香港金管局再度出手捍卫联系汇率制度

在港元兑美元汇率跌破7.85港元（香港联系汇率制度允许的最低点）后，香港金融管理局（金管局）再次进入外汇市场进行干预。

这一干预行动给全球最赚钱的套利交易之一带来了压力。交易员们此前通过借入廉价的港元，将其兑换成美元，并从中赚取差价。然而，这种交易现在正变得越来越困难。

为了阻止港元跌势，香港金管局抛售了94亿港元（约合12亿美元）的外汇储备以回购本地货币。此举收紧了银行体系的现金流，并推高了银行间拆借利率。自5月初以来，这些利率一直接近于零，而廉价资金的流动刺激了套利交易。但现在，套利交易的成本正在上升。

香港金管局连续第二个月应对汇率压力

这并非香港金管局首次出手干预。上一次干预发生在上个月，当时港元汇率过强。香港金管局不得不反向操作，向市场抛售本地货币，注入流动性。此举导致贷款利率进一步下降，从而促使港元贬值，并扩大了与美元的利差。这对交易员而言是一个获利丰厚的月份。

然而，当前香港金管局正在扭转这一局面。他们通过撤出流动性提高借贷成本，从而使做空港元变得更加困难。据金管局称，这将使香港的总结余（一个受到银行密切关注的现金指标）降至1640亿港元。相比之下，上次干预时这一余额仍处于较高水平。

香港金管局上一次以这种方式支撑港币汇率是在2023年5月，这并非偶然。美元近期走弱给联系汇率制度带来了额外压力。利差驱动的套利交易使得港币极具吸引力，但难以做空。本周，美国和香港一个月期利率差触及3.4%，这让套利交易对全球投资者来说极为有利可图。

波动引发讨论，但挂钩政策依然稳固

这种反复的市场波动引发了人们对联系汇率制未来命运的担忧。2025年5月，港元跌幅创下自1983年联系汇率制实施以来的最大记录，外界开始怀疑这一制度还能维持多久。不过，目前尚无迹象表明联系汇率制会在短期内崩溃。

在最新干预措施之后，港币汇率略有回升，周四亚洲早盘交易中升至1美元兑7.8492港元。香港金管局的目标是将港币汇率维持在7.75-7.85港元的区间内。尽管这是一个严格的体系，但几十年来一直运行良好——直到今年波动性加剧。

今年5月，当港元升值过快时，香港金管局向金融体系注入了大量资金。这在一定程度上帮助市场降温，但也导致贷款成本暴跌。交易员趁机低价借入美元，进一步推动了套利交易。因此，当前的逆转成为了必然之举。

香港特首李家超本月早些时候表示，联系汇率制不会改变。他在6月初接受当地媒体采访时明确指出：“香港将维持联系汇率制，因为这是香港成功的关键因素。”他的表态旨在平息围绕其他汇率制度的猜测。然而，鉴于市场在短短两个月内将港元推至汇率区间的两端，维持联系汇率制可能需要更频繁的干预。

尽管如此，香港依然拥有雄厚实力。截至5月，香港持有4310亿美元的外汇储备，足以应对外部资金流入带来的挑战并维持联系汇率制度。目前，香港金管局已采取行动，交易员们正在重新评估市场策略，港元也重新回到了联系汇率制度的框架下。至于这一制度能持续多久，则是另一个值得关注的故事。

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