CoinGlass报告：机构投资者推动2025年上半年BTC衍生品交易增长

2025年上半年，资本流入大量转向比特币（BTC）。大部分价格走势取决于衍生品市场，机构投资者的入场削弱了加密货币原生交易者的影响。

比特币在2025年上半年占据主导地位，突破11.2万美元，创下历史新高。根据CoinGlass的研究，超过80%的交易量和价格发现来自衍生品市场，现货交易的份额正在萎缩。

上半年，衍生品交易所的未平仓合约持续扩张，从1月份的约600亿美元增至6个月后的700多亿美元。7月份，BTC未平仓合约小幅上涨，在加密货币原生交易所达到340亿美元。多空仓位更加均衡，避免了轧空现象。

机构降低了BTC的波动性

整个上半年，机构投资者纷纷入场，衍生品交易更加活跃。这提升了芝商所期货的份额，甚至超过了币安的交易量。因此，BTC波动性继续放缓，逐渐下滑至六个月低点1.27%。

芝商所持仓量超过165亿美元，超过币安的113亿美元。芝商所的机构投资者也加入了ETF买家行列，扩大了机构对比特币市场的影响力。流动性流入的增加有助于降低比特币的波动性，因为领先的加密资产在更高水平上盘整。

币安仍然是持仓量最大的加密货币原生交易所，尽管其份额有所稀释。2025年上半年，最大的清算事件发生在2月和3-4月的市场调整期间。除这两次事件外，交易员在向BTC头寸配置流动性时更加谨慎。

因此，BTC经历的清算事件相对较少，配置更加合理，每日清算次数较少。

加密货币衍生品指数在第二季度回升

CoinGlass加密衍生品指数在2025年第二季度出现复苏。该指数追踪BTC、ETH、SOL和XRP衍生品市场的表现，并对其未平仓合约应用基于价值的加权。

截至2025年7月，该指数报2,231.02美元，高于4月份年度低点时的1,600美元区间。该指数上半年的下跌主要是由于以太坊（ETH）表现疲软。

2025年上半年，资本流入仍然高度集中在BTC上，尽管其他资产表现放缓，但仍然推高了指数。然而，ETH、SOL和XRP的下跌反映了山寨币的普遍疲软，尽管BTC表现强劲，但指数却有所下跌。

根据CoinGlass的分析，该指数受到ETF需求和比特币作为避险资产的使用推动而上涨，而获利回吐和不确定性则给二级资产和更广泛的山寨币市场带来压力。

2025年第一季度预期的山寨币市场并未实现，反而进一步推低了小型资产的价格。山寨币季度指数在7月份回升至28点，仍然反映出BTC的整体主导地位。

到2025年上半年，BTC和山寨币的价差已接近历史最高水平。市场信号显示，山寨币被严重低估。尽管价格处于低位，但交易员们对老款山寨币能否盈利的怀疑却愈发强烈。

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