摩根大通警告：美国关税政策或引发滞胀风险

摩根大通发出警告称，美国近期实施的关税政策可能带来滞胀风险，即经济增长放缓与高通胀并存的不利局面。

在该银行周三发布的年中经济展望报告中提到，2025年下半年出现经济衰退的可能性为40%。

摩根大通预计，2025年美国GDP增速将仅为1.3%，低于此前预测的2%。这一下调预测正值人们对贸易保护主义措施（包括四月份宣布的一系列新关税）可能推高价格、同时抑制商业活动的担忧加剧之际。

“关税上调带来的滞胀效应是我们下调今年GDP增长预期的主要原因，”报告指出。“我们依然认为经济衰退的风险较高。”

滞胀，这种罕见且令人不安的经济现象上一次出现在20世纪70年代的经济危机中。它通常表现为经济增长疲软、通胀率居高不下，同时伴随着失业率上升，是一种使用传统政策工具难以解决的复杂局面。

贸易冲击引发经济衰退隐忧

这一警告是在金融市场对特朗普政府宣布的新关税作出反应之际发出的。这些关税旨在保护美国本土产业，但也可能增加美国消费者和企业的成本负担。

早在4月份，当相关协议公布后，市场已因美国国债收益率飙升而大幅调整了价格水平。摩根大通解释称，两年期美国国债收益率一度上涨至3.8%，而10年期美国国债收益率接近4.3%。

尽管如此，摩根大通预计到年底利率压力将有所缓解，因此将两年期国债收益率目标调整为3.5%，十年期国债收益率目标调整为4.35%。

然而，该行也警告称，由于市场对美国财政可持续性的担忧加剧，以及外国买家、美联储和商业银行对长期债券的兴趣减弱，期限溢价（即投资者持有较长期债券所需的额外收益率）可能上升40至50个基点。

尽管一些投资者仍押注美联储将在今年晚些时候开始降息，但摩根大通对此持更为谨慎的态度。该行认为，由于“粘性通胀”的存在，关税可能是维持高位通胀的一个重要因素；美联储可能要等到12月才会启动降息，并开启一个持续至2026年春季的100个基点的降息周期。

如果经济降温幅度超出预期，美联储可能需要采取更激进的措施，但目前来看，摩根大通预计其将采取渐进式的调整策略。

全球经济增长加速，美元承压下跌

摩根大通对美元前景持悲观态度，认为如果外国经济体在促增长政策的支持下表现优于美国，美元将面临下行压力。另一方面，美国正走向保护主义，甚至可能采取孤立主义措施，这可能会进一步削弱美元。国内扩张.

该行表示，这种分歧应有助于外币（尤其是新兴市场的货币）走强，同时减少外国投资者对美国国债等资产的需求。

市场普遍担忧的是，美国债务市场规模过于庞大，随着包括中国、日本和全球银行在内的主要买家逐渐撤资，美国债务市场可能更难维持稳定。

不过，并非所有消息都是负面的。摩根大通仍然看好美国股市，认为强劲的消费者支出、科技股盈利增长以及投资者需求可能推动股市走高。该行认为，除非发生重大地缘政治动荡或政策失误，否则科技和人工智能驱动的增长将继续支撑股市表现。

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