GameStop股票估值依赖“更大傻瓜理论”：高风险的投机游戏

GameStop 的股价仍然被市场情绪和投机行为所主导，看似背后有某种逻辑支撑，但实际上，其估值依赖于投资者将股票转售给“更大的傻瓜”的可能性。缺乏实际战略和增长计划，这家公司正在用盲目的希望和过高的估值吸引追随者。

Wedbush 分析师 Michael Pachter 在周三的一份报告中指出，GameStop 缺乏明确的发展方向。他评论道：“尽管 GameStop 没有任何清晰的战略，但它却成功利用了那些愿意以超过其资产价值两倍的价格购买其股票的‘大傻瓜’——到目前为止，他们的判断是正确的。”

此前，GameStop 公布的第一季度财报显示其营收下降，这并不意外，因为消费者更倾向于在线购买游戏而非前往实体店。然而，GameStop 并未修复其核心业务，而是选择了一种疯狂的策略——斥资超过 5 亿美元购买了 4,710 枚比特币。

这一举动模仿了微策略（MicroStrategy）的做法，但问题在于：微策略是一家具有实际技术价值的公司，而 GameStop 却并非如此。

购买比特币并非商业战略

Michael 认为，GameStop 的比特币计划毫无意义。他在报告中写道：“很难理解为什么投资者愿意支付超过两倍的现金价值，仅仅为了换取 GameStop 将更多现金兑换成比特币的可能性。”

目前，GameStop 的股价已经是其实际现金价值的 2.4 倍，这意味着它被严重高估了。向加密货币领域投入更多资金并不能进一步提升其价值。如果投资者相信比特币的潜力，他们可以直接购买比特币或相关 ETF，而不需要通过 GameStop 这个中间人。

首席执行官瑞安·科恩 (Ryan Cohen) 表示，此举是基于对宏观经济环境的担忧。他认为，比特币的有限供应和去中心化特性可以帮助公司对冲风险。然而，这一说法无法解释一家电子游戏零售商如何在转型为加密货币金库的同时维持生计。比特币或许是稳健的资产，但它并不能成为一家正失去相关性的零售公司的商业模式。

Michael 对 GameStop 继续给予“表现不佳”的评级，并给出了 13.50 美元的 12 个月目标价——比周二 30.15 美元的收盘价低了 55%。他将其估值细分为每股 12.50 美元的现金价值和 1 美元的公司业务价值。“GME 的股价水平忽略了未来的诸多挑战，”他补充道。

GameStop 试图用比特币作为烟幕弹，但对其作为零售业务存在的理由仍未给出明确答案。他们没有规划未来发展路径，也没有说明如何应对数字游戏下载的竞争。相反，他们只是扔下一颗加密货币炸弹，让市场自行解读。

更大傻瓜理论正在发挥作用

GameStop 的现状完全建立在“更大傻瓜理论”之上。该理论认为，投资者能够从毫无价值或估值过高的资产中获利，不是因为它本身有价值，而是因为他们相信有人会以更高的价格接手。只有找到一个“更大的傻瓜”，这个链条才能延续。一旦链条断裂，最后持有资产的人将面临巨大损失。

这就是当前 GameStop 投资者的现实。他们购买股票并非出于对公司未来的信心，而是押注自己可以从中获利。他们相信即使股价上涨，也会有更多人加入这场游戏，即使公司本身的业务并没有改善。

然而，这种局面不可能永远持续下去。一旦人们意识到股价与公司实际价值脱节，抛售潮就会开始。届时，股价将暴跌至更接近公司真实价值的水平，甚至更低。晚入场的投资者将蒙受巨大损失，而早离场的人则会带着收益全身而退。

Michael 的分析揭示了整个局势的脆弱性。GameStop 依赖加密货币，并寄望于其忠实的投机交易员群体继续支持。但即使是这群人也有极限。如果公司继续回避真正的问题，那么最终这些“更大的傻瓜”将为这场投机游戏付出代价。

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