投资者大规模撤资：美国长期国债为何失宠？

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近期，数据显示投资者正以新冠疫情爆发五年来最快的速度撤离美国长期债券基金。这一现象表明，全球最重要的债券市场之一的吸引力正在被美国不断攀升的债务压力侵蚀。

根据英国《金融时报》基于EPFR数据的分析，涵盖政府债和企业债的美国长期债券基金，在第二季度已出现近110亿美元的净流出，资金外流规模有望创下2020年初市场剧烈波动以来的最高纪录。

此前12个季度中，该类基金平均录得约200亿美元的资金流入，但如今却遭遇了强烈的赎回潮，凸显出市场对美国财政政策可持续性的深度担忧。尽管基金流动仅能反映庞大美债市场的局部情况，但它已成为投资者情绪的重要晴雨表。

“这只是一个更严重问题的症状。”专注债券投资的DoubleLine公司基金经理比尔·坎贝尔（Bill Campbell）指出，“无论是国内还是外国投资者群体，都对持有美债收益率曲线长端感到不安。”

与此同时，特朗普提出的“宏伟”税改法案正在国会审议，独立机构预测其可能在未来十年增加数万亿美元的债务负担。白宫则回应称，通过等效关税及经济增长将能够削减债务。

然而，市场正备战因美国政府对主要贸易伙伴加征关税而引发的通胀升温——这正是债券投资者最恐惧的噩梦。高盛首席信用策略师洛特菲·卡鲁伊（Lotfi Karoui）表示，资金外流“反映出对财政可持续性长期前景的忧虑”。

PGIM资产管理全球债券主管罗伯特·蒂普（Robert Tipp）补充道：“当前环境高度波动，通胀仍高于美联储2%的目标，而政府债券供给似乎永无止境。” 这导致收益率曲线长端出现恐慌情绪，并进一步加剧了市场不安。

值得注意的是，长期债券对通胀尤为敏感，因为物价持续上涨会侵蚀长期固定利息支付的实际价值。

市场的紧张情绪已直接反映在长期美债价格上。彭博广义指数显示，本季度长期美债价格下跌约1%，虽然在4月特朗普关税声明引发市场震荡后勉强收复部分失地，但整体走势依然疲软。

与之形成鲜明对比的是，EPFR数据显示本季度有超过390亿美元资金涌入短期美债基金。在美联储维持短期利率高位的背景下，这些基金正为投资者提供诱人的收益。

RBC环球资产管理公司BlueBay美国固定收益主管安杰伊·斯基巴（Andrzej Skiba）认为，投资者现阶段可能更倾向于在全球范围内分散债券持仓，但“我们不认为这是美债市场的终结，其作为全球固定收益组合核心资产的地位不会改变”。

不过他警告称，市场参与者未来购买新发国债时可能要求‘更高的长期风险补偿’，“即使我们没有看到地震，你也可以感受到摇晃”。