以太坊的收益之战：未来是否依然稳固？

作者：Marie Poteriaieva，来源：Cointelegraph，编译：Shaw  金色财经

随着固定收益逐渐从传统金融领域扩展至区块链生态，链上收益已成为加密货币行业的核心支柱之一。作为最大的权益证明（PoS）区块链，以太坊在网络安全性与用户收益之间建立了独特的平衡机制。然而，随着新型收益产品的涌现，以太坊是否能够维持其主导地位，正成为业内关注的焦点。

以太坊质押收益逐步下降

以太坊的质押收益主要由两部分组成：共识层奖励和执行层奖励。共识层奖励取决于质押的 ETH 总量，而执行层奖励则包括用户支付的优先费用以及最大可提取价值（MEV）。自 2022 年 9 月合并以来，以太坊的总收益率已从峰值的 5.3% 下降至不足 3%，这反映了网络中质押 ETH 总量的增长和系统的成熟度。

尽管独立验证者可以获得更高的收益，但大多数用户更倾向于通过流动性质押协议（如 Lido）或托管服务参与质押。这些平台虽然简化了操作流程，但通常会收取 10%-25% 的费用，从而降低了用户的实际收益。

尽管如此，以太坊在收益率方面仍优于竞争对手 Solana。Solana 目前的年利率约为 2.5%，而以太坊凭借更低的净通胀率（0.7%），为质押者提供了更好的长期权益保障。然而，真正对以太坊构成挑战的并非其他区块链，而是收益型稳定币和去中心化金融（DeFi）借贷协议的崛起。

收益型稳定币的崛起

收益型稳定币为用户提供了一种全新的投资方式，允许他们持有与美元挂钩的资产并赚取被动收入。这些稳定币的收益通常来源于美国国债或合成策略，与传统稳定币（如 USDC 和 USDT）不同，它们会将部分基础收益分配给用户。

目前，五大收益型稳定币——sUSDe、sUSDS、SyrupUSDC、USDY 和 OUSG——占据了市场总额 114 亿美元中的 70% 以上，并采用不同的收益生成策略。

sUSDe 由 Ethena 发行，采用高风险的合成 delta 中性策略，历史年利率曾高达 10%-25%，但当前收益率已降至约 6%。相比之下，sUSDS 更加保守，目前收益率为 4.5%，注重去中心化和风险规避。

SyrupUSDC 和 USDY 则分别通过代币化国债和 MEV 策略实现收益，前者当前收益率为 6.5%，后者为 4.3%，目标客户为机构投资者。OUSG 同样由 Ondo Finance 提供，依托贝莱德的短期国债 ETF，收益率约为 4%，同时符合 KYC 要求。

收益型稳定币不仅吸引了个人用户，还为机构投资者提供了进入加密市场的桥梁。过去一年，该领域增长了 235%，且随着对链上固定收益需求的上升，这种趋势预计将持续。

DeFi 借贷：以太坊的核心优势

去中心化借贷平台（如 Aave、Compound 和 Morpho）为用户提供了通过向借贷池提供加密资产赚取收益的机会。这些协议根据市场供需动态调整利率，在牛市期间收益率往往会显著上升。

Chainlink DeFi 收益率指数显示，稳定币借贷利率通常在 USDC 5% 左右，USDT 3.8% 左右。与传统银行相比，DeFi 借贷不受央行政策影响，完全由市场驱动，这为用户创造了更高回报的机会，同时也带来了智能合约漏洞等独特风险。

值得注意的是，许多收益型产品本身仍然依赖于以太坊的基础设施。无论是收益型稳定币、代币化国债还是 DeFi 借贷协议，它们都在很大程度上利用了以太坊的安全性和可靠性。

从这个角度来看，以太坊并未输掉这场收益之战。相反，它通过支持多样化的收益产品，巩固了自身作为加密生态系统核心的地位。随着这些领域的不断发展，以太坊的长期价值有望进一步增强。