Tether或因合规压力抛售100亿美元比特币，市场波动风险加剧

受中东地缘政治冲突影响，加密市场于6月13日急速下挫，24小时内多单爆仓金额超10亿美元，其中以太坊多头损失尤为惨重，清算占比高达60%。此次暴跌使得ETH突破2800美元被市场解读为诱多行情，而此前一直看涨的机构Trend Research也因此被调侃为反向指标。值得注意的是，历史上类似地缘政治危机曾对比特币价格造成显著冲击——例如2022年3月俄乌冲突爆发后，比特币在三个月内回调接近70%，因此当前中东局势升级也被认为可能成为历史重演的信号。

市场对中东地缘政治危机的主要担忧在于油价上涨可能再度推高美国通胀，进而迫使美联储推迟降息时点。根据联邦利率期货的定价，在以色列空袭伊朗后，市场对美国下半年降息的幅度从45个基点缩减至34.5个基点。9月份首次降息的概率也从6月7日的58%下降至6月15日的47%。这一变化表明，地缘政治危机确实降低了市场的降息预期。

然而，尽管地缘政治危机可能推高油价，但当前全球原油市场供应依然充足。这主要得益于主要产油国持续增产，其中美国原油总产量已突破1340万桶/日（页岩油产量激增），接近历史峰值，这些因素能有效缓解地缘冲突引发的供给冲击。摩根大通预计，地缘危机短期内可能带来每桶10-15美元的风险溢价，但中长期油价仍将回归基本面主导的60-70美元区间。除非霍尔木兹海峡遭封锁（概率仅5%-10%），否则难以出现持续性暴涨。

综合来看，中东危机对美国长期通胀的影响有限，更多表现为短期市场扰动。若市场因冲突升级继续下挫，反而可能出现不错的抄底机会。

与此同时，美国加密货币监管迎来里程碑式进展。6月18日，美国参议院以68票赞成、30票反对的压倒性优势通过了具有重大意义的《GENIUS稳定币法案》，标志着美国加密货币监管迈出关键一步。鉴于当前众议院由共和党主导（220席对民主党215席），这份即将重塑加密市场格局的法案距离最终立法仅一步之遥。按照法案规定，稳定币发行商储备资产只能为现金、银行存款、短期国债（期限小于93天）以及回购协议（期限小于7天）等低风险流动资产。这一规定使全球最大稳定币发行商Tether面临合规挑战，其当前储备构成中仅有约80%符合要求，剩余20%为黄金、比特币以及担保贷款等非合规资产。

如果Tether决定完全遵守美国新规，其将被迫抛售储备中价值约100亿美元的比特币（约合10万枚），并置换为合规资产。若这一大规模抛售直接在二级市场进行，恐将引发比特币价格剧烈波动。考虑到当前比特币市场日均交易量约为200-300亿美元（仅统计主流交易所），Tether的抛售规模相当于市场单日流动性的30%-50%，这种集中减持可能会导致比特币出现10%-15%的下跌。不过，10%-15%的跌幅仅为最坏情况下的假设，因为Tether还可以通过场外交易和分批出售来减轻对二级市场的冲击。此外，Tether账上仍有56亿美元的净资产，理论上可以保留部分比特币作为自持资产，从而进一步降低抛售压力。

当然，有人可能会说，Tether的注册地为英属维尔京群岛，理论上可以选择退出美国市场以规避监管，但实际情况并不乐观：

1、USDT在美国市场的流通量占比高达35%（基于Chainalysis的区域流通估算），且拒绝为美国人提供服务技术上几乎无法实现；

2、美国财政部已明确将"任何使用美元结算的稳定币交易"纳入管辖范围，包括离岸交易；

3、若涉及洗钱或制裁规避案件，Tether可能被认定为“实质性协助”非法活动（参考OFAC对Tornado Cash的制裁先例）。

因此，无论Tether采取何种风险隔离措施，最终都难以摆脱美国的"长臂管辖"。换言之，主动适应美国监管要求已成为Tether不得不面对的现实选择。

在地缘政治风险尚未完全释放的背景下，美股和加密市场短期内可能继续承压。但值得注意的是，当前比特币交易所余额持续快速下降，ETF资金仍保持净流入态势，机构投资者逢低买入的意愿依然强烈——在这种情况下，恐慌性抛售可能导致投资者失去优质筹码，甚至错过比特币接下来的主升浪。因此，这个位置出现急跌，大概率就是黄金坑。