IOSG：消费者应用赛道的崛起与未来展望

撰文：Max Wong @IOSG

TL;DR

基础设施已趋饱和，消费者应用成为下一个焦点。随着技术边际收益递减，注意力经济开始主导市场。流动性停滞、散户缺席的背景下，监管政策友好将推动「第二波」增长浪潮。Web2 用户更关注可触碰的应用，而非底层技术架构。

核心观点：

• 叙事市场奖励真实使用场景：Hyperliquid（约 9 亿美元 ARR）、Pump.fun（约 5 亿美元 ARR）、Polymarket（约 120 亿美元成交量）等项目胜过高融资但缺乏用户的基础设施项目。
• Web3 正在与 Web2 深度融合，B2C 应用将扩大整体市场。
• 当前已验证 PMF 的消费者赛道包括交易／永续合约、Launchpad／迷因币工厂、InfoFi 与预测市场。

下一波上升赛道将集中在一站式入金/出金+DeFi 超级应用和娱乐／社交平台等领域。

引言

过去，加密行业高度关注基础设施建设，如 Layer-1、扩容层和开发工具，期望通过技术创新吸引用户。然而，Berachain、SEI 和 Story Protocol 等项目的高估值却未能转化为实际用户增长。本轮周期中，消费者应用项目逐渐占据舞台中央，讨论从「技术能做什么」转向「技术如何服务用户」。

随着核心基础设施趋于成熟，资本和人才正加速流向面向消费者的社交、游戏、创作者经济等场景，以展示区块链对日常用户的价值。

叙事——为什么是现在？

本周期缺乏 2021 年级别的散户 FOMO 和投机热潮，加之宏观环境收紧，导致流动性增长陷入停滞。

▲ 稳定币市值走势图

数据显示，2021-2022 年稳定币总市值增长了约 5 倍，而本轮周期（2023 下半年 - 2025）仅增长 2 倍。尽管稳定币迎来了明确的监管利好，但市值仅比 2021 年高点高出 25% 左右，增速明显放缓。

资本流入主要来自机构将 BTC/ETH 纳入资产负债表及政府、企业扩大稳定币支付，而非投机性资金。因此，即使价格创新高，市场也未重现 2021 年的狂热情绪。

当前市场类似于 2001 年 .com 泡沫后，寻找新的增长方向。这次的方向将是消费者应用。

核心论断

未来 5 年，加密市场将迎来由 Web2/ 散户推动的第二波增长

• 特朗普政府的加密政策为创始人提供了清晰指引。
• 稳定币立法显著扩大了所有加密应用的 TAM。
• 政治层面的正面情绪对消费者应用影响更大，因为 Web2 用户只在意应用层的价值，而非底层技术。
• B2C 应用将成为 Web3 的「Robinhood」，而非「加密版 AWS」。

市场成熟 → 关注真实用户 + 收入 + PMF > 基础设施 + 技术

• Hyperliquid、Pump.fun 和 Polymarket 等拥有真实收入和 PMF 的消费者应用远超纯基础设施项目。
• UX、速度、流动性和叙事契合度决定胜负。
• Builders 正从「技术为王」转向「用户至上」。

Web2 一贯是注意力经济；Web3 亦将如此

• 病毒传播与注意力才是胜负手，消费者应用最易实现。
• 网络效应嵌入消费者应用，例如绑定 Twitter 并因发帖获协议奖励。
• 病毒式传播带来注意力，从而吸引更多散户并扩大市场。

市场中的消费者应用类型

已达 PMF 的垂直赛道 – Crypto Coded

交易

• Hyperliquid：约 9 亿美元 ARR；融资 0
• Axiom：约 1.2 亿美元 ARR；融资 2100 万美元

Launchpad

• Pump.fun：约 5 亿美元 ARR；融资 0
• BelieveApp：年化费用约 6000 万美元；融资 0

InfoFi + 预测市场

• Polymarket：年成交量约 120 亿美元（0 % 费率）；融资 0
• Kaito：约 3300 万美元 ARR；融资 1080 万美元

此类项目应被重点关注。

对比 :

• Berachain：自上线以来费用仅 16.5 万美元；融资 1.42 亿美元；距 ATH 跌幅 85 %+
• SEI：年化费用仅 6.8 万美元；融资 9500 万美元；跌幅 75 %+
• Story Protocol：自上线以来费用仅 2.4 万美元；融资 1.34 亿美元；跌幅 60 %

缺乏实际用例的纯技术 / 基础设施已不再是出路。

可借「加密技术」升级并最终达到 PMF 的垂直赛道 – Web2 Coded

Web2⇄Web3 入金 / 出金 + DeFi 前端

当前痛点：

• 跳房子式上链流程复杂。
• 提现难、费率高。
• 缺乏一站式解决方案。

支付巨头正在抢滩

• PayPal 支持 PYUSD 提现到 Ethereum 和 Solana。
• Stripe 开放「加密提现」API。
• MoonPay 实现 123 % 同比增长。

PMF 的画像

一款全球超级应用，用户可无缝入金 / 出金，并在同一平台访问全部 DeFi 功能。

目前最接近这一目标的是 Robinhood。

娱乐 / 媒体 / 社交

传统内容平台依赖广告变现，效率低下且破坏用户体验。加密范式可优化结构，引入兑换费、创作者代币、赛事下注等新途径。

为何不是 AI 或游戏？

AI 消费应用仍偏早，需等待更安全的账户抽象和基础设施。链游面临留存低的问题，未来或有游戏隐性使用加密机制。

论点与框架

总体观点：市场成熟 → 少数「超级链」胜出 → 机构应押注这些链上的下一代消费者应用及其支撑基础设施。

类比：

• 超级链：iOS、Android
• 应用：Instagram、Cash App、Robinhood
• 支撑栈：AWS、Azure、Google Cloud

结语

消费者投资标的无需完全依赖差异化价值主张。Snapchat 并非技术革命，而是重组现有技术创造全新体验。因此，评估消费者应用时，分发能力和用户体验至关重要。

基金已无法靠纯基础设施驱动回报。真正赢家往往凭借更好的品牌与 UX，这些特质隐性却关键。