美国加密监管新框架：政策转向与市场变革的深度透视

原文作者：Sam，IOSG

引言

过去三年间，美国对加密货币的态度经历了显著转变——从早期以执法为主的强硬立场，逐步迈向规则明确、建设性更强的监管模式。这一政策转型不仅为加密行业的广泛应用奠定了基础，也为下一阶段的增长提供了重要动力。

对于投资者而言，当前需要重点关注以下关键进展：《GENIUS 法案》已正式生效，为支付型稳定币确立了初步监管框架；众议院通过的《CLARITY 法案》明确了代币由商品期货交易委员会（CFTC）或证券交易委员会（SEC）管辖的标准；行政命令正推动 401(k) 计划开放加密资产投资渠道；而合格投资者考试改革方案有望扩大私募交易的参与范围。

CLARITY 法案

《CLARITY 法案》通过设定区块链系统是否被 SEC 认证为「成熟系统」的核心标准，进一步划分了数字资产应归类为「数字商品」（CFTC 管辖）或证券（SEC 管辖）。若系统被认证为成熟，其原生代币可作为数字商品在 CFTC 监管下交易，其他链上资产则维持原有属性。

何为「成熟系统」？

该法案明确规定了七项「成熟性」认定标准：

1. 系统价值：市值由实际采用 / 使用驱动，价值机制基本完备。
2. 功能完备：交易、服务、共识机制及节点 / 验证器操作均处于实时运行状态。
3. 开放与互操作性：系统开源，核心活动不存在单方面排他性限制。
4. 程序化系统：规则由透明代码强制执行（无自由裁量操作）。
5. 系统治理：无单一主体 / 集团可单方面修改链上规则或控制 ≥20% 投票权。
6. 公正性：无特殊特权（仅允许通过去中心化流程进行修复 / 维护 / 安全操作）。
7. 分布式所有权：发行方 / 关联方 / 相关人士合计持有量 <20%。

下表概括了数字商品（CFTC 管辖）与证券（SEC 管辖）在实际监管中的核心区别。《CLARITY 法案》框架延续现有分工，但为资产从 SEC 管辖向 CFTC 转移提供了明确路径——一旦底层链满足上述成熟性标准，相关数字商品即可转入 CFTC 监管体系。

随着法定框架的确立，实际关键在于《CLARITY 法案》对各加密领域的具体影响。

质押服务

根据《CLARITY 法案》，纯链上质押无需向 SEC 注册。这涵盖验证器 / 节点运营以及将协议奖励作为终端用户分配的行为。但铸造或出售新型质押衍生代币融资的行为不在此豁免范围内。

去中心化交易所（DEX）

提供原生区块链代币现货交易的 DEX 可免于注册为交易所。然而，涉及衍生品或现实资产代币的平台仍需接受 SEC 或 CFTC 的全面监管。

去中心化稳定币

抵押债务头寸（CDP）模式在启动阶段归 SEC 管辖，但在满足条件后可申请成熟认证，转入 CFTC 数字商品监管范畴。

GENIUS 法案

2025 年 7 月，《GENIUS 法案》正式颁布，成为首部全面规范稳定币的联邦法律。该法案要求稳定币发行方持有 100% 储备资产，并严格限定业务范围。

其他政策动向

退休计划投资新政

2025 年 8 月签署的行政命令旨在扩大 401(k) 计划的投资选择范围，允许配置数字资产等另类资产。

全民投资者机会平等法案

该法案拟通过设立 SEC 知识考试新增「合格投资者」认定路径，使具备专业知识的投资者合法参与私募加密融资。

《BITCOIN 法案》

参议员 Cynthia Lummis 提交的《BITCOIN 法案》拟建立美国战略比特币储备，赋予比特币前所未有的合法性。

结论

美国政策是塑造市场结构和资本准入的主要杠杆，对比特币价格具有决定性影响。未来走势将取决于规则与基础设施的规范化进程。