Bitwise：市场尚未反映的四大加密货币潜在催化剂

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：金色财经

加密货币市场的上涨动力显而易见，但仍有一些关键因素未被充分定价。尽管目前市场对加密货币的看涨情绪高涨，但一些潜在的催化剂尚未完全反映在价格中。

监管环境改善、稳定币普及、企业购买量增加以及机构通过ETF逐步接纳加密资产，这些趋势为市场注入了强劲动力。然而，这些都是广为人知的利好因素。真正可能推动市场进一步上涨的，是以下四个尚未被市场充分预期的重大发展：

1. 主权国家对比特币的兴趣将持续增长

比特币需求的主要驱动力通常被认为是来自三大来源：ETF、企业和政府（“比特币需求三骑士”）。截至目前，ETF和企业购买已经兑现了它们的潜力。数据显示，ETF已购入183,126枚BTC，上市公司吸纳了354,744枚BTC，而比特币网络仅产出100,697枚BTC，供需失衡直接推动了价格上涨27.1%。

然而，政府这一“第三骑士”的表现却显得相对低调。尽管美国建立了战略比特币储备，但其规模较小且主要由刑事没收所得构成。巴基斯坦宣布建立比特币储备，阿布扎比也投资了比特币ETF，但这些动作相较于ETF和企业的购买力仍显不足。

普遍认为主权国家采用比特币作为储备资产的可能性正在减弱，但我对此持不同看法。到今年年底，可能会有更多国家或央行宣布类似计划，这将成为2026年的重要催化剂，并有望大幅推高比特币价格。

2. 美元走弱与利率下降将支撑比特币

一个有趣的现象是，比特币当前的交易价格接近历史高点，而利率却处于2009年比特币诞生以来的最高水平。高利率通常会削弱非收益资产（如比特币和黄金）的吸引力，因为它们提高了持有这些资产的机会成本。

然而，市场预期年底前将有多次降息，这将为比特币提供支撑。更重要的是，特朗普政府倾向于推动美元走弱，美联储也表现出更鸽派的立场。 从直接批评美联储主席杰罗姆·鲍威尔，到任命弱势美元倡导者斯蒂芬·米兰进入美联储理事会，种种迹象表明，美国政府正试图通过政策干预降低利率并削弱美元。

米兰曾提出“海湖庄园协议”，主张通过大量印钞降低美元兑其他全球货币的汇率。 如果因此导致利率大幅下降且美元贬值，比特币的价格很可能迎来显著上涨。

3. 比特币波动性下降促进更高配置

加密货币领域最值得关注的趋势之一是比特币波动性的急剧下降。自2024年1月现货比特币ETF推出以来，比特币的波动性及其波动率变化速度均显著降低。

比特币30天滚动波动率

资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自 Coin Metrics。数据范围为 2012 年 12 月 31 日至 2025 年 8 月 10 日。

注：绿色阴影表示自现货比特币 ETF 推出以来的时期。

这种波动性下降的背后逻辑不难理解。ETF和企业购买的增长引入了新的买家类型，同时监管和立法的进步降低了市场风险。如今，比特币的波动性已接近英伟达等高波动性科技股的水平。

波动性：BTC与特斯拉、英伟达和 Meta

1年滚动年化波动率

资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自彭博社。数据范围为 2019 年 12 月 31 日至 2025 年 6 月 30 日。

较低的波动性正促使机构投资者重新评估比特币在其投资组合中的配置比例。在ETF出现之前，1%是常见的起点，而现在许多人开始讨论5%甚至更高的配置比例。 这也是比特币ETF资金流入加速的原因之一。自7月1日以来，比特币ETF净流入已达56亿美元，全年流入额有望接近500亿美元。

4. ICO 2.0：融资模式的复兴

首次代币发行（ICO）因欺诈项目泛滥而在2018年声名狼藉，导致市场信心受挫。然而，美国SEC主席保罗·阿特金斯最近提出了ICO重生的愿景：

“我已经要求员工针对所谓的‘首次代币发行’、‘空投’和网络奖励提出适合目的的披露、豁免和安全港……我认为，如果我们坚持这一方针，创新可能会出现寒武纪大爆发。”

如果ICO 2.0能够以更规范的形式回归，这可能吸引大量新资本进入加密货币市场，成为重要的上行催化剂。

结论

市场不会因已知的好消息而上涨，而是因那些未被充分预期的因素而上涨。未来数月乃至数年内，上述四大催化剂可能推动加密货币市场迈向新的高度。 投资者应密切关注这些潜在变化，为未来的市场机遇做好准备。