以太坊市场波动或致 ETH 国库券融资困境加剧

作为 以太坊市场近期的重要动态，随着加密货币市场的波动以及人民币汇率的上涨，数字资产财务公司 (DAT) 正面临严峻挑战。其市值与净资产比率（mNAV）已经接近 1 或跌破 1，专家警告称，这可能会对未来的资本流入造成阻碍。

mNAV 是衡量一家公司股票价值与其资产价值的关键指标。对于数字资产财务公司而言，由于加密资产价格波动剧烈，其 mNAV 变化也尤为显著。

据战略性 ETH 储备数据显示，主要参与者的资产净值 (mNAV) 近期出现急剧下降。例如，BitMine 和 SharpLink Gaming 的 mNAV 已分别降至 0.99 和 0.89，跌破了关键的 1.0 阈值。而 BitDigital 和 GameSquare Holdings Inc 的 mNAV 虽有所下滑，但仍保持在 1 以上，分别为 1.51 和 1.13。

这一趋势反映了整个加密货币市场的低迷。比特币自 8 月中旬创下历史高点 124,545.6 美元后，已回落至 112,154 美元（数据来源：CoinGecko），进一步拖累了市场信心。

对于持有大量以太坊储备的 DAT 来说，如 BitMine 拥有 83 亿美元的 ETH，锐联 持有价值 37 亿美元的 ETH，mNAV 的下跌可能会削弱其筹集现金的能力，同时避免对现有投资者造成损失。

B2 Ventures 创始人兼投资者 Arthur Azizov 表示：“我认为这就是为什么我们看到融资在今年早些时候的活跃期之后陷入停滞的原因：投资者不愿意为同样的 ETH 敞口支付溢价。”他在接受解密采访时指出。

对于 DAT 而言，mNAV 是其通过市场（ATM）股权计划筹集资金的关键支柱。高于净资产价值的溢价允许公司发行股票，而不会损害投资者的利益。

然而，随着 mNAV 的缩水，“公司必须发行更多股票才能筹集相同的资本，从而导致痛苦的稀释，”CryptoQuant 分析师 Maarten Regterschot 在接受解密采访时解释道。

Azizov 强调，尽管以太坊的价格波动会侵蚀 mNAV 的缓冲，但持续不断的 ATM 股票抛售涌入市场，进一步压低估值。他表示，现货以太坊 ETF 提供了直接投资的机会，使投资者无需像 DAT 那样支付溢价，从而加剧了市场压力。

“投资者不愿意为同样的以太坊敞口支付额外费用，”阿齐佐夫补充道，并指出了最近融资陷入停滞的核心原因。

Regterschot 表示，ETH/BTC 价格停滞是导致 mNAV 近期暴跌的另一个压力源，形成了一个反馈循环，即溢价下降和股票供应增加抑制了需求。

两位专家一致认为，第四季度的表现将至关重要。

如果以太坊能够迎来牛市行情，这可能会重振 mNAV，使 DAT 能够以优惠条件发行股票并增加 ETH 持有量，从而重启增长。但如果 ETH 价格停滞不前，或加密货币市场因宏观经济担忧而转为看跌，mNAV 可能会跌破 1，从而有效阻止新发行。

阿齐佐夫总结道：“强劲的季度表现至关重要。”如果没有强劲的表现，DAT 可能被迫依赖 Staking 收益，而净资金流入则会停滞，因为它们在融资环境受限的情况下难以生存。