在比特币ETF成功推出、以太坊ETF陆续放行、稳定币立法进入倒计时的背景下，一批与加密行业高度相关的上市公司正在资本市场中发挥越来越重要的作用，机构化进程加速推动相关股票分化。它们涵盖交易平台、矿业、电力、资产管理、稳定币发行等多个环节，构成了传统金融与Web3之间的桥梁资产池。

一、最新股价表现一览（截至 2025 年7月9日）

ETF 资金流（截至 7 月 9日）

• BTC 现货 ETF：日净流入 $75.3M，累计流入 $49.91B，持仓约 1.25M BTC

• ETH 现货 ETF：日净流入 $46.7M，累计流入 $4.52B，持仓约 4.21M ETH

二、加密股板块拆解与公司定位

1. 比特币资产储备型：以 BTC 为核心资产策略，企业将其纳入资产负债表进行长期持有

1.1 MicroStrategy（MSTR）：比特币企业囤积者的原型

MicroStrategy（现更名为 Strategy）是全球最早也是最具代表性的比特币企业储备者。自 2020 年起，公司在执行主席迈克尔·塞勒（Michael Saylor）主导下逐步放弃传统现金储备，将其资产负债表大规模转向比特币。截至 2025 年 7 月，公司共持有 597,325 枚比特币，购入均价约 66,385 美元，总成本超过 331 亿美元。其股价与比特币价格高度相关，2024年比特币现货ETF获批后，相关性高达 0.95，被市场视为“高杠杆 BTC 替代品”。

其购币资金主要来自三大渠道：发行股票（如最新一轮 42 亿美元计划）、可转债融资，以及运营现金流。

这种以 BTC 为核心的战略已使其从 BI 软件企业演化为资本市场上的比特币航母。然而，这一模式也带来了高杠杆（债务/权益比为 24.44%）、净亏损（近 53 亿美元）等财务风险，对比特币价格波动极度敏感。公司表面是企业分析软件供应商（AI驱动的Strategy One平台），实则演变为比特币配置的资本市场载体，其持有的比特币价值已远超软件业务本身。

未来，公司将继续以 BTC 增持为核心，同时积极发展 SaaS 化的企业财务管理工具（如 Strategy Mosaic™），希望将比特币策略软件化，开拓服务营收，缓释单一资产依赖。

1.2 Semler Scientific（SMLR）：医疗科技公司的激进转型

Semler Scientific, Inc.（SMLR）是一家成立于2007年的纳斯达克上市医疗技术公司，总部位于加州圣塔克拉。公司核心产品 QuantaFlo 专注于快速诊断周围动脉疾病（PAD），广泛应用于多领域医疗专业人士。自2024年起，公司将 比特币作为主要财务储备资产，以对抗通胀和货币贬值。截至2025年7月2日，公司持有4,636枚比特币，总购入成本360.0百万美元，计划到2027年底增持至105,000枚。

• Q1 2025财务数据：收入8.8百万美元，同比下降44%；净亏损64.7百万美元，其中比特币公允价值未实现损失达41.8百万美元。

• 比特币购入方式：公司通过 ATM发行（如2025年4月25日至29日售出559,000股，净筹资19.5百万美元）和 可转换债券融资 筹集资金购入比特币。2025年6月至7月初，额外购入187枚比特币，耗资约20百万美元。

未来，公司计划继续增持比特币，同时致力于医疗技术业务的发展。尽管2025年第一季度收入下降44%，净亏损64.7百万美元，但公司相信比特币策略将为股东带来长期价值。未来需应对医疗业务收入下降和潜在法律责任（如DOJ的29.8百万美元责任）等挑战。

同属 BTC 储备派，但 MSTR 是全球性旗舰型持仓平台，SMLR 则是“小而新”的转型型财务探索者，前者为主力配置参考，后者适合主题轮动参与。

2. 交易与金融服务型：生态流量入口，支持交易、托管、稳定币与钱包生态

2.1 Galaxy Digital（GLXY）：全栈式加密投行

Galaxy Digital Holdings Ltd.（股票代码：GLXY）成立于2018年，由迈克·诺沃格拉茨创立，总部位于纽约。公司于2025年完成美国注册，计划在纳斯达克上市。作为全栈式加密投行，Galaxy致力于推动区块链和数字资产的全球采用。

1. 主要业务
   - 全球市场：提供数字资产交易、流动性支持和定制化融资服务。
   - 资产管理：管理70亿美元资产，涵盖加密基金和质押服务。
   - 数字基础设施：发展加密挖矿、质押服务及AI数据中心（如Helios园区）。
   - 投资银行：提供并购、资本市场服务及战略咨询。
   - 研究与咨询：发布行业报告，为机构客户提供加密资产洞见。

2. 财务概览
   - 2025年Q1：公司录得净亏损2.95亿美元（每股稀释亏损0.86美元），主要受数字资产价格下跌和Helios园区挖矿业务关闭导致的5700万美元减值费用影响。
   - 2024全年：Galaxy Digital Holdings LP实现净收入3.65亿美元（若剔除1.66亿美元法律和解准备金，则为5.32亿美元），GDH Ltd.净综合收入为7890万美元。

