监管松绑叠加回购计划，Lido能否迎来价值重估？

原创 | Odaily 星球日报

作者｜Azuma

流动性质押赛道的龙头 Lido（LDO）近期表现强劲。根据 OKX 行情数据，截至北京时间 8 月 11 日 10:00，LDO 报价 1.52 USDT，24 小时涨幅达 14.21%，过去一周涨幅更是高达 64.5%。

作为以太坊生态中规模最大的流动性质押协议，Lido 曾长期占据以太坊乃至整个链上生态总锁仓价值（TVL）的榜首位置。尽管近期因 Aave 借助 USDe 系资产循环贷实现高速增长而被反超，但 Lido 依然是以太坊生态中最具话语权的协议之一。

关于 LDO 近期上涨的原因，可从宏观和微观两个层面进行分析。

宏观：监管转向明确属性，质押型 ETF 推进在望

在宏观层面，美国证券交易委员会（SEC）于 8 月 6 日发布了一份关于流动性质押活动的声明《Statement on Certain Liquid Staking Activities》。声明明确指出，与协议质押相关的“流动性质押活动”并不涉及证券发行和出售，除非存入的加密资产是投资合同的一部分或受其约束。这意味着参与者无需根据《证券法》向 SEC 注册此类交易，也无需符合相关注册豁免规定。

回顾 2024 年 6 月，在 Gary Gensler 主导下的 SEC 曾指控 Lido 及 Rocket Pool 等流动性质押项目属于证券属性。当日，LDO 受此利空影响大跌超 10%，并在随后一段时间内持续低迷。然而，短短一年后，新一届 SEC 的声明为这些项目的运营和发展扫清了监管障碍。

此外，围绕质押赛道的另一项关键进展是贝莱德已向 SEC 提交申请，计划在其现货以太坊 ETF 中引入质押机制。尽管该申请仍在审议中，但结合 SEC 的最新态度来看，市场普遍预期获批的可能性较大。随着质押 ETF 的推进，当前在以太坊质押份额中占比近 25% 的 Lido 或将因此获得业务提振及资金青睐。

微观：LDO 回购计划引发市场关注

相较于宏观层面的间接影响，近期围绕 LDO 回购计划的讨论可能是短期内推动币价走势的直接因素。

8 月 7 日，Lido 社区成员 Kuzmich 在治理论坛提交了一份关于“LDO 回购计划”的草案。草案显示，Lido 财库目前持有价值 1.45 亿美元的流动性资产（包括 1700 万 USDC、1190 万 USDT、1220 DAI 和 28640 stETH），但这些资产尚未为协议创造收益。

草案建议，Lido 应基于财库余额动态执行 LDO 回购，以改善资金利用模式，提振 LDO 价格，并恢复市场对 LDO 价值的信心。具体而言，当财库流动性资产在现有规模时，70% 用于定期回购 LDO，30% 留存国库；当财库流动性资产降至 5000 万至 8500 万美元之间时，比例调整为 50% 回购 / 50% 留存；当财库流动性资产低于 5000 万美元时，暂停回购直至恢复阈值。

根据 Lido 治理论坛的规划，该草案将在 8 月 7 日至 14 日期间收集社区反馈，并于 8 月 14 日的代币持有者电话会议中讨论。随后，提案将在 8 月 15 日至 24 日期间根据反馈修订，并最终于 8 月 25 日提交 Snapshot 投票。

虽然社区内部存在一定的反对声音，但多数用户的质疑集中在计划的具体细节上，例如回购后的代币是否销毁、回购的执行方式等。考虑到该草案仍处于早期阶段，预计在电话会议讨论后会进一步修改细节。加之近期 LDO 价格出现强势上行，市场对该回购计划持乐观态度。

ETH 系“太子”，价值发现或将启动？

作为公认的 ETH 系 Beta 之一，LDO 在此前较长时间内的表现难以令人满意。相比之下，AAVE 借助回购快速突破 300 美元；ENA 凭借业务飞轮和财库计划一路狂飙；PENDLE 则通过 Boros 打开了新的想象空间。而 LDO 却长期处于疲软状态，即便“质押型 ETF”的预期喊了许久，但始终未能显著推动其价格表现。

在当前宏观与微观双重刺激下，LDO 终于显现出趋势扭转的迹象。这是否会成为这位 ETH “太子”价值发现的起点？虽然现在下定论为时尚早，但至少已经看到了一些希望。