Bullish交易所：能否复制Coinbase的成功之路？

撰文：1912212.eth，Foresight News

在加密货币领域，EOS曾被寄予厚望。然而，自2018年5月投资人李笑来豪言“七年之后再看EOS”以来，EOS币价从最高点暴跌40多倍，令人唏嘘。

然而，Block.one旗下的Bullish交易所将在2025年8月13日于纽约证券交易所（NYSE）上市，股票代码为「BLSH」，预计北京时间当晚21:30开盘交易。这一时间点恰好是EOS ICO的七年后，颇具象征意义。Block.one通过其核心业务——机构级数字资产平台Bullish和CoinDesk媒体平台，已成为加密生态中的重要玩家。

在加密公司上市浪潮下，Foresight News通过数据视角为您深入剖析Bullish。

目标估值达48亿美元

Bullish的IPO定价范围近期上调至每股32-33美元，发行股份增至3000万股，目标募资额高达9.9亿美元，整体估值约48亿美元。较早前计划以每股28-31美元出售2030万股有所增加。这一调整反映了投资者对加密基础设施需求的强劲增长，尤其在比特币价格稳定在11万美元以上、机构采用率上升的背景下。

贝莱德（BlackRock）和凯西·伍德（Cathie Wood）的ARK均表示计划购买2亿美元股份。Bullish预计将于本周二完成定价，并于次日正式开始交易。

Bullish成立于2021年6月，总部位于开曼群岛，子公司遍布香港、美国、新加坡等地。其核心业务分为两大板块：Bullish交易所提供现货、杠杆和衍生品交易服务，受德国、香港和直布罗陀监管；而CoinDesk则专注于指数、数据和洞察服务。

截至2025年3月31日，Bullish交易所支持超过70个现货交易对和45个永续期货对，服务于全球50多个司法管辖区的合格客户。自推出以来，该平台累计交易额已超过1.25万亿美元，其中2024年比特币（BTC/USDx）和以太坊（ETH/USDx）的全球现货交易量市场份额分别为2848亿美元和1445亿美元，显示出其在机构级市场的竞争力。

用户增长是Bullish发展的重要驱动力。2024年活跃机构客户数量同比增长36%，而CoinDesk吸引了超过5500万独特访客，月均用户达1070万。CoinDesk指数产品管理的资产规模（AUM）超过410亿美元，相关交易量达150亿美元（截至2025年6月30日）。Bullish不仅在交易基础设施上发力，还通过媒体和数据服务构建生态闭环。

财务表现进一步佐证了其增长势头。根据SEC F-1备案，2024年全年净收入为8000万美元，非IFRS调整后EBITDA为5200万美元。然而，2025年第一季度录得净亏损3.49亿美元，主要受数字资产价格波动和运营成本影响。但调整后净收入仍为200万美元，显示核心业务盈利能力稳定。

第二季度初步估计显示，总收入在6000-6200万美元之间，调整后EBITDA为1000-1400万美元，净收入从-200万美元到600万美元不等。收入来源多样，包括交易费、价差、许可费和广告，2025年第二季度调整后交易收入预计为5600-5800万美元。

持有价值30亿美元的加密资产

2021年5月，Block.one推出Bullish Global并为其注入10亿美元资金，包括1亿美元现金、164,000枚比特币（当时价值约97亿美元）和2000万EOS代币。外部投资者追加了3亿美元，其中包括PayPal联合创始人Peter Thiel、对冲基金大佬Alan Howard以及加密行业知名投资人Mike Novogratz等人。

Bullish的首席执行官Tom Farley曾担任纽约证券交易所（NYSE）总裁，拥有深厚的传统金融市场经验，擅长推动机构级交易平台发展。首席财务官David Bonanno曾在Far Peak Acquisition Corp担任首席财务官，在资本配置、业务战略和关键合作方面发挥着核心作用。此外，首席运营官Sarah Johnson在合规与风险管理方面表现突出，曾在香港证券及期货事务监察委员会任职，助力Bullish获得多地监管许可。

招股书（Form F-1）披露，Bullish计划将IPO募集资金的50%以上转换为美元稳定币，以增强流动性并对冲加密市场波动。

2025年第一季度，Bullish平台比特币交易量为1086亿美元，较上年同期的800.82亿美元增长36%。比特币的日均交易量为12.07亿美元，较上年同期的8.8亿美元增长37%。

招股书显示，Bullish在2022年、2023年、2024年的数字资产销售（Digital assets sales）分别为728.9亿美元、1164.9亿美元、2502亿美元；净利润分别为-42.46亿美元、13亿美元、7956万美元。

截至2025年8月，该公司申报文件显示，其目前持有超过30亿美元的流动性资产，其中包括24,000枚比特币、12,600枚ETH以及4.18亿美元的现金与稳定币。第二季度末，流动资产估计增至20.5-21.5亿美元，净流动资产为14.99-15.99亿美元。

Bullish的前身Block.one曾在2017-2018年通过EOS ICO募资约41.8亿美元，这是加密历史上规模最大的ICO之一，用于开发EOS平台。

尽管EOS未能在万众期待下茁壮成长，但源源不断的现金流和收入让Bullish得以购入大量比特币与以太坊。仅靠这项投资，Bullish便赚得盆满钵满。然而，EOS的遗产如何影响Bullish的未来，或许仍然是一个未解之谜。