美股代币化热潮再起：Bybit、Robinhood与Kraken同日上线，能否成为本周期最大叙事？

作者：Cubone 吴说区块链

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特朗普上任后，美国加密货币监管全面放松，美股代币化成为市场热点。大型交易所纷纷加入这一趋势，“用美债抵押的美元稳定币炒美股，让美国再次伟大”成为热议话题。

2025年6月30日，Bybit和Kraken分别上线由瑞士合规资产代币化平台Backed Finance提供的xStocks产品。相关代币由真实股票1:1支撑，由受监管托管机构持有，并部署在Solana链上，实现7×24小时不间断交易与链上结算。因合规限制，该服务目前仅面向非美国用户开放。

同日，Robinhood宣布在欧洲推出基于Arbitrum网络的股票代币交易服务，计划逐步扩展至7×24小时交易，并代币化部分未上市公司股权，包括OpenAI和SpaceX。该服务当前不向美国用户开放。

主流加密交易平台美股交易方案分类与对比

1. 第三方发行 + 多交易所接入模式（代表平台：Bybit、Kraken、Gemini）

由受监管发行方（如Backed Finance）发行与真实股票1:1锚定的代币，并部署于公链（如Solana）。加密交易所作为接入平台提供撮合服务，支持链上转账与DeFi应用，用户可24/7全天候交易并享有相应经济权益（如分红）。该模式的合规责任主要由发行方承担，交易所本身多数不持有证券牌照，服务范围通常排除美国用户。

2. 持牌券商自建链 + 自营发行模式（代表平台：Robinhood）

由持牌券商直接发行股票代币并托管底层资产，实现发行、清算与结算全流程链上整合。Robinhood当前基于Arbitrum提供该服务，并规划推出自有Layer 2区块链Robinhood Chain，支持用户自托管与7×24小时交易。通证持有人可获得实际股票的经济权益（如分红）。该模式具备高度合规性，适用于监管严格市场，但技术与合规门槛较高，落地平台仍有限。

3. 差价合约（CFD）模式（代表平台：Bybit）

通过MT5等系统提供美股价格的差价合约交易，用户可使用USDT保证金进行多空杠杆操作，无需持有实股。该模式交易便捷，适合短线投机，但用户不享有任何股东权利或分红。CFD属于金融衍生品，在欧美市场受严格监管，多数平台在未持牌情况下仅向特定离岸市场用户开放，欧洲用户使用可能受限。

此外，Coinbase正寻求获得U.S. SEC批准，计划在合规框架下推出代币化股票交易服务。该方案拟通过区块链发行代表股票所有权的数字代币，支持链上结算与撮合。目前Coinbase已向SEC提交试点申请，若获得无异议函（No-Action Letter）或豁免许可，将成为首批在美国落地代币化美股服务的合规平台之一。

上一周期代币化美股实验回顾：FTX、Binance与去中心化协议的尝试与失败

FTX（与CM-Equity合作）：FTX曾在2020年上线美股代币交易服务，但由于监管问题及自身危机，其代币化股票业务未能持续。

Binance（股票代币）：Binance于2021年推出美股代币交易服务，但因监管压力迅速终止。

Terra的Mirror Protocol（合成资产）：Terra的Mirror Protocol尝试通过去中心化方式提供美股合成资产，但因技术和合规双重问题宣告失败。

Synthetix（链上合成资产）：Synthetix曾推出合成美股资产，但因流动性不足及监管隐忧逐步退出。

未来趋势讨论，能否合规落地？

本轮代币化证券热潮能否持续发展并真正合规落地，取决于技术创新与监管环境的良性互动。从监管层面看，美国政治风向的变化为该领域带来重大转机。特朗普政府上台后释放出更开放的加密监管信号，SEC已撤回对多家加密公司的诉讼，并成立专门的数字资产工作组制定新规。

与此同时，欧洲和亚洲等地的监管框架日趋明朗，MiCA等法规为证券通证提供了基础指引。技术和市场方面，本轮项目在产品设计和市场契合度上有所改进，但仍需克服流动性匮乏和合规挑战。

如果这些代币化美股服务向中国用户开放购买渠道，无论从平台方还是投资者角度，都存在显著法律与监管风险。中国严禁未经许可的境外证券服务或中介行为。

综上所述，新一轮代币化证券浪潮背靠更友善的政策环境和更成熟的技术方案，具备比上一周期更坚实的基础。如果监管开放与行业自律齐头并进，代币化美股产品有望逐步走向持续发展，成为连接传统金融市场与Web3世界的有机桥梁。