3. 盈利韧性：2025年Q1净利润7886万美元，市盈率约34–42倍，低于行业峰值，反映估值压缩。

Galaxy Digital凭借多元化业务模式覆盖加密生态系统，是一家独特的全栈式加密投行。其多元化业务模式使其在加密行业中占据独特地位，但2025年第一季度的亏损显示出市场波动对其财务表现的挑战。未来，公司将继续深化区块链技术应用，拓展AI和高性能计算领域，同时为机构客户提供更广泛的金融服务。

2.2 Exodus Movement（EXOD）：去中心化金融入口

Exodus Movement, Inc.（股票代码：EXOD）成立于2015年，是一家专注于区块链和数字资产的金融科技公司。公司提供自托管钱包、加密货币交易、法币兑换（on/off-ramp）及质押服务，支持多链操作并整合DeFi生态（如Uniswap、Rarible）。公司通过创新产品 Exoswap 和 Passkeys钱包 降低用户进入DeFi的门槛，定位为去中心化金融的便捷入口。

• 2024年：收入1.1627亿美元，同比增长106.94%；净利润1.1296亿美元。

• 2025年Q1：收入3600万美元，同比增长24%；月活跃用户（MAU）下降30%，至120万。

自2024年从OTCQX升级至纽交所美国市场（NYSE American）后，公司市场关注度提升，2025年初股价上涨42.76%。 Exodus的使命是“点燃传统银行体系的逃离”，通过赋予用户完全控制其数字资产（私钥存储在用户设备上），推动加密货币和DeFi的广泛采用。公司支持超过100种加密货币（如比特币、以太坊、莱特币等），并通过多平台（桌面、移动端、浏览器扩展）提供无缝体验。

未来，Exodus会深化DeFi整合，全球推广法币兑换服务（XO Pay），并通过并购（如Banxa Holdings）增强法币到加密货币的能力。核心挑战为市场波动、监管不确定性、竞争加剧及用户增长放缓（Q1 MAU下降30%）。

2.3 Coinbase（COIN）与 Circle（CRCL）：法币-加密双支柱

Coinbase（COIN）和Circle（CRCL）通过法币与加密货币的双支柱模式，共同构建了连接传统金融与数字资产的桥梁。Coinbase提供加密交易与托管服务，Circle发行USDC稳定币，推动法币到加密的转化和区块链支付。

• 主营业务：Coinbase专注于加密交易所、托管和支付等一站式解决方案；Circle聚焦USDC发行、支付网络和区块链基础设施，为全球第二大美元稳定币。 Coinbase推广USDC，Circle提供储备收益分成，共同形成“法币-加密”闭环。2024年USDC收入占Coinbase非交易收入42%。USDC 是 Coinbase 的第二大收入来源，占 2025 年第一季度收入的约 15%，超过了质押收入。

• 财务表现：2024年Coinbase收入91.85亿美元，同比增长75%；Circle收入16.8亿美元，同比增长15.57%。2025年第一季度，Coinbase收入增长72%，Circle受益于IPO热潮，IPO市值达600亿美元。。

Coinbase Global（COIN）

• 市值地位：在 2025 年成功被纳入 S&P500，标志其机构化程度与流动性均获主流认可。占据美国现货ETF托管份额的90%，通过“监管套利”将合规成本转化为竞争优势。

• 战略动态：斥资 29 亿美元并购衍生品龙头 Deribit，强化全球期权交易布局；托管资产规模超过 4000 亿美元

• 新增长点：ETH质押和Layer2解决方案收入占比达35%，跨境支付产品“Coinbase Commerce”接入Shopify生态；扩大USDC支付应用，增强Base网络支持的DeFi生态。

• 风险点：收入依赖交易活动，受市场波动影响较大；同时面临全球合规压力与黑客风险。SEC诉讼未决，特朗普政策松动或削弱其合规溢价。

Circle Internet Group（CRCL）

• 业务优势：资产支持为美债与现金，合规性强；在 Visa、Solana 等合作网络中嵌入度高；

• 新增长点：企业财资管理平台“Circle Business”新增PayPal、Stripe集成，瞄准B2B跨境结算蓝海；通过CPN和USYC扩大跨境支付与代币化金融应用，申请信托银行牌照。

• 政策红利：稳定币USDC受《GENIUS法案》认可，需100%储备资产，消除脱锚风险。

• 潜在风险：增长速度放缓、稳定币份额被新竞争者蚕食，以及对利率市场依赖度高。

这一类企业是加密金融体系的“水电煤”角色，构建了从交易所、支付稳定币到钱包与机构服务的底层支撑结构。COIN 与 CRCL为平台核心，EXOD 提供个人入口，GLXY则打通传统金融与新算力市场，组合配置可兼顾稳健与成长。