Coinbase的战略转型：从合规先锋到加密金融生态构建者

原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者 | 叮当（@XiaMiPP）

2025年，随着特朗普“亲加密”总统回归白宫，GENIUS法案与CLARITY法案的相继提出，为数字资产重新划定了监管边界。2月，SEC叫停了对Coinbase长达两年的执法调查，为其卸下了沉重的合规包袱。借此东风，Coinbase正在重新定义其在加密世界中的战略角色。

它不再是那个“只做现货、讲合规”的交易平台，而是试图以美国监管体系为锚点，全面拓展自己的加密版图。从链下的制度布局，到链上的生态延伸，Coinbase正在逐步搭建起一个横跨交易、衍生品、基础设施与支付全图景的金融生态。

它的扩张逻辑不是单一维度的产品堆叠，而是在合规框架内向多个关键方向同时推进：

• 推出符合CFTC监管框架的永续合约，正式挺进高杠杆衍生品主战场；

• 将Base生态资产通过DEX无缝接入Coinbase App，打破传统上币壁垒；

• 在卢森堡申请MiCA加密牌照，并计划扩展至马耳他，意图布局欧盟市场；

• 正寻求SEC批准推出“代币化股票”，连接链上传统证券交易。

这四项举措分别锚定了不同的制度与资产边界，也串联起Coinbase想要构建的未来图景：在不触碰监管红线的前提下，搭建一个跨越中心化金融（CeFi）与去中心化金融（DeFi）、链上与链下的新金融生态。

这一战略背后基于一个明确的逻辑：监管框架越明晰，越利于本土合规企业释放优势；而制度型平台的竞争，最终比拼的不是谁更快，而是谁能在监管秩序内搭建出最大的功能空间。

早年的合规试验田，今日的监管受益者

Coinbase诞生于2012年，那是一个比特币刚突破10美元的野蛮生长期。与许多早期项目不同，它选择了一条独特路径：不发币、不搞IC0，主动拥抱监管，以最“非典型”的方式参与这场去中心化实验。2014年，Coinbase成为首批获得美国多州货币服务业务（MSB）牌照的加密平台；2017年牛市后，面对SEC对IC0的清查和CFTC对衍生品的严格监管，它进一步强化合规体系，谨慎筛选上币资产、控制杠杆风险，并引入法律专家完善风控机制。

2021年，Coinbase登陆纳斯达克，成为首家公开上市的加密公司。这不仅是企业自身的里程碑，也标志着传统金融市场对加密资产的首次正面认可。然而，上市后的Coinbase并未大步向前，而是进入了一个在监管夹缝中谨慎求稳的阶段。FTX崩盘后，美国监管全面收紧，Coinbase一度因未注册证券争议而备受压力，但其透明的财务结构、严谨的合规体系和稳健的风控策略，让它成为少数屹立不倒的“幸存者”。

2025年，美国监管迎来拐点。得益于特朗普政府的加密货币友好立场以及GENIUS和CLARITY法案，Coinbase正以全球视野向前推进。除了在国内市场的发力，Coinbase正在编织一个全球合规网络，以巩固其作为值得信赖的加密货币领导者的地位。6月17日，CEO Brian Armstrong发文表示，将赴伦敦会见英国政策制定者，呼吁“英国应把握制度先发优势”，发出与欧盟、美国外的第三制度支点接触信号。

永续合约：在高杠杆战场上的合规突围

在加密交易领域，永续合约是利润高地，也是监管敏感区。根据Coingecko发布的2025年Q1报告显示，全球前十大交易平台的衍生品交易量累计高达19.7万亿美元，是现货市场的三倍。Binance占据约32%市场份额，而Coinbase国际站仅占5%。

但差距的根本并不在技术上，而是战略选择。多年来，Coinbase始终将合规作为护城河，对高杠杆产品保持克制。这种保守策略让其赢得了SEC与CFTC的相对信任，也成功完成上市进程，却也错失了一个万亿美元级的市场机会。

如今，这一局面正在改写。近期，Coinbase宣布获得CFTC批准，正式推出合规框架下的永续合约产品，宣布进军高频衍生品赛道。这场“合规+高杠杆”的碰撞，意味着Coinbase不再回避利润主战场，而是希望以规则制定者的形象进入竞争核心区。

这不只是“补上短板”的尝试，更是Coinbase身份的主动更新。Coinbase希望在不背离监管初心的前提下，构建一个机构友好、监管认可的衍生品生态，在Binance等平台之外，打造一个“可监管”的全球流动性中心。

Base：从Layer 2到战略开放接口

Base生态是Coinbase战略中的一颗新星。2023年，Coinbase在Optimism的OP Stack基础上启动Base网络。作为一个不发币的Layer 2，它试图解决两个问题：第一，帮助开发者用更低门槛的方式部署链上应用；第二，将Coinbase的超1亿注册用户引导进Web3，而不是让他们“止步于买入按钮”。

