙事正在被改写。信息获取渠道、教育资源和投资工具的普及，使散户投资者逐渐展现出纪律性、耐心和对市场时机的敏锐洞察力。

2025年4月，美国总统特朗普宣布关税政策，引发两天内6万亿美元的市场抛售。专业投资者纷纷抛售股票，而散户交易者则看到了买入的机会。数据显示，自4月8日起，个人投资者净投入500亿美元到美国股市，获得了约15%的回报。与此同时，对冲基金和系统性交易策略的股票敞口位于后12个百分点，错过了整个反弹。

这种模式并非偶然。摩根大通的数据显示，在2024年的市场波动中，散户投资者在4月末推动了主要涨幅，个人投资者在4月28至29日的市场份额达到36%，创下了历史最高水平。

这种转变不仅体现在传统股票市场，加密货币领域也见证了散户行为的成熟化。根据摩根大通的数据，2017年至2025年5月间，17%的活跃支票账户持有人将资金转入加密货币账户。散户投资者表现出“逢低买入”的行为，并采取审慎的风险管理，而非传统上与散户相关的“害怕错过”（FOMO）驱动的行为。

在IPO市场，散户投资者的影响力同样显著。以Bullish为例，这家加密公司在以11亿美元估值上市时，通过Robinhood和SoFi等平台直接向散户投资者开放认购。散户的需求极为强劲，Bullish的定价为每股37美元，比其初始价格区间顶部高出近20%，上市首日飙升143%。

这一趋势反映了公司对散户投资者看法的根本变化。Jefferies的贝基·斯坦塔尔解释道：“发行人可以选择让散户在IPO过程中占据比以往更大的份额。这一切都是由技术驱动的。”

技术的普及使信息、工具和市场的获取民主化，原本专属于专业人士的领域如今向所有投资者开放。Robinhood、Coinbase等平台推出了零佣金交易、代币化股票和质押服务，进一步赋能散户用户。

尽管如此，散户投资者的成功背后也有一个不容忽视的事实：过去五年中，几乎所有资产都在上涨。标普500指数在2020年至2024年间实现了持续的高增长，比特币从2020年初的约5000美元涨至接近7万美元的峰值。在“逢低买入”策略始终有效的环境下，很难区分技巧和运气。

真正的考验将在宽松货币环境结束、投资者面临投资组合持续亏损时到来。只有到那时，我们才能知道“傻钱”的转变是永久性的，还是仅仅是有利市场环境的产物。