合规稳定币崛起：全球金融新秩序的分叉点

从宏观视角来看，稳定币正在进入一个前所未有的洗牌阶段。随着监管政策逐步落地，合规稳定币正成为连接传统金融与加密世界的重要桥梁。

今年7月，美国总统特朗普正式签署《GENIUS法案》，标志着稳定币立法尘埃落定；8月，香港《稳定币条例》生效，成为全球首个地区性监管框架。与此同时，日本、韩国等主要经济体也在加速推进相关细则，为合规主体发行稳定币铺路。

在这一背景下，稳定币赛道迎来了真正的「监管窗口期」——从灰色地带的流动性工具，逐步演变为合规与实验并行的金融基础设施。

合规稳定币的核心价值

在稳定币分类体系中，合规稳定币（Regulated Stables）占据着独特而关键的位置。

从市场需求看，稳定币早已超越了链上交易的「一般等价物」角色。对于加密原生用户而言，它是避险与流动性的核心资产；对于传统机构而言，它则是跨境结算、财库管理、支付清算的全新工具。

然而，过去的稳定币如USDT，虽然凭借市场需求快速扩张，却因透明度不足和合规风险长期游走于灰色地带。合规稳定币则不同，自诞生之初便以「合规可用」为核心目标。它们由受监管的主体发行，满足所在司法辖区的牌照要求，并以清晰的资产储备和法律责任为背书。

简而言之，合规稳定币的最大特征在于「受监管的发行人 + 符合司法辖区的牌照要求」。每一枚代币背后都有明确的资产储备与法律责任，用户和机构在使用时可以追溯到监管主体与资产托管安排。

这使得合规稳定币不仅能在链上流通，更有机会被写入企业财报和合规报告，成为传统金融与加密世界之间的「官方通道」。

来源：imToken Web（web.token.im）的合规型稳定币

从imToken的视角来看，稳定币已不再是单一叙事能概括的工具，而是多维度的「资产集合体」。不同用户、不同需求对应不同的稳定币选择。在这套分类中，合规稳定币（如USDC、FDUSD、PYUSD、GUSD、USD 1等）并非要取代USDT，而是作为一条平行赛道，为跨境支付、机构应用和金融合规提供合法、安全的选择。

如果说USDT的意义在于推动了加密市场的全球流动性，那么合规稳定币的意义，则在于让稳定币真正走进金融与生活的日常。

全球合规稳定币的发展路径

合规稳定币的全球路径虽有差异，但方向殊途同归——它们正在从灰色流动性转向合规的金融接口，未来应用场景或将延伸至跨境支付、企业财库管理，甚至个人日常支付。

在美国，USDC是最具代表性的合规稳定币，由Circle发行，以现金与高流动性短期美债作为储备，并接受定期审计，确保1:1兑付美元的安全性，从而成为机构最普遍采纳的美元稳定币。

与之并行的还有USDP，由Paxos Trust Company发行，持有纽约金融服务部的信托牌照，主要面向机构支付和清算场景。

PayPal推出的PYUSD更具象征意义，直接切入零售支付环节，试图将稳定币带入日常消费和跨境转账。

在香港，2025年8月生效的《稳定币条例》使其成为全球首个对稳定币发行、储备与托管提出完整监管框架的地区。First Digital发行的FDUSD便是这一背景下的代表。

在日本，JPYC成为首个获批的日元稳定币，由JPYC Inc.发行，并受资金转移服务提供商牌照监管，计划部署在以太坊、Avalanche和Polygon网络上。

韩国通过「监管沙盒」探索韩元稳定币的应用，重点放在跨境支付和B2B结算环节。

这些尝试共同指向了一个趋势：合规稳定币并不是为了挑战USDT或USDC的市场地位，而是另辟赛道，服务于必须合规、需要透明的真实场景。它们的出现意味着稳定币的叙事正从「交易市场的灰色流动性」走向「全球金融的合法接口」。

下一步如何发展？

总体来看，2025年TradFi最大的结构性变化将是合规稳定币的全面登场。竞争焦点正从体量与流量转向合规能力与场景渗透。

无论是香港率先推出的《稳定币条例》，还是美国市场对USDC、PYUSD等的监管强化，都传递出同样的信号：未来能够真正服务全球用户和传统资本的稳定币，必须走向链下合规与链上结构的深度融合。

这也意味着，稳定币的竞争逻辑发生了转变，从过去的「谁的美元储备更多」转向「谁能更快进入最真实的用户场景」，包括跨境结算、企业财库，以及零售支付与日常消费。

例如USD 1这样的新兴稳定币项目，依托强有力的传统资本与政策资源，从一开始就强调合规化路径和全球使用场景的对接。依托特朗普家族的政治背书，USD 1仅用半年时间就实现了现象级增长，发行量飙升至21亿美元，跻身全球第五大稳定币。

与此同时，围绕流动性即服务（Liquidity-as-a-Service）的基础设施也在兴起，目标是让稳定币不仅仅是链上的一个代币符号，而是能在全球范围内直接作为结算API被调用。

从更宏观的格局来看，稳定币正在出现「分叉」，未来的格局注定是多元并行：

• USDT继续作为全球加密市场的流动性引擎；
• 收益型稳定币满足资金增值需求；
• 非美元稳定币打开多极化叙事；
• 合规稳定币则逐步嵌入现实金融世界。

过去十年，USDT代表了「自发生长」的灰色力量，推动了加密市场的全球流动性；USDC等半合规产品在灰色与白色之间搭建了过渡桥梁。如今，随着美国《GENIUS法案》落地、香港《稳定币条例》生效，以及日本、韩国相继放行试点，合规稳定币正在迎来真正的窗口期。

这一次，稳定币不再只是链上用户的工具，而将成为跨境结算、企业财库、甚至日常消费中随处可见的金融载体。

这就是合规稳定币的意义：让稳定币真正走出加密世界，走进金融与生活的日常。