Base的成长是非常迅速的。早期曾靠Friend.tech、AerodromeFi等迅速引爆社交与金融赛道热度，也验证了“流量入口 + 链上基础设施”组合的可行性。截至2025年6月，其总锁仓量（TVL）已达39.2亿美元。目前，Base链上DEX交易量跻身前三，市场占比在13%至19%之间。其中，Aerodrome作为Base原生DEX，虽起步晚于Uniswap和PancakeSwap，却已占据9%至13%的市场份额，成为Base增长红利的最直接受益者之一。

近期，Coinbase宣布支持通过DEX机制接入Base上优质资产，打通“从生态到平台”的路径闭环。用户在Coinbase App上交易的资产，可能来自Base链上的自动化发行与社区定价，而非传统的中心化上币流程。这标志着Coinbase从单纯的资产入口，转型为链上生态的连接器。

Base的身份也由此发生跃迁：它不再只是一个Layer 2，而是Coinbase战略中的“生态接口”。它连接开发者、聚合用户、链接产品，同时在链上治理与中心化品牌之间找到平衡。未来，Base有望成为Web3生态的枢纽，不仅承载DeFi、NFT等创新场景，还通过与传统金融的对接（如JPMD代币），成为链上资产与现实世界的桥梁。这种开放性与包容性，让Base在Coinbase的版图中扮演了越发核心的角色。

在最新进展中，摩根大通宣布将在Base链上试点发行JPMD代币（代表美元存款），首笔转账将在数日内完成，仅向机构开放。JPMD被视为稳定币的合规替代，具备可扩展性，未来或支持计息与存款保险。这不仅印证了Coinbase与传统金融融合的能力，也标志着Base正成为主权资产链上化的重要支点。Coinbase的每一步，都在为区块链与现实世界的深度连接铺平道路。

代币化证券：传统金融的链上镜像

除了拓展加密资产交易，Coinbase正尝试向更广义的资产范畴扩展。

昨日，Coinbase首席法务官Paul Grewal表示，公司正申请美国证券交易委员会（SEC）批准，推出“代币化股票”交易服务。这意味着传统金融资产如股票将以代币形式在区块链上流通，为传统金融与区块链技术的融合开辟新路径。

若获批，Coinbase将与Robinhood、嘉信理财等传统券商展开直接竞争，并可能重塑证券交易的底层逻辑。用户可通过Coinbase平台直接交易链上股票，享受区块链技术带来的透明性、高效性和全球可及性。这一举措标志着Coinbase的战略转型：从单纯的加密交易平台，进化为核心的链上证券基础设施，成为连接中心化金融（CeFi）与传统金融（TradFi）的关键纽带。

若SEC批准该计划，Coinbase将完善其在传统金融市场的战略布局。这不仅为加密用户提供更多样化的资产选择，还将吸引传统投资者进入区块链生态，促进链上与链下金融体系的深度融合。此举既是Coinbase对未来金融图景的前瞻性探索，也是在严格监管环境中推动制度创新的有力体现。

Coinbase One：用户端的加密入口

在面向C端用户体验方面，Coinbase正在通过订阅体系强化其金融服务闭环。Coinbase现推出全新订阅等级Coinbase One Basic，月费4.99美元或年付49.99美元，包含每月500美元免手续费交易额度、USDC年化4.5%收益、账户安全保障等功能。

此外，年付用户将于今秋可申请Coinbase One信用卡，支持美国运通网络，消费返还最高4%比特币。该卡意图拓展加密资产的现实支付场景，进一步打通链下消费路径。Coinbase One成为Coinbase搭建合规、稳定、长期可持续的用户金融入口的重要支点。

结语：制度化扩张的持久战

Coinbase的扩张之旅，早已超越了传统交易所的转型框架，而是一场在制度轨道上重塑金融版图的宏大实践。它既要守住链下监管的信任，又要拥抱链上创新的无限可能；既要为超1亿用户打造简单易用的产品体系，又要与SEC、CFTC、MiCA等监管机构争夺规则制定的话语权。

这不是一场快节奏的“速度赛”，而是一场考验耐力与智慧的持久战。Coinbase的每一步都在回答一个核心命题：如何在监管与创新之间找到平衡，构筑一个既合规又开放的新金融秩序？

未来，Coinbase能否以美国监管体系为根基，完成产品能力与场景边界的全面拓展，仍需时间验证。但它已迈出关键一步：成为CeFi与DeFi之间最具制度信任的桥梁，为区块链技术融入全球金融体系提供了一个可复制的样本。在这个充满变数的时代，Coinbase的探索不仅是企业的自我进化，更是对区块链与现实世界融合路径的深刻思考。

它的故事，仍在书写。